承德钒钛澄清公告再遭质疑机构仓皇出逃

　　虽然距承德钒钛(600357.SH)公布其2007年年报已过去两个月，但市场对公司业绩的质疑却一直没有停止过。

　　近日，在上海国家会计学院主办的“中国会计视野”的论坛里，一位网名“飞草”的人士挂出了一个题为“承德钒钛是否隐瞒收益”？的讨论帖，公开质疑公司2007年年报。

　　6月25日，承德钒钛针对这一质疑帖发布公告予以澄清。不过，公司澄清公告发布后，在“中国会计视野”的论坛里，随即又出现了针对公司澄清公告的质疑。

　　令人难以置信的是，在一片质疑和澄清声中，承德钒钛的股价却随着大盘人气的恢复不断上扬。“公司业绩受到质疑，从另一个角度看，实际上也就说明公司的业绩比我们目前从公开信息所看到的要好，因此，公司股价近期的上涨也就在意料之中了。”一位钢铁行业分析师称。

　　然而，就在承德钒钛股价近期上涨之前，众多的基金却选择了卖出。

　　澄清公告再遭质疑

　　承德钒钛算得上是最近几年发布澄清公告和澄清公告遭质疑最多的A股上市公司之一。

　　6月25日，承德钒钛在其澄清公告中称，“由于2007年及2008年年初以来，国际、国内钒产品价格一直在高位运行，特别是今年以来持续走高，使得公司新Ⅲ级螺纹钢筋生产成本上升，毛利降低。2007年，公司新Ⅲ级螺纹钢筋平均销售价格为3233.18元/吨，比Ⅱ级钢筋平均销售价格高135.62元/吨；平均销售成本为3132.22元/吨，比Ⅱ级钢筋销售成本高149.01元/吨，因此，年报中披露的新Ⅲ级螺纹钢筋毛利率比Ⅱ级螺纹钢筋毛利率低。”

　　但是，业内人士还是坚持认为公司Ⅲ级螺纹钢毛利率低得有点不正常。

　　“这个问题的核心是，承德钒钛的铁水中本身含钒，因此公司生产Ⅲ级螺纹钢时基本上不必像其它钢厂那样再添加钒或铌，这样其Ⅲ级钢产品的成本跟Ⅱ级钢差不多。”上述钢铁行业分析师认为，正常情况下，公司Ⅲ级钢的毛利至少要比Ⅱ级钢高120元/吨左右才对。但年报中公司Ⅲ级钢吨毛利率仅为5.39%，竟比Ⅱ级钢的毛利还低30元/吨左右。但在公司去年的半年报中，Ⅲ级钢的吨毛利率为5.61%，要高于Ⅱ级钢4.18%的吨毛利率。

　　那么，承德钒钛澄清公告中“Ⅲ级钢比Ⅱ级钢筋销售成本高149.01元/吨”的说法从何而来呢？

　　“难道是因为加了很多的钒，还是生产Ⅲ级钢过程中较Ⅱ级钢增加了很多其他成本？2007年国内钒价基本稳定，下半年的均价与上半年差不多。真的不明白为何在公司下半年Ⅲ级钢的毛利相对Ⅱ级钢出现了逆转？”上述钢铁行业分析师表示不解。

　　承德钒钛2006年年报称，“预计未来几年我国钢铁工业钒的消耗强度将由目前的20公斤/千吨钢～25公斤/千吨钢，加速向50公斤/千吨钢的世界水平靠拢，并将逐渐增加到80公斤/千吨钢～100公斤/千吨钢的世界先进水平。”

　　“即便是退一步讲，假设承德钒钛的Ⅲ级钢也是需要加钒的，按高标准50公斤/千吨钢计算，每吨钢材添加的钒仅50克(折合50钒铁100克，即每吨钢材添加50钒铁0.1公斤)，按照2007年50钒铁11万元的价格测算，每吨Ⅲ级钢较Ⅱ级钢增加的成本也不过是11元，而Ⅲ级钢的售价比Ⅱ级钢高出148元/吨，其毛利怎么可能比Ⅱ级钢低？”上述人士质疑。

　　承德钒钛解释其业绩下降的原因是高炉新投产不稳定导致成本增加所至。须知，公司业绩出现明显的异常，利润大幅滑坡甚至亏损的事情，主要发生在2007年四季度和2008年一季度。而那个时期公司高炉早已稳定达产！

　　而且，承德钒钛在澄清公告中再次声称其刚刚上线的高炉项目对其业绩产生了较大的负面影响。

　　但是，记者注意到，公司2007年年报称，“到2007年6月，新上线项目运行已经基本稳定。”

　　“如果说高炉不稳影响业绩，那也应该是2007年上半年的业绩极低才对，而现在的问题是，公司2007年四季度税前利润出现亏损，2008年一季度的业绩较去年二、三季度相比出现大幅下滑。这个岂是拿高炉原因可以交待过去的？更何况，公开数据显示，公司2007年四季度和2008年一季度的主导产品长材环比涨幅较大，远远超过了原燃料的价格上涨幅度。”上述业内人士表示质疑。

　　机构仓皇出逃

　　公开信息显示， 6月13日至17日，机构卖出承德钒钛股票的金额合计超过了7000万元，占承德钒钛此三日总成交额2.46亿元的近三分之一。

　　“机构就是担心公司继续操纵报表，而被迫选择卖出。”一位知情人士告诉记者，归根结底，是公司遭遇了诚信危机。

　　事实上，机构出逃承德钒钛并不是从上述时间才开始了的。资料显示，2007年12月31日，共有27只基金持有承德钒钛8673.67万股，占其流通股本的14.88%。然而，到了2008年3月31日，仍继续持有承德钒钛的基金只剩下了7只，基金持股总数也下降到了6591.90万股，占承德钒钛流通股本的11.28%。

　　“公司去年的年报和今年一季报发布后，广发系的基金就一直在出。”一位知情人士告诉记者。公开资料显示， 2008年3月31日，广发系共有广发聚丰和广发稳健增长两只基金持有约1813万股承德钒钛。

　　Topview数据显示，6月20日，席位编号为639和649的基金再次大笔卖出承德钒钛，其卖出金额分别为18245万元和17617万元，分别列在当日前十大卖家的前两名。

　　“前几天，长信旗下的基金也出了一些，但具体数字尚不清楚。”一位基金业内人士称，这两天上投摩根也在出。

　　公开资料显示，上投摩根成长先锋共持有1435.37万股承德钒钛，而长信旗下的长信金利趋势、长信银利截至2008年3月31日，精选和长信增利动态策略则一共持有约2866万股承德钒钛。

　　截至6月25日，Topview数据显示，承德钒钛的账户总数为195485个，较前7日增加了1.37%，机构持股占11%，较前7日减少了3%，散户持股量达到了47%，较前7日增加了1%。承德钒钛的筹码已经变得极度分散。

　　二级市场上，从2008年年初到6月26日收盘，承德钒钛股价跌幅达56.30%。

　　6月26日，承德钒钛收报于8.33元/股，涨4.52%。

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