煤化工：高油价下凸显投资机会

　　 作者：秦洪

　　近期A股市场虽然大幅下跌，但下跌也释放了股价风险，孕育着新的投资机会，尤其是那些基本面积极向好预期的上市公司更是如此，笔者认为，在近期油价再创新高的背景下，煤化工股就面临着这样的投资机会。

　　高油价赋予煤化工成本优势

　　众所周知的是，目前化工产品主要有两条生产路线，比如说PVC类上市公司，一是乙烯法，即以石油为产业链起点，二是电石法。行业分析师认为，只要石油价格在40美元/桶左右，电石法PVC的生产成本较乙烯法生产成本就有着相对等的优势（当然，由于近期电石价格也在快速上涨，电石法PVC的生产成本有所上升，但比较石油价格上涨幅度来说，仍具有较强的估值优势），因而随着石油价格跃过130美元/桶，在本周二一度接近140美元/桶后，电石法PVC的盈利能力将大幅提升，目前PVC价格的制定者是以乙烯法为标准的，因此石油价格上涨将推动着PVC价格的上涨，给电石法PVC生产企业带来了可预期的高回报，这在近期的PVC价格波动曲线中可得到佐证。

　　也就是说，煤化工股的投资机会主要来源于油价的高企。由于煤炭价格低于石油，这将使煤化工为产业链起点的相关煤化工股的盈利能力迅速提升。更为重要的是，石油价格高企也使得煤制油、煤制甲醇等产品变得更为经济，煤化工产品拥有较强的成本比较优势，从而使得煤化工迎来新的产品市场机遇，这可能也是去年下半年以来亿利科技(600277)、太工天成(600392)以及远兴能源(000683)等品种在前期大盘走势中一度逞强的动力之一。

　　煤化工渐现新发展方向

　　对于行业分析师来说，煤化工产业链与石油化工产业链路线一样，具有较强的复杂性。按不同工艺路线可以分为煤焦化、煤气化(000968)和煤液化，按产品路线可以分为煤制油、煤制烯烃、煤制醇醚、煤焦化-焦碳-电石、煤气化-合成氨等。目前在业内引起关注的煤化工，主要是指煤制油、煤制烯烃和煤制醇醚类的新型现代煤化工，像煤焦化、氯碱和合成氨制尿素等都属于传统煤化工。随着油价的迭创新高，煤制油、煤制烯烃和煤制醇醚类的新型现代煤化工渐渐引起了市场的注意，而且从盈利前景来看，越是新型煤化工产品，未来的盈利预期越强，对二级市场股价走势的刺激力越强。

　　但值得指出的是，新型煤化工产品目前面临着两大不确定性因素，一是环境的压力。由于煤化工是高耗能、高污染、高耗水的产业，而目前新型煤化工中的煤制油等业务就面临着缺水的问题，因为我国煤炭丰富的地区往往是缺水的地方，正鉴于此，煤制油的前景面临着较多的不确定性。二是看技术、市场和资源环境约束的风险。比如说煤制烯烃，也无大规模工业化的先例，目前还处于工业示范试验阶段，准备上马煤制烯烃的上市公司很多，但要想成功实现工业生产并保持连续顺利开车还是有一定的风险的。

　　不过，证券市场的魅力正在于不确定性，因为如果是相对确定的成长，可能难以激发资金的想象力，股价走势就相对一般。因而正是在这种处于确定与不确定的趋势中，往往容易激发资金炒作相应上市公司二级市场股价的激情，这其实在传统煤化工业务中已得到佐证，他们的技术、环境压力较低，业绩成长相对确定，股价走势活跃度并不强。因此笔者认为，在目前我国原油依赖度高、国际油价迭创新高的背景下，更有利于推动二级市场资金对新型煤化工的活跃，看来，新型煤化工股将面临着较大的投资机会。

　　关注两类煤化工股

　　笔者认为煤化工股的投资机会较大，这主要体现在两点，一是传统煤化工板块的产能有望持续大幅释放的品种。在高油价背景下，产能迅速释放意味着未来的高成长预期较大，未来产能释放预期较为强烈的江山化工(002061)、赤天化(600227)、云维股份(600725)等品种可低吸持有，其中赤天化在2008年、2009年、2010年均有大的项目投产，未来的业绩高成长趋势相对乐观，可低吸持有。另外，对于煤化工来说，煤炭资源是优势，拥有煤炭资源优势的中泰化学(002092)、柳化股份(600423)等品种也可低吸持有，其中中泰化学的煤炭资源前景更为乐观，可以依靠新疆区域的煤炭资源优势，拓展煤化工产能，将煤炭浓缩成产品东运，有利于新疆区域的经济发展，从而有望获得后续进一步的产业政策扶持预期，前景不错。

　　二是技术优势、产业链优势明显的新型煤化工股。就目前来看，新型煤化工，尤其是煤制油等煤化工产品，由于具有一定的不确定性，相关上市公司的控股股东承诺在产品开发前期由控股股东承担，在产品成熟后注入上市公司，中国神华(601088)就较为典型。因此，目前虽然煤制油等新型煤化工产品对上市公司影响不大，但由于承诺以及高油价的延续预期等因素存在，则中国神华等相关上市公司仍可跟踪。另外，行业分析师研究报告显示，伊泰B是目前为数不多的直接参与煤制油的上市公司，近期股价有所回落，也可低吸持有。而对于煤制烯烃来说，目前清华大学已完成了小试及中试的生产路线，目前正计划在淮化集团建设1.5万吨丙烯装置尝试工业化，未来一旦启动，东华科技(002140)将从该项目EPC总包中获取大量订单，是典型的煤化工业务的受益者，可以积极跟踪。

　　(渤海投资)