美国废纸供应不足利好新闻纸行业

国金证券万友林

　　 2008年以来，国内新闻纸多次提价，去年末至目前，价格连续上涨。去年末国内新闻纸市场执行价格在4800－4900元之间，2008年3月份新闻纸价格上涨500元，市场执行价格5400元左右；6月新闻纸价格再次提高500元，完成后新闻纸价格将达到5900左右。目前已有主要厂商价格提至5800元，我们认为此次提价500元的目标能够实现。

　　 新闻纸价格上涨的原因是什么？涨价后盈利能力能否提高？多次的涨价是否预示着行业的基本面有改观？这是我们透过涨价的表象需要了解的问题。此次新闻纸提价同3月份一样，成本推动是主要原因。

　　 根据国内新闻纸厂商的产能统计，考虑停产和转产的产能，我们认为2008年新闻纸实际释放的产能为470万吨左右。由于奥运等因素的影响，国内新闻纸消费量增长10%左右，净出口由于价格的倒挂以及加工贸易的取消，预计全年新闻纸供需基本平衡。

　　 我们以山东地区生产新闻纸的情况，来测算新闻纸提价对盈利能力的影响，测算结果显示，盈利能力即使考虑了未来废纸价格（均指美废8＃）上涨20美元的情况，仍有提升空间。

　　 6月初，废纸青岛港到港价280美元左右，我们假设6月份纸厂再订的废纸价上升为300美元。新闻纸毛利率在6、7、8月有显著提升，之后由于废纸涨价对成本影响的完全显现，新闻纸毛利率下降，不过仍能达到20%以上，超过一季度行业盈利能力。

　　 我们看到一组数据，2008年1－4月，我国进口美国旧报纸198.15万吨，2007年同期进口213.17万吨，同比下降7.05%。虽然国家对废纸的进口制定了环保限制，但是从我国一季度废纸进口总量同比增长32%来看，唯独旧报纸进口下降似乎不合逻辑。美国废纸回收率已经达到50％－60％的较高水平，回收率再提高一个点，成本将增加10－20美元/吨，加上目前美国的新闻纸消费总量逐渐减少，未来旧报纸供应量很难提高。而美国旧报纸进口占我国全部旧报纸进口的60%左右。国内废纸回收体系还不完善，依靠国内废纸的供应，我们认为目前只是一个方向，还需要时间。

　　 因此，我们认为由于废纸原料的紧张，约束了国内新闻纸产能的释放，而这一过程还将持续，相信我国的新闻纸市场需求未来还将继续增长，在没有新的产能的情况下，行业的基本面已经开始好转。

　　
　　
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