苏宁电器未来继续保持高成长

东方证券郭洋

　　 苏宁电器（002024）日前发布公告，公司控股股东张近东追加股份限售承诺至2010年8月10日。我们认为，追加承诺有利安抚投资者的信心，因本次承诺对应的股份占苏宁电器增发后总股本的26.79%。

　　 从前期交流的情况来看，投资者对8月份解禁规模较大不无担忧。同时由于整个市场的下行，导致苏宁电器股价一路走低，目前仍低于增发价8.3%。控股股东在这样的时候选择做出追加限售的承诺，无疑显示了其对于公司未来发展的极大信心，也表现了其对于投资者的责任感。

　　 我们认为，追加承诺在目前投资者普遍信心缺失的市场环境下，可能只能是一个短期的利好因素，重点仍然应该关注苏宁电器的高成长性。

　　 从我们目前掌握的数据来看，上半年的自然灾害和税务事件并未对公司的业绩造成实质性的影响，公司仍然在扎实推进既定的拓展策略，日常经营也正在有条不紊地进行。

　　 区域方面，公司正在重点突破华中市场，今年上半年已经加大了在湖北市场的拓展力度并战略性地进入了河南市场。公司去年底收购的120家加盟店也已经成为新的增长点。截至6月底，今年公司新开门店已经超过110家，我们保守估计全年拓展应该可以超过200家门店。目前公司正在全力备战即将于7月5日拉开帷幕的“苏宁，为中国加油”全国大型促销活动。

　　 首次报告中支持我们看好苏宁电器有三个核心因素：首先，公司专注拓展一二线城市市场带来高速外延式扩张；其次，公司网络优化、旗舰店战略、品类优化、后台建设及规模效应带来内生增长和费用率降低；最后，市场供求关系和销售规模带动的毛利率增长。

　　 从目前我们掌握的情况来看，这三大趋势并未发生改变，我们有理由继续看好公司未来的高成长性，而由于整个市场下行，公司股价也是一路走低，目前估值已经偏低，投资价值非常明显。

　　
　　
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