银河证券：红星发展 业绩预增但也面临不少困境

　　银河证券

　　1. 事件

　　公司近日公告，经贵州红星发展股份有限公司财务部门初步测算，预计2008 年上半年实现净利润较2007 年同期增长50%以上。

　　2．我们的分析与判断

　　公司 07 年中期归属于公司股东的净利润为26154863.28 元，因此08 年中期每股收益0.135 元左右。

　　价格上涨带来的盈利增长，并导致业绩与上年同比出现下降。进入今年第二季度以来，国内外硫磺市场供不应求的局面仍然继续，价格不断上涨，公司紧跟市场行情上调售价，盈利水平也有较大上升，并成为公司本期利润增长的主要原因。虽然硫磺前景看好，但公司主力品种钡盐、锶盐（占公司无机盐50%），由于应用在传统的CRT 电视玻壳领域，前景并不乐观。传统CRT 电视产业延续着被LCD、PDP 等平板电视冲击的态势，CPT 玻壳行业也随之渐趋萎缩，特别是国外玻壳厂商陆续并停并转，国内玻壳企业大部份时间也在消化库存，开工不足，许多企业或亏损经营或退出市场，大幅地减少了钡盐、锶盐的需求量，同时也最大程度地限制了公司产品价格上涨空间，直接影响了公司无机盐产品的利润水平，加大了公司应收帐款的风险。另外，公司无机盐、锰盐等产品都面临上游原材料、能源价格愈来愈大的上涨和采购难度日益加大的压力，增加了产品生产成本，降低了产品的盈利性。

　　3．投资建议 下调评级至中性

　　我们预计公司08 年业绩0.30 元, 09 年业绩0.34 元, 目前股价相当于08 年29.6 倍,09 年26.1 倍市盈率水平, 仍不便宜, 股价上升空间较小, 特别是公司钡盐、锶盐业务面临缩减, 故下调评级至中性。