金融衍生品：可转债收益和风险不成正比

⊙本报记者 应尤佳

　　
　　
　　 在策略报告会上，金融衍生品分析师孟卓群在做题为“解密转债价格，挖掘转债价值”的报告时指出，对比目前股票回调的情况，可转债的下调空间已经非常有限，未来的下跌风险已相当有限。因此从长期投资来看，可转债市场投资的收益和风险已经不成正比。

　　
　　 今年上半年可转债的隐含波动率大幅回落，这使得可转债在股票下跌的情况下一同下跌。因此，今年上半年可转债的下跌可以归结为两点，其中一点是因为股票下跌，而另一点就在于可转债的估值水平在不断走低。

　　
　　 在经过大幅回落之后，当前的可转债市场呈现出的又是怎样的格局呢？孟卓群表示，今年6月以来，股指在3300点上下呈现下行区间，但是此时可转债市场表现却与股票市场走势呈现明显不同，跌幅较股票市场低了很多。这说明在经过一轮回调之后，可转债的估值已经呈现出一定的吸引力，可转债对风险的保护作用已经可以体现出来。如今，经过大跌，可转债的股性正在减弱，而债性正在增强。

　　
　　 因此，孟卓群得出结论，从横向比较而言，可转债的估值水平并不高。而另一方面，从纵向比较而言，可转债的股指水平也同样不高。纵观2004年以来的转债估值情况，可以发现，目前可转债的估值水平已经和2006年估值水平非常相近了，和牛市起步时相当。

　　
　　 那么，现在投资可转债究竟还需要承受多大的风险呢？孟卓群认为，哪怕股市再有回调，可转债的下跌风险已经很小了，很多可转债已接近估值的底线。从长期投资来看，转债未来的收益已经和风险不成比例了。

　　
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