汽车行业：成品油上调对汽车行业影响点评

　　投资要点：

　　油价对汽车产业价值链的影响。一方面，石油是汽车制造过程所需求的塑料、橡胶、皮革、化纤等中间品的原材料，油价涨跌将导致汽车厂商制造成本上涨或下降；另一方面，油价将直接影响汽车使用成本，高油价将增加使用成本，压抑汽车需求，反之油价下跌将刺激汽车需求，从而影响汽车需求量。

　　油价上涨使得小排量车使用成本具有优势，此次上涨对总需求影响不大，但将影响消费结构，短期抑制需求。此次油价上调，对轿车不同车型增加使用成本约为949-2392元/年，小排量车使用成本优势明显。虽然增加费用并不多，但心理影响大于实际影响，短期内一些对油价变化敏感的汽车消费者将推迟汽车消费。油价上涨也将带来消费结构的改变，我们认为乘用车受影响顺序依次：经济型轿车>SUV>中级轿车>高档轿车。比较而言，商用车属于生产资料，大部分的商用车需求，表现出较强的不可或缺特征，即需求刚性，油价波动对其总量影响不大，但会产生结构性的影响。油价上调后，国家将对客运企业给予财政补贴，并且油价上调抑制乘用车需求的同时，部分消费者会转向选择公共交通工具，预计大中客需求不会受到影响。

　　油价持续上涨将增加行业制造成本。汽车工业是一个涉及面非常广的行业，制造汽车所使用的很多原材料比如轮胎、塑料、玻璃等都以石油为原料，原油价格的变动将带动上述工业品原材料价格的变动。由于目前国内天胶价格已经与国际天胶价格接轨，此次国内成品油价格上调对天胶价格影响不大，即不会导致天胶价格上涨，进而不会导致轮胎价格上涨，但若国际油价继续上涨，则汽车轮胎等价格仍存在上涨空间，仍然会对汽车制造成本产生一定压力。

　　行业估值合理，但上涨乏力。从估值角度看，估值虽合理，但短期仍缺少上涨催化剂。在成本和需求双重压力下，行业盈利下滑是必然趋势，行业整体看淡，仅存结构性机会；我们建议关注两类机会：通过内生性增长超越行业的公司：宇通、福耀；投资主线二：通过整合实现外延式增长的公司：一轿、金龙。

　　油价上涨使得小排量车使用成本具有优势，但其需求不会明显增加

　　比较而言，油价的波动对乘用车使用成本影响更大，我们对于油价上涨时油价对不同车型使用成本的变动做了具体测算，当油价上涨时，小排量、经济型轿车受益最大，将节约用车成本；而大排量轿车的用车成本将增加。对不同排量轿车进行具体测算如下：表列出了低、中、高档不同排量车型在实际油耗情况下油价变动前后的油费支出情况。以凯越1.6LX-MT为例，每百公里实际耗油量10.66升，假设年行驶2.5万公里，按最新调价后93#中准价6.05元计，一年的油费支出大概是12899元，而奥拓的油费支出大概是凯越的56%、君威的48%和奥迪的43%。

　　此次油价上调，对不同车型增加使用成本约为949-2392元/年，小排量车使用成本优势明显。虽然小排量车使用成本具有优势，但购买小排量车的消费者对价格和费用敏感性更高，油价持续上涨会推迟这部分人的购买需求，小排量车的需求不会出现明显增加。

　　油价上涨对总需求影响不大，但将影响消费结构，短期抑制需求

　　汽车产品一直是原油的主要消费源，油价变化将直接影响到汽车的使用成本。国际油价高企，国内零售油价逐步上调。虽然我们认为油费支出在汽车使用费用支出中的比重不大，但油价上涨直接影响了消费者的使用成本，抑制汽车的需求，短期内一些对油价变化敏感的汽车消费者将推迟汽车消费。虽然成本增加不多，但对消费者心理影响大于实际影响，短期内仍将在一定程度上抑制需求。

　　但从长期趋势看，中国汽车人均保有量仍较低，对总需求的影响不大。

　　油价上涨也将带来消费结构的改变，我们认为受影响顺序依次：经济型轿车>SUV>中级轿车>高档轿车.由于受到成本压力，08年1-5月轿车厂商未有主动性降价，但受基数较大、油价高企、经济走势的不确定性、地震、财富缩水等因素影响，轿车厂商感受到需求压力。若下半年仍维持4、5月的增速，我们倾向判断部分厂商将采取降价促销的手段(降价最可能在4季度发生)，预计全年增速在15%左右。 (来源：申银万国) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。