家电行业：挖掘高速迅猛成长的行业龙头

　　投资要点

　　家电行业延续2007年的增长势头，保持了快速增长。

　　2008年第一季度全行业延续了2007年的快速增长态势，销售收入和净利润都出现了大幅上涨，同比分别上涨了29.49%和112.56%。白色家电行业仍是行业内最具盈利能力的子行业，其收入和利润占比超过了60%。彩色电视机行业虽然CRT电视的销量持续下降，但平板电视销量的增长推动了整个行业的增长。

　　显示元器件行业LCD元件景气程度低于预期，CRT元件逐渐进入平稳期。

　　CRT元件虽然受到下游CRT电视需求的萎缩的影响，全行业都面临萎缩。但我们认为CRT电视在未来一段时间内仍有相当的需求，而整个产业的各个环节都的生产都非常成熟，随着行业退出者的增多，仍在行业的企业也将进入相对稳态的阶段。LCD元件由于2007年的缺货，下游厂商进行了囤积，尤其是国内的手机行业的库存尤为严重，这造成了2008年行业景气度低于预期。

　　虽然目前两个行业的估值水平与整个市场的估值水平接近，但作为消费品行业随着人民收入的日益提高，未来成长性仍然值得期待，因此，我们给予行业"推荐"评级。我们主要看好两类企业：高速成长的家电龙头企业和中小尺寸液晶的行业龙头。

　　1.家电行业2008年上半年回顾与下半年展望

　　1.1全行业的延续了2007年的增长势头，保持了快速增长

　　家电行业2008年上半年延续了2007年增长势头，保持了快速增长。2008年第一季度全行业延续了2007年的快速增长态势，销售收入和净利润都出现了大幅上涨，同比分别上涨了29.49%和112.56%。

　　另外，我们也注意到一季度行业内的企业通过价格调整和产品结构调整，抵消了原材料和人工成本的上升对行业产生的负面影响，行业的盈利能力进一步增强，2008年第一季度销售毛利率和净利率都出现了分别较2007年上涨1.21和0.69个百分点，分别达到18.47%和2.6%。但未来随着钢材价格的上涨等成本压力的增大，行业内竞争力较弱的企业未来可能会被淘汰，行业新的一轮洗牌有望展开。

　　1.2白色家电仍是全行业增长的主要动力

　　白色家电行业是我国具有优势的行业，无论是产业链还是技术上都基本被我国的企业所掌握，是市场一致看好的行业，在消费需求增长和消费升级的推动下，收入和利润同比分别增长了47.99%和86.11%，其收入和利润占了整个家电行业的60%以上，依然是家电行业增长的主要动力。

　　1.2.1冰箱行业：出口增速放缓，内需成为行业增长的主要支撑

　　我们认为2008年下半年冰箱产量和销售延续了2007年的增长趋势，预计今年增幅将在25%以上的增长。但出口的增速进一步放缓，前四个月仅增长了5.36%，未来预计不会有明显变化，因此内需将成为行业增长的主要动力。三四级市场需求的释放则是内需增长的主要原因。

　　从出口的数量和金额上看，发达国家仍然是主要出口地，发达国家经济增速放缓需求下降，是出口增速放缓的主要原因。这也给未来行业的整体增长带来压力。

　　1.2.2洗衣机行业：内需增长强劲，品牌集中度将进一步提高

　　2008年前四个月国内销量较去年同期增长了26.93%，反映了强劲内需增长。另外，值得关注的是洗衣机的高端化趋势进一步显现，2008年4月滚筒销量60.1万台，同比增长38.14%，显著高于行业增长速度。

　　我们注意到随着行业持续增长，行业的市场集中度也日益提高，2007年行业前五名的市场占有率已经达到77.89%，这种趋势在2008年将延续，预计品牌淘汰率为25%-30%，将有15-20个品牌被淘汰。

　　1.2.3空调行业：出口增长稳定，内销增长加速

　　我国空调行业内的企业相对于其他白色家电子行业更具竞争力，行业的集中度很高，前三名的市场份额超过了50%。随着行业集中度的提高行业也进入了良性发展阶段，逐渐从传统的单纯价格竞争逐渐向品牌和产品竞争过渡。同时，随着人们生活水平的日益提高，空调也逐渐成为从选用耐用消费品向必备耐用消费品过渡，其成长性长期看好。

　　2008年前4个月出口增长稳定，我们预计全年将保持在13%以上；而内销预计增长将超过了30%，增速较去年有所加快。但我们也注意到今年前4个月新房销售面积较去年同期下降了3.96%，如果房地产持续低迷将给未来的销售带来压力。

　　1.3彩色电视机行业：挑战与机遇并存

　　CRT被液晶电视所取代的趋势已不可逆转，2008年CRT的国内需求将继续萎缩，我们预计内销将下跌15%左右。液晶电视所占电视机销量的比例进一步提高，displaybank预测2007-2010年国内液晶电视机的消费将以每年36.5%的复合增长率增长，这将带动行业的增长。

　　同时，下半年召开的奥运会将带给电视机行业新的机遇和挑战，我们认为新的一轮洗牌有望开始。随着奥运的临近，外资品牌与国内品牌的竞争将白热化。外资品牌通过价格竞争进一步挤压国产品牌的生存空间，从统计机构奥维咨询获悉，今年"五一"电视销售旺季，国产品牌整体份额急速下滑，不及三成比例，外资品牌市场份额则为65%，零售额占比更是高达73%。我们认为竞争的加剧必将导致不具有成本和品牌优势的品牌将逐渐退出竞争舞台，行业洗牌就在眼前。

　　2.显示元器件行业2008年上半年回顾与下半年展望

　　2.1显示元器件行业2008年上半年运行情况：LCD元件行业景气度低于预期，CRT元件行业逐渐进入平稳期

　　CRT元件虽然受到下游CRT电视需求的萎缩的影响，全行业都面临萎缩。但我们认为CRT电视在未来一段时间内仍有相当的需求，而整个产业的各个环节都的生产都非常成熟，随着行业退出者的增多，仍在行业的企业通过一系列的动作也将进入相对稳态的阶段。

　　LCD元件由于2007年的缺货，下游厂商进行了囤积，尤其是国内的手机行业的库存尤为严重，这造成了2008年上半年行业景气度低于预期，但主流的面板厂家依旧谨慎看好三季度的需求，预计行业将在3季度景气程度将大幅提升。

　　2.2LCD元器件行业

　　2.2.1大尺寸液晶：未来的产能扩张是行业最大的压力

　　2008年LCD产业将会启动的新生产线，包括第三季度投入量产的三星电子T8-2(第八代)生产线、CMO的Fab6生产线(第六代)、Cen-tury的第五代生产线等。而在2009年将会新启动LGPhilipsLCD的P8生产线、AUO的第八代生产线、夏普的第十代生产线等。产能的扩张将给面板的价格带来巨大的压力，displaybank预计2008年LCDTV用面板价格比起2007年将会下跌平均4%～11%。但由于液晶电视和笔记本旺盛的需求，这将有力支撑大尺寸面板的消费，未来行业有望继续保持景气。

　　2.2.2中小尺寸液晶：手机行业的发展仍是行业未来的主要的推动力

　　手机用液晶屏出货量占中小尺寸液晶的出货量超过60%，因此该行业的景气程度直接影响中小液晶行业的景气程度。全球手机2007-2010年的年复合增长率预计超过15%，这将提升中小液晶行业的景气程度。但我们也注意到由于国内手机厂商担忧上游液晶屏缺货和对今年手机需求的乐观估计囤积了大量存货，造成了第一季度相关的液晶屏行业企业景气程度低于预期，预计要到最早要第三季度全行业复苏。

　　3.投资策略

　　3.1市场表现回顾和估值水平

　　今年以来整个A股市场重心整体下移，沪深300今年以来下跌了40.8%，家电表现略强于大盘，显示元件行业表现略逊于行业，但也表现出与市场的一致性，因此系统风险是现阶段最大的风险。

　　虽然目前两个行业的估值水平与整个市场的估值水平接近，但作为消费品行业随着人民收入的日益提高，未来成长性仍然值得期待，因此，我们给予行业"推荐"评级。

　　3.2投资策略

　　3.2.1家电行业：挖掘高速成长的行业龙头

　　家电行业经过多年的竞争行业的集中度已经很高，在市场估值体系整体下跌的时候，我们需要回避那些非行业龙头的企业，因为这些企业未来的成长性弱于行业的龙头，也就意味着其在同等市场环境下，所能获得的估值也较低。而反观行业的龙头企业，其盈利能力明显强于行业内的其他企业和估值也更具吸引力，我们认为这类企业都是兼具长期性和交易性投资机会。

　　3.2.2显示元器件行业：中小尺寸液晶的领头羊

　　大尺寸液晶价格波动比较大，而且投资巨大，我国企业无论在技术和资金上都不具有优势，纵观行业内的较晚崛起的台湾面板厂家的成长路径，我们不难发现它们都是在行业低谷的时候进行大额投资，从而在行业景气的时候获得了巨大的发展。因此，就目前的情况而言，我们对国内发展大尺寸液晶的前景持谨慎态度。

　　而中小寸液晶由于其资本需求较小，而主要下游消费又是像手机这样的快速消费品，我国拥有庞大的手机市场和消费，手机的产量占全球的50%以上。因此，对我国的企业来说无论是资本上还是未来的市场上都可行，这无疑是我国企业选择液晶行业的最佳选择。目前，我国少数行业内的龙头企业进入该领域，随着技术能力和产能的不断扩大，国内企业的优势会逐渐体现出来。我们坚定的看好拥有技术和先发优势的国内龙头企业。

　　4.重点上市公司分析

　　4.1莱宝高科（002106）

　　现有产品(ITO玻璃和彩色滤光片)销售有所下降，但成本的下降将抵消其大部分负面影响。

　　募投项目将是公司未来主要的增长点。公司募投项目--液晶空盒子进度基本符合预期，现在已经进入设备调试阶段。预计6月份可以正式投产，这将成为公司2008年的主要增长点。公司另一募投项目触摸屏也在做前期准备，将成为公司未来几年的增长的主要动力之一。

　　预计公司2008-2009年的每股收益为0.90，1.20，给予2009年30×的动态市盈率，公司6个月的目标价为36.00元，给予买入评级。

　　4.2格力电器（000651）

　　公司空调业领导地位进一步巩固。

　　公司家用空调的目前国内的市场占有率在30%～35%之间，排名居第一，领先第二名接近10个百分点，优势明显。

　　收购财务公司将提高公司资金运营的效率，从而进一步给公司带来稳定的投资收益。

　　预计公司08-09年每股收益分别为2.04元、2.79元，按照09年25×PE，公司6个月的目标价至69.65元，给予买入评级。

　　提示：公司大股东拟在2008年减持4027万股，占总股本的4.82%,承诺减持价格不低于51.66元。

　　5.风险因素

　　行业目前的基本面比较明确，不会出现太大的变化，我们认为未来最大的风险是来自整体市场估值变化的系统性风险。 (来源：刘俊) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。