多重压力迫使红五月预期泡汤

　　股市的5月曾经让投资者寄予了很高期望，原因在于大幅度降低印花税等组合利好使大盘在4月24日出现了威力巨大的井喷走势。更让投资者兴奋的是，大盘出现“4?24”巨大跳空缺口后，后几日虽然有所回落，但4月最后一个交易日的一根大阳线进一步提升了投资者的期望值。

大盘随后还出现了5月首个交易日的“开门红”。然而，行情为什么没有延续下去，万众期待中的“红5月”却最终“变脸”成为了“黑5月”呢？

　　曾经 预言5月翻红

　　当初预期红五月有理有据

　　基金空翻多得以佐证

　　渤海投资政策分析师表示，基金重仓股领涨打开弹升空间。基金“空翻多”得到了五一节前的热点演变趋势的佐证，比如说中国石化、中国石油等前期下跌的品种在五一节前悄然成为市场的多头灵魂股。另一方面，从市场走势特征来看，中小市值品种大多具有游资、热钱入驻的特征，而权重股与蓝筹股则有着QFII、基金等机构资金入驻的特征，机构资金又是A股市场的主流资金。因此，权重股与蓝筹股的崛起意味着机构资金市场话语权的提升，也意味着部分基金已经“空翻多”，热点的新动向带来人们对5月市场后续走势的相对乐观预期。

　　技术性反弹需求较强

　　对于5月份市场走势，机构投资者之前几乎均认为5月将是上涨的，主要是由于本轮下跌幅度巨大，且跌速极快，加上大幅度降低印花税等组合利好的强烈刺激，市场有非常强的技术性反弹需求。国联证券认为，受印花税下调这一重大利好的刺激，大盘底部基本确定在3000点附近，短期这个底难以跌破。在此基础上，近期股指将会出现一轮较大的反弹行情，并持续一段时间。

　　申银万国分析师桂浩明当时分析也认为，历史上，大家都对5月份的行情寄予希望，所以也就有“红五月”之称。现在看来，当初预言5月份行情走高并非无凭无据，因为5月份大盘曾挑战过4000点。广发证券游文峰认为，4月底反弹趋势基本确定，因此才预测5月是下一轮中级反弹行情的起点，未来两到三个月，将是今年最有可能获得较好收益的时间段，股市将在平稳中盘升，以理想的点位迎接奥运盛事。

　　宏观经济数据趋暖

　　4月份CPI预期涨幅可能会下降，这将使宏观调控的负面预期略有缓解。银河证券的研究报告认为，前期市场下跌的诸多因素都已经得到了很大程度的缓解，各种因素都在朝有利于市场发展的积极方向转变，尽管投资者信心的转变需要一个过程，多空双方的交锋还比较激烈，但当时中级反弹已经确立。

　　但巨田基金表示，利好政策并没有从根本上扭转宏观经济运行趋势以及微观层面的上市公司经营业绩，而对于未来通货膨胀的预期和上市公司业绩的下滑仍是困扰A股市场走势的根源。同时，巨田基金指出，在市场齐声高呼“红5月”的同时投资者还要保持一份冷静和清醒，众多的风险依旧潜藏。

　　基民投资热情回升

　　自4月28日下调印花税之后，两市股票、基金日均新开账户数继续反弹，其中基金日均开户数更是迅猛增加。中登公司公布的每周数据显示，在4月最后一周的仅三个交易日内，两市新增股票账户数为26.94万户，日均新增股票账户数为8.98万户，较前一周约有5000户的增量。这一数据在调整印花税之后已连续两周强劲回升，目前已逼近9万户的历史较高水平。与之相比，基金开户情况显得更为火爆。一周近1万户的基金日均开户数，也刷新了今年一季度末以来该数据的新高。中登公司数据显示，在这之后一周内新增基金开户数就达到2.90万户，相比4月28日之前的不到5000户的日均水平更是增加了一倍多。

　　新基金加速发行

　　近期老基金的净申购看涨，摆脱了4月中旬的基金销售低谷，加之不断有新的基金获批，前期发行的基金已开始建仓，因此有不少机构预期，资金会再次回流股市，股票和基金新开户数就是一个佐证。银河证券的分析师李锋表示，进入5月份后，资金供求状况有了明显的改变。一方面今年以来审批发行的十几只基金5月份陆续进入建仓期；此外前期踏空的资金回补，特别是踏空基金开始回补蓝筹股增加仓位，将使得市场资金流入大于资金流出。

　　预期大小非解禁压力将有所减弱

　　5月份的大小非解禁压力将有所减弱。根据数据显示，4月份至7月份是限售股解禁流通规模最小的时期，月均可流通规模不足500亿，特别是战略配售解禁流通规模累计不到300亿。同时，证监会在4月表示正对“违规减持第一案”宏达股份进行立案稽查。市场分析认为，证监会此次果断出手，将对今后的大小非违规减持行为起到遏制作用。市场在这一信号下将进一步稳定。

　　当下 黑色变脸

　　五大压力令红五月变色

　　2008年5月6日，上证综指在盘中摸高3876.02点之后，5月股市就开始了缓慢的“盘跌之旅”。从当月4个交易周的情况看，除了第二周微涨了10个点以外，其他3周都在下跌。市场的成交量也比较小，依然不见见底的迹象。上周五，既是“5?30”一周年的纪念日，也是5月的最后一个交易日，“5?30”在较为平稳的盘面中度过了。上证综指以3433.35收盘， 5月累计下跌7.03%，几乎全部吞噬了“4?24”由于下调印花税所带来的全部涨幅。对于“红5月”为什么没实现，富国天成基金于江勇、东吴证券江帆、长城证券沈阳营业部副总经理左嘉各自阐述了自己的看法，他们普遍认为5月面临的诸多压力使得5月“红”图难展。

　　压力一：四川大地震改变A股反弹节奏

　　5月12日，四川汶川突发8.0级大地震，毋庸置疑必将对国民经济尤其是四川地区的经济造成损失。回顾历史，1995年日本阪神曾发生7.2级大地震，1999年中国台湾曾发生7.3级大地震，均是在震后出现连续数日的下挫，随后出现一波反弹，但最终继续陷入跌势之中。故地震发生后，市场难免会产生一定的恐慌心理，也因此打乱了指数原有的反弹步骤。

　　然而，通过深入分析，地震只是对主营业务在震区的基础设施、交通运输、水电、旅游等行业的上市公司影响较大，对中国整体经济和股市影响较为有限。

　　压力二：上市公司业绩增速放缓

　　上市公司2007年年度报告显示，去年全年总共实现净利润10158.89亿元，同比增长高达49.30％。但据有关统计，若剔除新上市公司，1430家有可比样本的公司去年第四季度、第三季度、第二季度和第一季度的单季度净利润总计分别为1513亿元、1657亿元、1686亿元和1340亿元，第四季度净利润环比增长幅度-5.84％、第三季度净利润环比增长幅度-1.11％，第二季度净利润环比增长幅度25.49%。显然，从去年全年来看，上市公司单季盈利呈现下滑趋势。而2008年第一季度，上市公司的总体业绩增速仍然呈现下滑的趋势，据深交所信息，深市主板487家上市公司2007年净利润比上年增长116.46%，而今年一季度的增速仅为去年全年增速的35%，盈利增长速度明显回落。

　　压力三：次贷危机导致经济减速

　　根据主要国际组织和预测机构的预测结果，2008年美国、欧元区和日本经济增长速度都将会放缓，这必然会影响我国的出口。2007年次贷危机导致美国内需减速，我国对美出口增幅却只有14.4%，比2006年24.9％的增幅回落了10.5个百分点。事实上，2007年我国出口增速逐步放缓，1至4季度的出口增速分别为27.8%、27.5%、26.2%和22.3%；与此同时，进口增速逐季走高，分别为18.2%、18.3%、20.6%和25.4%。受此影响，贸易顺差增速逐季回落。可见，若世界经济增长速度进一步放缓，有可能继续降低我国出口行业的投资需求。

　　压力四：大小非减持与资金供给瓶颈

　　随着股改进入一个新的阶段，“大小非”限售股开始大规模解禁，他们坐拥的筹码规模高出现有流通筹码的数倍。而经过多年沉积，这些解禁股的成本基本可以忽略不计，“大小非”股东的获利十分巨大。尽管目前不少股票跌去了30％甚至更多，但从价格看，经过此前两年多的上涨，比之2005年仍高出数倍，故而一旦解禁，股东们抛售的愿望依然相当强烈。而在市场大幅调整的行情中，因“大小非”股东对于股价预期的改变，更是增加了其减持的动力。

　　压力五：宏调导致重点行业业绩滑坡

　　受上游产品价格上涨因素传导的影响，国内的通胀压力依然非常巨大，同时经济增长不确定性降低，使得政府可能出台更坚决的抑制通胀措施，宏观经济形势的巨大变化以及政府宏观调控措施对上游行业公司的业绩影响逐步显现。

　　由于煤炭价格上涨，成本大幅上升，电力股业绩下滑严重，如果保持当前电价，将会导致电力行业出现大范围亏损。据测算，电价需调高10%才能挽救电力股的业绩。同样，国际原油期货价格屡创新高，而国内成品油价又受到政府的从紧控制，导致炼油业务较大亏损，对石化行业也造成巨大的冲击。中石化已收到4月份进口原油财政补贴71亿元，但该公司董事长苏树林自爆，中石化正承受严峻考验，因为获得的补贴连亏损的一半都不及。