华夏做多遭遇"暗算" 基金“潜规则”很难玩下去

　　本报 黄 炎

　　对于招商银行与中国平安近日的相继跌停，昨日有市场传闻称是因华夏基金不遵守所谓“行规”，导致几大基金公司对其进行 围剿。据了解，虽然抱团取暖一直是国内基金行业“公开”的秘密，但眼下基金的盈利模式已难以支撑“庄股时代”的炒作，与此同时，弹药不济与市场动荡也加速引爆了基金的分歧。

　　华夏做多遭遇“暗算”

　　据有关报道称，华夏基金近期在钢铁与金融两大板块之间进行的调仓是遭遇“围剿”的导火索。资料显示，６月中旬，华夏、博时等自４月底以来首次“空翻多”。华夏系作为最大的“多头”率先做多银行、保险的金融股。但是，华夏在建仓金融的同时大力做空钢铁，此举被认为是触犯基金“行规”，由此引来数家基金公司的围攻。其中，华夏建仓比例最大的招商银行与中国平安，纷纷成为近日基金抛售的对象。

　　事实上，华夏系基金一直以来作为市场热点的开拓者而广受关注，旗下的华夏大盘精选基金更以头号明星基金傲立潮头，该基金的基金经理王亚伟的一举一动也被视为市场的“风向标”。而据ＷＩＮＤ资讯统计，近三个月来华夏大盘精选的净值增长率也录得１３．５％的亏损，在全部１８９只股票型基金中排名４９位；近４个月来更录得超过３０％的亏损，净值增长率排名仅位居中游水平。

　　基金“坐庄”由来已久

　　然而，招商银行与中国平安这两只基金重仓股的“跌倒”，是否意味着基金业潜在的“行规”仍主导着基金公司的行为，乃至于重仓股的命运？

　　自“基金黑幕”曝光以来，基金“对倒”、“倒仓”已不是新名词。而与上市公司联手造市、数只基金抱团建仓等成为此后较有代表性的一种模式。

　　据一位业内人士透露，历史上，或有中间人牵线，或是上市公司主动邀请，基金公司不定期都会收到上市公司主动发送的宴会“邀请函”；而双方的话题通常是如何联手“推动股价上涨”；此后，上市公司负责制造“故事”，基金经理则力荐股票或板块，最后形成“合力”拉升股价。

　　“不过与以往大资金坐庄不同，基金有单一个股持股比例不得超过１０％的限制，因此往往需要几只基金联合出手。这就需要上市公司或中间人有较高的协调能力。”该人士表示，这种利用信息不对称进行炒作，或者直接收受上市公司“好处”等做法并不鲜见，如股改期间上市公司为股改方案通过而赴基金公司“拜票”，一度是基金重要的收入来源。

　　抱团取暖诱发“行规”

　　对于基金“坐庄”，一位操盘人士大为慨叹其中不易，因为“坐庄”远不是几家基金联合起来买股票就能顺利完成。

　　据该人士回忆，从早前机构坐庄某电器类上市公司的案例即可见一斑。临近年末，为了该公司第二年的报表“好看”，几家主力机构直接掏钱高价全款买下该公司的全部库存电器。等待年度报表公布之时，销售收入大幅提升，利润也极为出色。而奇怪的是，公司报表显示应收账款却出奇的少，事实上这批被机构买下的电器在坐庄结束后全部被削价处理，以完成退出的最后一步。而机构的损失在二级市场上就获得超额补偿。

　　据透露，还有一个是坐庄某银行股的案例，坐庄期间，数家机构向该银行存入大量现金，然后再以高利率向该银行申请大笔贷款，且期限较短，年末更提出大笔贷款申请。该行报表公布后显示，存贷款均快速增长，利润也大幅提升，不良贷款率等指标也急速下降。自然该银行股也随之大涨，机构全部成本也全部收回。

　　“抱团取暖说得文雅一点是‘英雄所见略同’，说得俗一点就是一种新的坐庄模式??筹码被通吃锁仓后，用少量资金拉升股价。”深圳某券商出身的一位私募人士也直言，正如中国船舶从１００元涨到３００元每天成交量仅数千手，机构完全控盘，“随心所欲，想怎么拉就怎么拉”。

　　“基金拉着‘价值投资’的大旗，联手坐庄搞价格投机。一旦资金弹药不济，抱团作战的基金联盟阵营发生分化。包括跟庄的私募先做‘滑头’联手杀跌，那么大盘就会雪崩，同时引发基金赎回潮，这样的恶果谁也不希望看到。所以，长久以来，基金联手锁仓的默契便成了行规。”该人士如此解释基金阵营确立“行规”的必要性。

　　昔日重仓股未遭弃配

　　事实上，从机构在招商银行与中国平安的仓位来看，并未显示基金大举撤出的迹象。

　　据赢富数据统计显示，截止７月２日，招商银行券商和基金的持股比例相比１个月前的６月３日不仅没有下降，相反还上升了０．０９％至４４．４２％；中国平安的机构持股比例也从一个月前的１５．６５％略微上升至１６．２９％。而７月１日，招商银行跌停当天，持有招商银行的券商和基金数量相比前一交易日并未发生变化，且持股超过１０００万股的特大户还增加了１户。７月２日，中国平安跌停当日，虽然券商和基金数量锐减２０户，但持股在５００万至１０００万股之间的大户增加了４户。

　　“市场上真正值得投资的上市公司不多，如此必然导致基金投入大型蓝筹股的怀抱，这样一来，基金的扎堆现象将更加严重。不仅使大蓝筹的流动性降低，而且一旦遭遇市场回调，也会放大基金持股的风险，形成‘多杀多’的惨烈局面。”一位私募基金负责人表示，外界看来的基金“行规”更多是基于公司价值的“共鸣”。

　　从某种意义上说，“庄股时代”券商存在的问题与基金面临的困局并无二致，但券商此前的教训显然也为基金的超常规发展敲响了警钟。从目前的情况看，监管部门仍在逐渐完善各项制度，建立成熟的基金监管体系，相应地也堵住行业中的一些漏洞，有利于减少基金打擦边球的现象。

　　基金“行规”没有约束力

　　虽然去年“抱团取暖，今年互相拆台，但有分析人士指出，尽管各家机构对个股的看法不同，但不容忽视的是，市场疲弱也是基金同盟瓦解的诱因。更重要的是，基金公司的盈利模式相比坐庄时代的集合理财已经不同。

　　而一位本地基金公司前投资总监分析称，所谓基金“行规”至少存在三个逻辑漏洞：首先，基金作为专业投资机构，不可能仅凭冲动情绪进行买卖，更何况当下面临的市场风险极大，极可能出现“双输”的局面。基金“围攻”基金极度得不偿失；其次，从当下基金以管理费为主的盈利模式看，基金经理作为管理者的收入与投资的绝对收益和收益率水平并没有直接的关系；再者，国内基金业圈子其实不大，无论基金还是基金从业人员不会因此而“伤了和气”。

　　该人士表示，虽然前些年出现过基金因看好“五朵金花”而抱团的现象，但此后行业的景气度也印证了基金的判断；所谓基金围剿基金的说法，并不具有多少说服力。

　　一基金行业资深研究员也在采访中称，以往虽然出现过年末基金打压重仓股以压低对手净值排名的情况，但目前无论时点还是操作上都不具有这种必要性；并且，基金联手操纵股价的法律风险极大，一旦被管理层发现恐得不偿失。因此，招行和平安跌停更可能是由于”行规“说之外的其他原因。（本报记者 黄 炎）