公开市场操作跌至谷底 市场紧缩力度难言放松

　　人民银行本周二（7月1日）以价格招标方式发行了2008年第七十六期央行票据，并进行了正回购操作。操作情况显示，在1年期央票发行量创年内新低的同时，央行单日资金回笼数量也刷新年内最低纪录。昨日央行除发行15亿元央行票据外，仅进行了30亿元的28天期正回购，两项合计仅为45亿元，尚不及上周二50亿元的央票发行量。市场人士表示，尽管近几周央行公开操作持续萎缩，但市场紧缩力度仍难言放松，考虑到央行可以采取多种数量紧缩手段回笼资金，预计中短期内机构资金面仍将趋紧。 　　昨日央行发行的第七十六期1年期央行票据数量仅为10亿元，不仅创出年内央票单日发行的最低纪录，在央票近几年的发行历史上也十分罕见。在利率方面，本期央票中标价格96.10元，对应利率4.0583%，这已经是1年期央票连续第26周走平。市场人士表示，近几周央票发行量之所以大幅萎缩，与近阶段一二级市场央票利率的倒挂，以及当前机构资金面状况密切相关。 　　6月中旬以来，受准备金率大幅提升和机构加息担忧加重影响，二级市场上以3年期央票为代表的中长期央票利率开始与一级市场倒挂，其中三年期央票二级市场收益率多数时间保持在4.58%至4.61%的高位，显著高于一级市场4.56%的票面利率水平。在加息预期渐浓的背景下，机构目前正在缩减中长期央票配置，降低利率走高带来的风险。 　　中国银行交易员张志斌表示，目前多数机构普遍预计央行在四季度可能会有一次加息，中长期央票受利率变化影响最为显著，因此二级市场收益率走高也在情理之中。受此因素影响，近期央票发行量持续萎缩也在很大程度上反映出这一变化，目前央票招标更多的还是中小机构在参与配置。对于公开市场操作的持续萎缩，张志斌认为，这仍不足以说明市场紧缩力度的放松。考虑到央行可以采取多种数量紧缩手段，中短期来看，市场资金面趋紧的状况将难以有本质性变化，目前多数机构仍持谨慎态度。 　　中国进出口银行上周四在银行间市场以价格方式招标发行了该行08年第四期金融债。最终发行结果显示，由于受机构资金面紧张和加息预期影响，本期金融债未能招满，109.1亿元的实际发行量仅为150亿元计划发行规模的7成。这也从另一个侧面反映出当前机构对后市紧缩力度的预期。 　　统计数据显示，央行在本周以前已连续第四周净投放资金，如果不出现意外的话，本周将有望成为资金净投放的第五周，不过在央票发行萎缩至“谷底”、市场资金连续多周净投放的同时，分析人士仍认为市场紧缩力度不会放松。表现在市场资金利率水平上，交易员表示，以质押式回购R007为代表的货币市场利率，中短期内基本难以从当前3%以上的高位回落。