8个月暴跌83%整合缓慢拖累云南铜业

　　央企控股，矿山注入，整合预期，云南铜业（000878.SZ）看起来很美。

　　因为任何一点都能令投资者眼前一亮，都是市场追捧的热点，都可能引爆公司的股价。

　　中铝公司作为实际控制人，公司年内可能二次增发收购集团资产，是市场公认的中铝公司未来进行电解铜产业整合的平台，但是，云南铜业股价8个月下跌83%，从一路向下的K线图上，丝毫看不出一丝美感。

　　“云铜的底在哪里？”有投资者不禁发出感叹。

　　机构炒作导致暴跌

　　从去年10月8日最高点的98.02元/股，到今年6月19日的16.65元/股，169个交易日内，云南铜业的股价如同断线风筝，跌向冰点，跌幅达83.01%。

　　“股市跌得这么厉害，我们公司也没有什么办法。”云南铜业证券事务代表李正松接受记者采访时一筹莫展。

　　“云南铜业之前98元/股的价格本来就不合理，完全是机构炒上去的。”华泰证券分析师刘敏达认为，云南铜业下跌这么多实属必然，现在的股价才算是回归合理区间。

　　作为曾经的机构重仓股，云南铜业崩溃过程中，机构撤退的迹象十分明显。

　　去年10月开始，机构就在减持云南铜业。

　　今年1月23日、24日，云南铜业连续两日交易额放大。1月23日成交额达220469万元，深交所公开信息显示，当日卖出前5名的席位全是机构专用，5家机构总卖出金额达91454万元；1月24日云南铜业成交额再次达100809万元，卖出前5名的席位再次被5家机构囊括，卖出总额27695万元，其中列第一位的机构就卖出11243万元的云南铜业。

　　当时，云南铜业已从最高时的98.02元/股，跌到51元/股，近乎腰斩。

　　但此后，机构继续出货。深交所3月20日及4月16日的公开信息显示，这两天的卖出前5名的席位均为机构专用席位。

　　截至3月31日，云南铜业中的机构比去年底减少63家，减持1.43亿股，占流通股比例的25%。

　　业绩不佳雪上加霜

　　中信证券有色金属行业首席分析师李追阳表示，云南铜业股价跌得如此厉害主要是受两方面影响。首先，这段时间整个有色金属板块的跌幅都很大，一些股票跌幅达60%以上。

　　“有色金属板块容易过度悲观，市场价格的一点波动往往会引起股价大幅波动。全球经济前景看淡导致市场对有色金属的消费表示悲观，担心销量大幅降低，因此导致有色金属股大幅下跌。”

　　铜价不断走低，也带动股价不断下调。资料显示，长江一号铜的现货价格一路下滑，从年初最高的68900元/吨，6月17日已跌到61950元/吨。

　　其次，云南铜业的业绩低于预期。

　　去年年报显示，云南铜业销售收入达344.56亿元，同比增加9.73％，净利润9.22亿元，同比下降45.99%，每股收益0.73元，远低于市场预期。

　　今年一季度，公司实现营业收入51.33亿元，同比下降45.74%，净利润2.02亿元，同比下降22.6%。

　　西南证券分析师兰可表示，去年云南铜业的财务费用实际发生额8.2亿元，同比大幅增加82.9%，超过预测，这是其年度业绩不尽如人意的主因。此外，铜精矿供应紧张，铜加工费下降，导致其实际毛利率仅2.6%，远低于2006年的7.2%。

　　资产整合不确定

　　“以云南铜业目前的资源、矿产，市场表现不该这么差。”刘敏达表示。

　　去年中期，云南铜业通过定向增发，收购云铜集团拥有的玉溪矿业、楚雄矿冶、金沙矿业、迪庆矿业、楚雄滇中等“四矿一厂”。公司当时预计“四矿一厂”将生产铜精矿8万吨，建设完毕后达12.5万吨，将形成利润总额20亿元/年。

　　去年10月，入股云铜集团的中铝公司成为云南铜业实际控制人。市场认为，中铝将以云南铜业为平台进行电解铜的资产整合。

　　然而现在看来，当时的市场预期太过乐观。

　　去年，“四矿一厂”实际自产铜精矿为4.6万吨，低于市场普遍预计的8万吨，而今年公司自产权益内铜精矿也将只有6.4万吨左右。

　　李正松表示，并不太清楚其中的原因，但公司会加强对这块资产的管理。

　　东方证券分析师施卫平认为，这表明云南铜业对“四矿一厂”未能有效整合，导致原料采购方面依然面临巨大资金压力。此外，受制地域因素、运输能力、原料配置的不匹配及融资成本提高，其财务费用压力剧增。

　　“中铝整合云南铜业的进展慢于市场预期。”一位不愿意透露姓名的分析师告诉记者，中铝公司首要任务是调整云南铜业管理层，加强控制力。之前公司治理结构存在一些问题，致使成本居高不下。

　　“现在云南铜业管理层基本都是中铝的人，但更深层次的整合还需要时间，具体整合措施现在也不明确。”上述分析师说。

　　近期，云南铜业公告称，董事会对机构设置进行了系统调整，董秘、财务总监、副总经理等高管人员都进行了更替。

　　业内人士曾预计今年内拉拉铜矿、太平掌、民乐铜矿等也将通过二次增发注入云南铜业，并将其视为利好消息。

　　“现在公司还没有再次资产注入的计划，因条件还不太成熟，各个矿山的手续也还没有完全办好。”李正松称，公司管理层还在调整，调整完毕前，不会有大的资本运作。