受制集团股权激励江苏索普注资无望？

　　“原定于6月20日披露集团资产注入方案的江苏索普（600746.SH）至今还没有消息，原因不明。”接近江苏索普董事会的知情人士透露，江苏索普母公司索普集团拟将优质醋酸资产注入，以实现整体上市。

　　不过，这一说法未能得到江苏索普方面的证实。

董秘许逸中称，“没有听说过整体上市的消息。”

　　而业内分析师则指出，江苏索普是典型的“小上市公司、大集团公司”模式，上市公司在集团内部地位轻微，集团整体上市意愿并不迫切。且受限于集团股权激励计划，“除非股权激励夭折，否则今年底前能实现资产注入就已很不错了”。

　　6月27日，江苏索普跌停，报收6.16元。

　　营业部20日前集中净买入

　　索普集团是520家国家重点企业之一，国内最大的醋酸生产企业，拥有50万吨冰醋酸、20万吨醋酸乙酯综合生产能力。2006年实现销售收入37.29亿元，去年上半年为22.21亿元。

　　江苏索普主要从事ADC发泡剂及氯碱的生产和销售，年产3.5万吨ADC发泡剂和12万吨烧碱，是国内最大的ADC发泡剂生产商。但公司主业ADC业务近年来持续低迷，导致业绩较差，一直处于微幅盈利边缘。去年实现营业总收入7.42亿元，净利润仅1407.88万元，今年上半年已预亏。

　　可以看出，如果索普集团将醋酸资产注入上市公司，江苏索普则无异脱胎换骨，对于江苏索普股价也将是强劲支撑。

　　“5月初从公司高层获得该信息时，已陆续有私募小规模介入，但因方案未如期公布，部分资金已撤出，只有少数几家仍在坚守，”上述知情人士称。

　　Topview席位数据查询则显示，5月5日-6月25日，营业部席位共买卖808次，总买入43059万元，总卖出42880万元，买卖金额基本持平。

　　其中频繁进出的证券营业部有：招商证券深圳爱国路营业部买入4404万元，卖出2455万元，仍持有1948万元；海通证券上海崂山东路营业部买入3770万元，卖出3281万元，净买入489万元。37个交易日中，这两家营业部均参与30次以上。

　　尽管江苏索普否认上述资产注入消息，但从席位数据上，还是可以找出该股6月20日异动的蛛丝马迹。

　　纵观5月5日-6月25日的成交明细，一个比较明显的特征是：40家营业部发生净买入的交易日，比较明显地集中在6月18、19两日。其中19日净买入的有招商证券深圳爱国路、海通证券上海崂山东路、海通证券上海四川南路、方正证券义乌工人西路、招商证券上海澳门路等5家营业部；18日买入的有财通证券温州人民东路、财富证券长沙韶山北路、申银万国温州人民路、齐鲁证券淄博新村西路等4家营业部。

　　即有接近25%的营业部选择在18、19两日净买入，这是在其他交易日所没有出现的，并且招商证券上海澳门路、齐鲁证券淄博新村西路两家营业部还是第一次，也是唯一一次现身。

　　上市公司形如鸡肋？

　　如此明显的集中买入，加上前述知情人士透露的，“6月20日公布资产注入计划”的消息，很难让人相信这只是“巧合”。然而，曾实地调研过江苏索普的券商分析人士表示了不同看法。

　　该人士透露，索普集团醋酸主业盈利能力强劲，规模更有望达到世界第三，运营资金也较充裕，根本不需要借助资本市场融资。而索普集团当初将江苏索普上市，“只是迎合地方政府的意图，集团方面投入的也只是一些微利资产，只需保证上市公司每年有个一两千万元盈利，饿不死就行。”

　　去年年报显示，江苏索普现有主业ADC发泡剂、氯碱业务对业绩贡献都已不大，后期业绩增长的主要动力来源于热电厂产能扩张。而热电产品除满足本公司需求，主要是供应给集团。这部分业务带来的利润，去年上半年就已占营业利润的49.83%。“可以说，是集团通过关联交易维持江苏索普的盈利”。

　　该人士还表示，“江苏索普目前在集团根本没地位，主要高管都由集团高层兼任，许逸中就是集团公司副董事长，且办公都是在集团，上市公司现在基本没什么人了”。

　　中原证券研究员王向升则称，决定江苏索普获得资产注入的关键，在于集团股权激励的进展情况。股权激励完成前，“集团管理层缺乏整体上市的动力”。

　　目前，集团公司经营层和全体中层干部，通过镇江华普投资有限公司持有索普集团8.29%的股权。按照镇江市委、市政府的战略部署，持股比例将在2010年提高到27%。但条件是“集团公司必需达到一定的利润指标；且5年内必须完成45亿元的项目投资，才能由国资委最终批准，一次性将剩余股份划转给镇江华普公司。”

　　要完成上述股权激励计划，索普集团管理层至少面临两大考验：一是必须满足地方国资部门的两个条件；二是还需国资委最终批准。

　　“我们年初了解到的情况是，索普集团的利润指标将在今年底明年初达到。”王向升透露，“从已披露的扩产情况看，项目投资也已不难实现，如果近期索普集团的经营有更好发展，则不排除其已具备完成股权激励的条件。”王向升称，“但是，索普集团股权激励兑现的不确定性依然较大”。

　　因此，“我个人还是坚持之前调研报告的观点，当地政府承诺的股权激励兑现前，集团公司整体上市的可能性不大”。王向升强调，如果索普集团在股权激励完成前运作整体上市，则“意味着股权激励基本不可能兑现，索普集团管理层也已彻底放弃股权激励，索性提前行动”。

　　但是，许逸中受访时强调，“集团的股权激励正在按计划进行，没有发生变化”。

　　

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