美联储转变政策姿态 维持基准利率不变

　　在通胀风险急剧上升压力下，美国联邦储备委员会6月25日决定，维持联邦基金利率即商业银行间隔夜拆借利率在2％的水平不变。这也是美联储自去年9月连续七次降息后首度改变降息政策。

　　与以前的声明相比，美联储当天发表的声明明显对通胀风险提高了警惕。

　　美联储强调，它将继续监控经济和金融形势发展，并在必要的时候采取行动，促进经济持续增长和保持价格稳定。这显示美联储的政策姿态已经转变，在今年剩下时间里很可能开始加息。著名的美联储观察家、彭博资讯专栏作家约翰?贝里26日撰文表示，这是美联储在难以做出政策决策的情况下所采取的正确行动。

　　在美联储宣布上述决定之前，因油价大幅下跌，美股一度强劲攀升。但在美联储发表声明后，因声明没有给出将在今年加息的明确信号，美元汇率受压，油价跌幅缩小，股市也从高点回落，道指收盘时微升0.04%至11811.83点。

　　未指明当前突出风险在过去的9个月中，为了防止房地产市场崩溃和金融市场动荡导致美国经济衰退，美联储大幅降息共325个基点，基准利率从5.25%降至2%。

　　美联储在当天发表的会后声明中表示，此前货币政策的大幅放松，加上正在实施中的增加市场流动性的措施，应将有助于促进美国经济的温和增长。声明预计今年晚些时候通胀水平将有所下降。但是，鉴于能源和其他商品价格的持续上涨以及某些通胀预期指标的上升，通胀前景的不确定性仍旧很高。

　　值得注意的是，声明对风险评估的描述不是很直接，未明确指出突出的风险到底是增长还是通胀，只是说“通胀和通胀预期上行的风险已经增加”，经济增长的风险已“有所降低”。

　　从声明所选择的措辞还可以看出，本次例会对目前经济增长的看法比上次例会更为乐观，称经济活动继续扩张。摩根士丹利当天发布的研究报告认为，这暗示美联储对今年第二季度增长率的预期已经朝着正值方向发展。特别值得一提的是，声明指出消费者支出正在稳定下来，这无疑是参考了非常强劲的5月份零售销售数据的结果。不过，声明也提到了最近劳动力市场数据的疲软。

　　声明还指出，信贷紧缩状况、房地产领域的颓势及能源价格上涨可能使未来几个季度中的经济增长承受压力。

　　通胀“第二轮效应”值得关注6月16日，油价达到创纪录的每桶139.89美元。高位运行的油价已推动美国5月份消费者价格指数（CPI）同比上涨4.2%，大大高于过去10年2.7%的平均涨幅，而剔除了食品与能源价格的核心CPI则上升了2.3%。根据路透和密歇根大学联合调查结果，美国消费者预计未来5年里年均通胀率将达到3.4%，是1995年以来最高的预测值。

　　那么，未来上涨的燃料价格是否会导致核心CPI加速上涨并渗透到工人对工资的要求上、引发所谓通胀的“第二轮效应”呢？这是目前美联储乃至欧洲央行官员们正竭力希望避免的情况。6月25日，欧洲央行行长特里谢在美联储公布利率决定之前表示，决策者对目前高通胀可能转变为确立的通胀预期并导致价格和工资上涨的“第二轮效应”非常关注。据悉，欧洲央行的通胀目标为2%以下，但目前欧元区的通胀率已经上升到这一目标的近1倍。很多分析家预计，欧洲央行下个月将会提高利率25个基点至4%。

　　约翰?贝里认为，美国很可能需要采取与欧洲央行类似步骤，因一家又一家企业宣布上调与油价和其他能源价格上涨相关的产品价格。

　　据报道，6月25日陶氏化学公司表示，因原材料价格上涨，公司将从下月开始最多上调价格25%。此前，该公司已经出于同样的原因将产品价格最多上调了20%。比萨外卖、草坪养护和货运公司也纷纷宣布提价，将增加的燃料费用转嫁给消费者。因燃料价格上涨，联合包裹速递服务公司（UPS）6月23日已经降低了第二季度的利润预测值。还有航空公司，他们也相继提高了行李检查费和其他服务的费用，并开始减少航班。

　　未来加息可能性上升上述声明重申了4月份例会后使用的措辞，即美联储将继续监控经济和金融市场的发展，在必要时采取行动以促进经济增长和价格稳定。一些美联储观察家认为，决策者们希望万一信贷危机进一步扩散且经济状况恶化，他们对未来的利率抉择是开放式的。皇家苏格兰银行格林威治资本市场公司首席经济学家史蒂芬?斯坦利表示，决策者们发出了"短期内不期望紧缩"的信号，是美联储朝着加息方向迈出的最初一步。6月26日伦敦时间上午7时27分，美国国债下跌，10年期国债收益率上升了3个基点至4.12%。

　　尽管美联储在未来几个月里可能有必要上调利率，以确保人们相信央行不会让通胀失去控制，但目前美国经济其实并没有强劲到可以消化美联储采取一系列降息措施的地步。不过，约翰?贝里表示，好消息是经济前景的充分改善使加息成为可能，目前美国经济正在增长，第二季度增长率折合年率可能为2%，甚至在一直低迷不振的房地产领域也出现了一些积极的征兆。25日最新公布的报告显示5月份新屋销售、房屋开工双双下降，但新屋销售高于3月份的数据、房屋开工只略低于3月份的数据；4月份现房销售与去年12月、今年1月相比则变化不大；尽管美国Case-Shiller房价指数4月份再次下降，但月度降幅已经放缓。不仅如此，在美国20个大城市中已经有8个的房屋销售价出现上升。

　　在美联储宣布按兵不动之后，交易商降低了未来3个月美元利率上升的下注。联邦基金利率期货合约交易结果显示，9月16日例会上美联储按兵不动的几率从前一天的10%上升至66%。

　　有分析家指出，为避免影响到11月份的总统选举，美联储最早不会在12月份之前采取行动。但约翰?贝里认为这是无稽之谈。他说，只要决策者们断定他们有必要在大选之前加息，甚至是在总统选举投票前一个星期举行的10月28日至29日例会上，他们也会毫不犹豫地加息。本月初，美联储主席伯南克和副主席唐纳德?科恩都曾发表讲话强调了保持通胀和通胀预期在低位的重要性。达拉斯联储银行行长理查德?费舍尔在本次例会上连续第四次发表了不同意见，希望能加息25个基点。