光大证券：2100-2200点是极端下跌区间

　　近日，光大证券中期专题投资报告会在深圳举行。会上，光大证券首席宏观分析师潘向东和宏观策略部副经理穆启国认为，大盘下跌的极端区间在2100-2200点。

　　宏观经济尚属于“暖冬”

　　潘向东认为，目前我国的经济形势已经进入冬天，但尚属暖冬。

潘向东认为，从一个长周期来看，GDP由11.9%降至9.5%属于正常回落，尚能接受。他表示，国际经济胶着状态越来越厉害，特别是国际金融界各方对石油走势存在较大分歧。

　　潘向东指出，CPI和PPI的压力仍非常大。PPI今年会比较高，甚至可能会创出新高；假如不采取适当措施，CPI也可能会创出新高，但政府宏观调控部门应该不会让这种状况出现。潘向东预测， 2008年我国经济增速大概是9.9%左右，今年三季度和四季度将面临向下趋势。他预测明年GDP增速大概在9.5%左右。

　　2100点应是下跌极限位

　　穆启国表示，目前A股市场存在两大制约因素：一是整个微观盈利预测建立在原材料价格保持现状的假设之上，在原材料价格上涨预期没有发生大幅度变化的情况下，市盈率的估值基础（盈利和成长）存在不确定性；二是股票需求萎缩与供给扩大使得估值趋于保守。

　　他表示，目前静态市盈率大概在19倍左右，从历史来看已经偏低。从国际市场来看，上证指数相对于标普500的相对市盈率为0.97，相对于恒生指数的相对市盈率为1.62。但目前市盈率所依赖的盈利预测遭遇了严重信任危机，一是原材料价格上涨预期不变和经济增速放缓情况下，盈利预期增速下降趋势没有改变；二是经济周期向上时，股票估值体系偏向于依靠PE和成长性，而经济周期向下时，股票估值会逐渐偏向于依靠PB。

　　穆启国认为，目前A股的平均PB是3.25倍，历史平均水平是3.8倍，处在合理状况。但如果和国际市场相比，标普500目前市净率为1.33倍，恒生指数为1.56倍。可以看出目前A股仍处于高估阶段。

　　穆启国认为，在原材料价格不断攀升的情况下，盈利增长存在较大担忧，不排除市净率估值继续下探可能。按照极端值测试，市净率下跌到均值减一个标准差处，沪指对应区间是2100-2200点。

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