估值水平合理 谁能担当反弹先锋

　　上周深沪大盘继续震荡探底，虽然两市股指继续创出了8888．78点2695．63点的行情新低，但一周跌幅已经明显收敛。

　　从日Ｋ线组合来看，目前上证综指基本形成了“两阳夹一阴”的底部反转组合，说明当前市场的底部特征十分明显。实证研究也表明，在投资心态十分脆弱的情况下，任何负面消息往往成为暴跌的导火索，而这种处于底部阶段的恐慌性暴跌也正是市场恐惧心理的集中体现。认清了底部区域的这种市场特征之后，在操作策略上投资者就应该主动去克服恐惧心理，保持良好的投资心态，并积极把握底部阶段的良好布局机会。

　　从估值角度来看，当前Ａ股市场整体估值水平已经具备相当的吸引力，并基本上与成熟市场接轨。根据上海交易所和深圳交易所的统计显示，目前上海市场平均市盈率水平已经下降到21．72倍和23．14倍。同时注意到，一些大盘蓝筹股的ＡＨ股股价已经出现明显的倒挂现象。这些现象已经充分说明当前Ａ股已经具备了投资价值。

　　从未来的增量资金角度来看，有迹象显示，进入6月份以来，新发基金正在利用近期大盘加速探底的时机抓紧入市抄底。最近正在发行新基金的广发、南方、申万巴黎、中欧4家基金公司都宣称3000点下Ａ股已经越来越具有吸引力，将逐渐开始建仓。同时注意到，ＱＦＩＩ入市速度也正在加快。美国道富银行正式近期获批为第55家ＱＦＩＩ，并在5月份已完成在Ａ股的开户手续。可以预期的是，随着国内资本市场的进一步开放，越来越多的海外资金将通过ＱＦＩＩ的形式投资于Ａ股市场。事实上，在股改之初的千点附近，ＱＦＩＩ的积极抄底已经证明了其成熟的投资理念和独到的投资眼光。因此，ＱＦＩＩ的积极态度或将在一定程度上改变当前投资心态脆弱的状况。

　　从未来的投资思路来看，笔者认为，在当前通胀环境下，上游资源行业仍然是机构资金的重点方向。不过，在电煤价格干预政策下，煤炭行业的景气度可能受到一定程度的压制。其次，在能源价格管制松动的前提下，石油石化以及电力行业有望迎来阶段性的机会。与此同时，受到国家产业政策扶持的节能环保以及新能源题材股也将成为机构重点配置的板块之一。

　　此外值得提醒的是，大盘经过持续的调整之后，不少板块估值已经大幅下降并已经具备了相当的吸引力。比如银行板块静态估值已经下降到12．27倍，未来存在价值回归的要求。笔者认为，大小非解禁、持续紧缩的货币政策以及宏观经济增速放缓是银行板块持续调整的主要因素，但经过持续调整之后，银行板块估值已经具备相当的吸引力。除了银行板块之外，铁路基建行业作为国家重点扶持的确定性增长行业，同样面临较高的投资价值。

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