不确定性困扰水产养殖

晓 理

　　 前段时间拜访一家私募机构，当时正值农产品相关股票大热，沿着食品这条线，自然就谈到了水产养殖。就在大家讨论洞庭水殖、獐子岛等股票的投资机会时，一直不怎么吭声的私募老总突然插话：水产养殖不好，不确定性太大，没多大意思。

　　 言简意赅，不确定性太大，直指水产养殖的死穴。不妨以我曾经关注的洞庭水殖为例，结合现在的数据回头再看，水产养殖两大不确定性就充分体现出来。

　　 一是水产养殖的产量与水域面积的关系，比种地要复杂得多。一亩地的产量，不遭遇非常情况，预测还能八九不离十，但对于水产养殖的产量，却不是那么容易判断。笔者首次关注洞庭水殖时，公司已上市3年多，其控制的水域面积比上市时大幅度增加。按水域面积估算，当年净利润比2000年增长应在1倍以上。最后数字出来，当年净利润比2000年低20%不说，就是水产品收入比2000年的增幅也不到1倍。近期洞庭水殖某高层接受媒体采访时表示，公司控制的水面已扩张了10多倍，但我们注意到，公司2000年水产收入约5560万元，2007年为2.79亿元。公司养殖产品为普通水产品，总体价格保持稳定。在水面扩张10多倍的情况下，养殖收入增长只有约4倍。这种收入与水域面积的不确定性由此可见。淡水养殖是如此，对于水更深气候更恶劣的海洋养殖，人类的控制力度就会更虚弱，不能见到水面扩大，就预测产量或收入会相应扩大。

　　 二是盈利能力的预测非常困难。依然是洞庭水殖，2000年刚上市时，净利润是2445万元。截至2007年，年度净利润峰值出现在2004年，为3755万元，也是水产收入首次突破亿元的年份。此后三年，虽然水产收入年年增加，但净利润却是相当糟糕，2006年更是锐降到上市来的新低1152万元，2007年利润有所回升，也只有1428万元。另外，水产养殖盈利的合法调节范围太大，也增加了盈利预测的难度。抛开恶意作假不谈，如果水产养殖企业因再融资或者其他特定目的需要增加当年利润，可以采取涸泽而渔的办法，把鱼捞光卖光。要想减少当年的利润，让水产品在水面下呆着也没有谁知道。如果赶上环境污染等意外因素，调减当年利润的理由就更为充分。

　　 此外就是行业壁垒。水产养殖和种植业一样，壁垒都比较低，找块水面就能开工。养殖技术多少有点含金量，但往往是价格越贵的水产品，养殖技术的传播就越快。前些年多宝鱼在深圳酒店至少每斤200元起，但目前只要数十元。鲍鱼贵吧，人工养殖的量也是疯狂上升，没几年功夫，大家也都能吃上廉价鲍鱼了。

　　 水产养殖的诸多不确定性以及低行业壁垒，限制了水产养殖公司的成长性。相关企业要想摆脱这一羁绊，就需要新的手段，来降低行业不确定性并提高壁垒，这需要业内优秀企业去探索。

　　
　　
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