再融资4.47亿元 合加资源"打通"固废处置产业链

　　逆市行舟。

　　7月4日，合加资源（000826.SZ）公告称，3000万股公开增发已完成，再融资4.47亿元。

　　根据股东决议，合加资源本次增发募资拟全部投资其位于湖北咸宁的“环境资源设备研发、设计、制造基地建设项目”。

　　有券商分析人士认为，此项目落成后，合加资源将从目前主导工程承接的乙方角色，一跃成为集设备制造、集成销售及建筑施工于一体的固废处置产业综合营运商。

　　抢滩设备制造

　　合加资源此轮公募，肇始于去年设备制造基地项目的出台。

　　公司2007年报即披露，2008年将投资建设“一个大型的、现代化的、有经济规模的固废设备研发中心和制造基地”，以实现公司固废业务项目的设备自给。为此，公司决定增发3000万股，为项目进行外部融资。

　　今年初，投资1000万元的湖北合加环境设备有限公司，在湖北咸宁注册成立，这是合加资源专为基地项目而建立的全资子公司。

　　5月8日，增发融资方案获得核准。18天后，基地在咸宁破土动工。

　　尽管遭遇熊市，但公司不改初衷，于7月1日增发申购，发行价14.90元/股，略高于数日前的波谷价格。

　　“尽管价格不太好，但公司不能再等了。”合加资源副总兼董秘吴晓东在电话中语气坚定地说。

　　吴称，项目上马就需要资金，公司当初决定，如果增发融资额还不够，要么拿出自有资金，要么从银行贷款。合加资源咸宁基地项目共需资金4.57亿元，如今，融资所得4.47亿元，加上之前地方政府专为项目落地奖励的2000万元，已有富余。

　　作为A股中唯一以固废处置为主业的上市公司，合加资源的主营分两块：一是市政污水处理和自来水供应，二是固废处置工程建设和设备集成销售，后者2007年占业务收入的90%以上。

　　设备业务上，公司一直以来采取供货制模式，即根据所接工程的要求，自己设计，再委托别人生产。

　　吴晓东认为，上述模式看起来易于操作，其实，时间和质量都不好控制，还存在技术外泄风险。另外，代工企业拿走的利润也比较大。

　　根据公告，咸宁的设备基地建成后，合加资源将年产各类环保设备162台（套），其中约一半的产品通过公司自身承接项目消化，另一半对外销售，正常年份可实现销售收入6.8亿元、利润总额1.26亿元。

　　今年一份行业研究报告为合加资源的蓝图，提供了充分的想象空间：报告称，2007年，中国固废处置设备产量达4707台（套），同比激增83.4%。旺盛需求之下，产业链传导效应凸显。

　　打通固废处置产业链

　　融资4亿元投建占地560亩的咸宁设备基地，合加资源或许有更大图谋。

　　“该项目将彻底改变合加资源‘工程建筑商’的角色。”银河证券研究员许耀文分析，“公司将率先拥有固废处置行业完善的产业链，使其能为客户提供从项目咨询、工艺设计、产品提供、工程建设等‘一站式’服务。”

　　在许耀文看来，募投项目建成后，合加资源在国内固废处置行业的领先竞争优势将更明显。

　　固废处置，全称固体废弃物处置，包括生活垃圾、危险废弃物、城市污泥和电子废弃物处置等领域。

　　不过，因投资回报率高，近年来政策松动后，环保和市政承建项目成为民营企业眼中的一块肥肉。但出于技术、成本等因素考虑，大多数企业以工程承建为主，高端设备行业鲜有涉及。

　　吴晓东坦言：“工程承建现在看起来比较好做，但以后会越来越难做。”“好做”是指工程的技术壁垒和行业门槛一般不高；“难做”即在于同业竞争的快速增长，“激烈的竞标环境下，工程利润空间会下滑得很快。”

　　“合加资源咸宁设备制造基地项目的规模，在国内是首屈一指。”许耀文告诉记者，目前国内只有4-5家公司做固废处置设备业务，产品集中于中低端设备，高端设备一般仰赖进口。

　　吴晓东宣称，凭借公司的技术实力，及鼓励环保设备国产化的政策，公司产品将直接对进口高端产品实现替代。

　　吴透露，咸宁的基地项目只是公司战略的第一步，未来会更多地涉足垃圾发电等领域，打通固废处置的集投资、设计、建设、运营和设备制造于一体的完整产业链。

　　但是，招商证券研究员王旭东保持谨慎乐观，合加资源擅长于垃圾分类、分拣的前端处置，即“固废综合利用”方面。现在前端处置市场很大，但如果将来这一块改革就很难说，比如垃圾分类普及后。

　　此外，王认为，合加资源设备投产有一定的市场风险，公司可自销40%，余下的60%到底怎么销、销得好不好，要根据市场环境持续跟踪，所以招商证券仍将合加资源评为“审慎推荐”。