招商证券：大类产业景气评价

　　价格管制的放松可望带来石化和电力的阶段性投资机会。可以肯定的是，短期内能源价格管制不会全面放开。但如果国际油价继续上涨，为了平衡产业内的景气波动，二次能源的价格管制反而可能扩散至一次能源，从而煤炭行业的景气也可能受到价格管制的抑制。

　　下半年原材料行业的景气不容乐观。固定资产投资的回落和能源价格管制的放松都将导致原材料行业景气下滑，我们建议回避有色、化工等高度依赖能源和进口资源的行业；钢铁行业由于淘汰落后产能的力度较大，需求回落速度可能小于产能减少速度，目前的能源管制也使得国内钢铁企业的成本国际竞争力更强，其景气延续时间将更长一些；此外，造纸和水泥等纵向一体化行业仍值得关注。

　　三季度或是机械行业盈利低谷，但利润仍有较高增长。成本压力在推动机械行业向周期底部靠近的同时，也迅速推进产业的结构升级，工程机械、航空制造以及重型机械的关键零部件等子行业值得重点关注。交通运输行业、特别是部分具有瓶颈特征的子行业如航空和航运，在上游原材料工业依然保持高位景气的背景下，景气程度始终好于市场预期。

　　消费服务和日常消费景气继续向好。汽车、家电和纺织服装为主的可选消费品当前既面临上游原材料价格上涨的成本压力，又遭遇需求放缓的压力，预期只有当上游原材料价格见顶之后景气才会触底回升。日常消费品景气要略好一些，但是大众品的价格管制，对食品行业景气存在一定的抑制，而高端品抵御通胀的能力更强。医药、零售、旅游等消费服务业的景气一直较为平稳，唯一的不确定性在于估值。在高油价背景下，我们建议关注这类对能源和资源依赖度较低的消费服务业。

　　金融地产景气高点已经出现，紧缩抑制行业复苏。随着股价的深幅调整，我们建议可以从多个角度寻找地产行业的估值底线。

　　TMT景气相对独立，软件、传媒和通信行业景气向好。在传统产业面临景气下滑的背景下，TMT的相对优势可能会在08-09年集中体现。