“腰斩”基金离生死线还有多远？

　　 □ 本报记者 马薪婷

　　
　　
　　
　　 近期，基金业界由于基金业绩而引发的议论颇多。个别私募基金清盘、腰斩基金的出现、3年来首现因基金业绩下滑而停收管理费……不禁触发了投资者对公募基金是否具有清盘风险的担忧。

　　
　　 唯一“腰斩”基金：

　　
　　 净值只是参考值

　　
　　 《证券日报》研究中心统计显示，6月27日，在319只开放式基金中，跌破面值的基金有166只，其中，5折附近的基金有7只，分别是天治核心、天弘精选、华宝兴业多策略增长、国泰沪深300、新世纪分红、大成财富、大成景阳，6折、7折左右基金均达到了40只以上，分别是42只和47只；而39只封闭式基金中，跌破面值的有17只，国投瑞银瑞福进取成为了所有基金中唯一一只“腰斩”基金，其单位净值是0．456元。但是，记者从国投瑞银了解到，该基金的此净值并不代表基金资产的实际缩水情况。

　　
　　 据了解，瑞福进取基金份额净值实际上是瑞福分级基金每日公布的三个净值之一，具体来说，瑞福分级基金通过收益分配的安排，将基金分成了风格迥异的两级，瑞福优先份额和瑞福进取份额。与此对应，瑞福分级基金每日公布三个净值，即瑞福分级基金份额净值、瑞福优先基金份额参考净值和瑞福进取基金份额参考净值。

　　
　　 对于“腰斩”净值，国投瑞银方面表示，瑞福进取基金的单位净值跌破0．50元，并不代表基金资产的实际缩水情况。瑞福分级基金的存续期是5年，每个交易日公布的2个参考净值，就是在模拟当日就到期的情况下，计算出的两级基金的估值，而不是基金份额持有人当期可获得的实际价值。该净值的形成是由于瑞福优先出现本金亏损，瑞福进取需要以自己的分红为瑞福优先提供有限的本金保护，因此，就算这种弥补真得要发生，也是要在基金4年的存续期结束后，如果市场这段期间内回暖，整个分级基金的净值回升，这种弥补或许并不会发生。

　　
　　 契约中无规定

　　
　　 腰斩边缘基金不会停收管理费

　　
　　 6月24日，博时价值增长基金公告称，由于其单位净值低于约定的价值增长线，已按照契约暂停收取管理费。按照该基金今年一季度末的管理费份额计算，311亿份对应的27日的单位资产净值约为210亿元，按1.5%的年管理费计算，博时价值每天少收管理费约88万元，每月少收2600多万元。

　　
　　 “一石激起千层浪”，消息一出，再次引发了业界的热议。那么，其他腰斩边缘基金会否也停收管理费呢？5折多基金天弘精选基金经理许利明表示，停收管理费的基金是在之前的契约中有此项规定的，而目前绝大多数基金的契约中并无这一内容，包括天弘精选在内，因此，是不会停收管理费的。

　　
　　 据了解，目前有停收管理费约定的3只基金分别是博时价值增长、海富通收益增长和国泰金龙债券基金。至6月27日，3只基金的净值分别为0.67元、0.698元和1.023元，而后两只基金离触及停收管理费约定还相差甚远。

　　
　　 实际上，在2005年低迷的股市情况下，5月份就有两只基金一度跌破其价值增长线而导致停收管理费。5月12日，博时价值增长跌破其价值增长线，随即宣布停收管理费。接着5月24日，海富通收益增长成为第二只净值低于其收益增长线的基金。

　　
　　 银河证券首席分析师王群航表示，由于管理费与业绩挂钩是各家基金自行约定，并没有强制要求。而停收管理费可能会使基金公司面临维持营运问题，因此2004年以来，很少有基金公司把停收管理费作为与基民风险共担的约定。

　　
　　 清盘可能性理论上存在

　　
　　 实际应不会

　　
　　 早在今年年初，已有两只私募基金走上了清盘之路。赵丹阳宣布清盘旗下“赤子之心”5个国内产品。而近期山西信托旗下的私募基金丰收盈宝因净值下跌75％，达到了强制平仓线而被迫清盘，成为今年首只因净值暴跌而清仓的阳光私募。

　　
　　 而实际上至6月27日，濒临“腰斩边缘”的基金也有7只，对于自己5．7折的净值，许利明对记者表示，该基金主要是在去年10月12日的时候进行过大规模拆分，而17日就是市场最高点，此后市场到目前已经下跌了近五成六，所以天弘精选的单位净值也随之走低。

　　
　　 根据2004年颁布的《证券投资基金运作管理办法》第44条规定，在开放式基金合同生效后的存续期内，若连续60日基金资产净值低于5000万元，或者连续60日基金份额持有人数量达不到100人的，基金管理人在经中国证监会批准后，有权宣布该基金终止。若合同生效后连续20个工作日出现前述情形的，基金管理人应当向中国证监会说明原因。

　　
　　 那么，天弘精选会不会有清盘风险呢？许利明说：“这只基金目前的规模是70亿，离清盘的底线还很远很远。”许利明认为，公募基金理论上有清盘的可能性，但是与私募基金触发条件不一样，私募基金清盘标准是按照盈亏来衡量的，而公募基金是按照规模来衡量。

　　
　　 对于市场通常把各基金在一季度的规模与其净值相乘，得出的盛利配置、天治品质优选、金鹰中小盘等7只基金资产净值均不足1亿，距离清盘底线仅“一尺之遥”的说法，另一家处于腰斩边缘基金的基金公司表示，这是一种静态的算法，目前二季度也已经过去，实际上公募基金应该不会清盘，但理论上有这种可能性。

　　
　　 业内人士分析认为，公募基金要真正清盘需从规定的两个方面来看，首先是连续资产净值低于5000万元来看，尽管很多基金触底，但距离底部还有一定距离；其次，目前基金的数量持有人低于100人的可能性比较低，毕竟在全民炒基的情况下，一只基金的持有人数量还是比较可观的。

　　
　　
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