德意志银行：A股下跌将减缓GDP增速

　　去年10月以来， A股市场经历了自1994年以来的同期最大跌幅，上证综指下跌超过50%。最近，德意志银行对642名个人投资者进行的调查显示，这一轮的股市下跌使投资者失去了相当于年收入76%的名义财富。

　　马骏表示，综合西方十几位学者对股市带来的财富效应的实证研究的结果，平均来说股市市值和城镇居民消费之间的弹性大约为4.5%，也就是说如果股票总市值下降100美元，居民消费平均下降4.5美元。中国尚没有足够的数据来进行有效的统计分析，不过如果简单借用西方经验，那么40%的A股下跌会带来1.7个百分点的城镇居民消费增长下降。而根据德意志银行进行的投资者问卷调查，中国的股市财富效应可能比OECD国家要大。德意志银行依据问卷调查的分析表明，这一轮的股市下跌会使得城镇居民消费增速下降2.2个百分点。另外，由于北京、上海等一线城市中参与股票市场的人士较多，比如上海城镇居民平均股票市场参与度，即每百人中参与股市的人数，相当于全国平均水平的3倍。因此德意志银行估计，市场下跌对一线城市居民消费的影响相对较大。

　　马骏认为，总的来说，股市下跌造成的负财富效应预计将降低城镇居民消费增长率2个百分点左右，相当于降低全国居民消费增长率1个百分点、降低GDP增长率0.5个百分点。消费增长的放缓会在一定程度上减轻CPI上涨的压力，并影响到一些竞争较激烈行业的定价能力，尤其是旅游和百货。

　　具体到行业层面，受影响比较大的行业包括旅游、餐饮、服装和鞋类、珠宝和化妆品行业，负财富效应很可能使得这些行业的销售增长比正常情况下减少3到6个百分点。其中，航空业受到的影响最大，航空公司的客运量增长率可能从原来的13%下降约5.2个百分点，降幅占基准，即原先预测增长率的40％；百货商店的销售额增长率可能从原来的20%下降3.5个百分点，降幅占基准的18％。

　　另一方面，食品、医疗、保险、房地产和汽车行业受到的影响要小一些，德意志银行估计影响幅度在0.6到2.5个百分点之间。例如，房地产消费的增长率会从35%下降不到十分之一，到32.5%，保险和汽车行业的增长率的降幅与基准相比也不明显。