基金三季度策略：精选个股 关注奥运前政策面

　　一季度的大跌让基金们集体受挫，4?24的大涨仍未成全红二季度的憧憬，转眼已进入三季度。许多基金公司都表示，中国A股市场主要的估值风险已经释放到一定程度，而且超跌后，市场会展开纠错性的反弹行情。加上市场对奥运会行情的猜测，许多投资者对三季度又多了几分期待。

　　投资机会来自超跌反弹

　　“在经济减速和上市公司盈利增速下滑的背景下，A股市场难以真正摆脱低迷而走出新一轮上升行情，三季度的投资机会将更多地来自超跌后的反弹。”泰信基金公司高级研究员綦缚鹏表示。

　　綦缚鹏认为，在经历了大幅下跌之后，A股市场总体市盈率已经回归到了一个较低的水平，但当前的市盈率尚没有充分反映经济景气下降以及上市公司盈利下滑。三季度的压力主要来自上市公司盈利增速下滑，泰信基金目前预计上市公司三季报利润增速会出现下降，但具体下降到多少只能等数据出来后才知道。

　　“我们判断近期市场可能将继续维持箱体震荡格局。”招商基金的相关负责人如是说。尽管宏观经济和企业盈利处于下降周期，但是招商基金认为，市场的大幅下跌在很大程度上过度反映出了可能的经济下滑，所以在未来的宏观经济明朗化之后，市场有望展开纠错性上扬行情。鉴于市场信心积弱，他们认为在新的政策或经济数据出台前，市场仍可能维持箱体震荡格局，且许多大盘蓝筹股呈现明显的折价状态，因而具有较好的战略投资价值。

　　市场总是在博弈中显现机会，三季度证券市场多空争夺战将会非常激烈。

　　“市场将转入战略性相持阶段。”这是泰达荷银基金公司相关投资人士在下半年投资策略报告会上发表的观点。他认为，尽管目前宏观经济处在通胀、增长减缓等经济因素以及社会和生态等各类因素的约束中，但是市场也已经做出了较为充分的反应，估值已经回落到相当合理的区间，市场将转入战略性相持阶段。

　　精选个股是制胜关键

　　交银施罗德基金公司投资总监李旭利说：“经过前期下跌后，一些局部性的机会开始显现，基金公司自下而上对个股精选的能力成为制胜关键。”

　　李旭利对下半年市场的判断是，由于资源、环境，以及外部需求的能力都到达了一个新的极限点，中国的经济增长面临着两方面的转型：一是从外需拉动的经济增长方式向以内需增长为主的经济增长方式转变；二是从粗放型经济增长向集约化经济增长转变。这种增长模式的转型会持续一段时间，而且也会充满痛苦，但对于中国宏观经济来说，却是健康有益的。

　　几家欢喜几家愁，基金都有仓位的限制，无论悲观还是乐观，身处市场就得投资，而精选个股则是三季度基金比拼实力的关键。

　　天治基金相关负责人表示：“有别于大众的认识，我们认为中国经济所面临的国内外形势依然错综复杂，因而过分悲观和乐观都是不可取的，由于未来的不确定性不仅没有降低，反而进一步加大了，因而在目前的弱市格局下，防御将是现阶段比较现实的投资策略，也是应对不确定性的必然选择，而精选个股将是跑赢市场的不二法门。”

　　招商基金表示，尽管最近市场的持续调整使得投资者信心疲弱，但成交量的逐步放大显示市场情绪最坏的时候可能正在过去。基于对(三)季度业绩行情的相对乐观预期，我们认为现在进行提前布局正当其时。在当前宏观经济预期尚未完全明朗化的情况下，我们继续维持攻守兼备策略，从业绩和估值两个角度，自下而上精选个股。

　　奥运前政策面预期偏正

　　除了抓超跌反弹、精选个股，奥运会则是三季度最闪亮的字眼。

　　招商基金认为，奥运会前市场对政策层面的预期仍偏正面，证监会已表示将全力稳定市场。目前，困扰市场的关键因素是投资者信心的持续疲弱，投资者信心缺乏的重要原因是对恐慌的市场情绪本身的担忧，因而市场对政策的扶持寄予了厚望。

　　“我们始终认为奥运会对股票市场的影响被人为地夸大了，奥运会无论是对中国经济还是股票市场都不是起决定作用的影响因素。在经历了大幅下跌后，短期内A股市场可能会有小幅反弹，但幅度会比较有限。”綦缚鹏这样表示。

　　油价、电价上调被市场认为是奥运会前为稳定市场的一大利好，加上证监会一再表示稳定市场，有市场人士认为，为了“稳定”，政策面只有再出利好。前期基金提前布局石化股、电力股，后就有油价、电价上调，近期又有一些基金公司加仓银行股，市场上又多了一些猜测。

　　银行股从今年一季度就被许多基金公司最早认为是估值合理、值得配置的板块，但表现一直不佳，三季度能否有好转呢？

　　綦缚鹏表示，他们看淡石化股，石化股的估值水平并不低，前期表现好主要得益于提价预期，石化股下次的机会在于继续提价，但在刚刚提价之后，再次提价尚需要时间。银行的最大风险在于坏账率上升，只要坏账率不大幅上升，银行的盈利依然有保障，从相对收益的角度来看，银行股值得超配。

　　“我们将在控制总体仓位的前提下，寻求阶段性反弹带来的投资机会。同时寻找那些真正具有长期价值的公司逐步买入。”綦缚鹏如是说。

　　重点配置抵御通胀的行业

　　三季度的行业配置重点，基金公司纷纷表示是抵御通胀的行业。

　　交银施罗德基金管理公司研究总监华昕表示：“根据欧美股市的经验，在高通胀低增长的经济环境下，石油天然气、采掘、医药、零售等都会是表现比较好的行业。而根据目前A股的行业估值，我们更加看好通胀环境下的受益行业，包括上游的资源行业和下游的消费行业，同时我们也看好具有估值优势的银行。”

　　天治基金表示，在行业选择上，他们将继续重点关注煤炭、钾肥、磷矿等受益价格上涨，医药、新能源、大化工、通讯设备等国家政策支持导向明确，以及商贸零售、食品饮料、银行等能够抵御通胀的行业。

　　招商基金表示，从风格选择来看，目前大盘蓝筹股估值折价明显，而其流动性较好、业绩增长稳定，银行、钢铁等重点品种的二季度业绩相对突出；从行业基本面来看，受地震带来新增需求的医药、钢铁建材等行业，景气度较高的食品、商业、煤炭等行业的投资机会值得关注；而从主题投资方面，奥运会概念、通货膨胀、节能减排、新能源和资产整合等主题带来的投资机会仍然值得关注。

　　展望未来，泰达荷银相关人士表示，整个中国经济增长的方向以及产业的成长都会产生蜕变，新的成长性行业将逐步从蜕变中脱颖而出，成为未来市场的长期投资机会。