上市仅三月专利失效 福晶科技主营产品降价20%

　　依靠发明专利获取高收益的福晶科技（002222.SZ），上市仅3个多月，已面临专利到期利润减少的尴尬。

　　7月10日，福晶科技披露，截至今年6月，公司主导产品LBO在中国、日本、美国的专利相继到期，根据国际市场的市况及与主要客户商谈的结果，预计今年LBO产品均价较上年下降约20%。

　　福晶科技表示，LBO销售收入占其2007年度营收的46%，且LBO产品以出口为主，其价格下降将对公司业绩产生一定影响。

　　“财务还在测算，对业绩的具体影响现在还不知道。”福晶科技证券事务代表薛汉锋说。而福晶科技一季报预测，受市场及人民币升值等因素影响，预计上半年归属于母公司所有者的净利润同比下降0-30%。

　　预测偏差

　　今年3月19日挂牌的福晶科技，虽在中、日、美拥有LBO产品发明专利，但这些专利已分别于今年4月14日、6月13日、5月14日到期。

　　根据福晶科技招股说明书，近3年，LBO产品的营收占其营收的50%左右，销售毛利占公司销售毛利的60％左右。LBO专利权到期后，其市场竞争加剧，从而对公司LBO产品价格、销售毛利率、盈利能力等经营造成不利影响。

　　当时，福晶科技预计2008年LBO产品售价下降10%左右。

　　此外，随着人民币对美元的持续升值，出口主导的福晶科技还面临汇率变动风险。2007年，福晶科技出口比例高达84.55%，产品绝大部分出口美欧，主要以美元计价结算。

　　中投证券7月1日据此预测，2008-2010年，福晶科技每股收益分别为0.29元、0.31元、0.34元。

　　而福晶科技上市前，共8家研究机构对其2008年度业绩的净利润预测平均值为9180.50万元，合每股收益0.48元,比上年增长4.65%。

　　然而，事实却与研究机构的预测相反，此次福晶科技LBO产品售价的降幅，由原先预计的10%变成20%，对其净利润增长预期显然也要大打折扣。

　　“产品价格下降，我们对其每股收益预测也会做出相应调整。”7月10日下午，中投证券电子信息行业分析师王海军表示。

　　不过，一位曾实地调研福晶科技的证券分析师指出，公司近3年每股收益基本在0.4元附近，净资产增长很小，加上行业规模整体较小，未来发展空间相对有限，研究机构预测普遍高估，存在为“打新”资金充当吹鼓手的嫌疑。

　　此前，福晶科技总经理谢发利路演时亦公开表示，今年的目标是业绩优于去年。福晶科技发行价为每股7.79元，对应的发行后市盈率29.96倍。

　　上市首日，福晶科技以21.53元收盘，上涨167.01%，换手率达76.95%，对应市盈率57.89倍。好景不长，截至7月10日收盘，福晶科技已跌去53.89%，上市以来的77个交易日，换手率高达542.18%。

　　上市后持续走弱的股价，致使听信研究机构估值而介入福晶科技的投资者，已悉数套牢。

　　“上市前，有券商研究机构对福晶科技的最高估值达28.8元，一定程度误导了投资者。”上述分析师称。

　　产品需求受限

　　“虽然上半年福晶科技LBO产品价格下降对业绩有一定影响，但幅度应该不会很大。”前述分析师认为，“福晶科技还有转让青岛海泰镀膜技术有限公司（下称海泰镀膜）股权新增投资收益300万元左右。”

　　5月30日，福晶科技按1.5元/股的价格，合计总价1050万元，将海泰镀膜35％股权转让给上海飞锐光电科技有限公司。

　　值得注意的是，LBO产品的技术专利壁垒及规模优势，长期以来一直是福晶科技引以为豪的竞争优势，并使其在LBO市场具有很高的地位，全球市场占有率约56%，毛利率高达80%。

　　另外，福晶科技的BBO、Nd:YVO4、Nd:YVO4+KTP胶合晶体产品，全球市场占有率分别为25%、30%和50%。

　　福晶科技成立之初，中科院福建物质结构研究所以其经评估确认的用三硼酸锂单晶体制造的LBO(非线性光学器件)和BBO(熔盐籽晶法生长低温相偏硼酸钡单晶)发明专利权，作价2298.19万元作为出资。

　　据美国BCC公司统计，全球非线性光学晶体材料2006年需求量约1.7亿美元，其中LBO及BBO需求量为2090万美元，KTP需求量为5230万美元，预计未来三年LBO和BBO年均增长率约18.7%，KTP年均增长率约17%。

　　“福晶科技主营产品的行业需求规模很小，限制了发展空间，进一步扩大市场份额的压力较大。”上述分析师表示，“其需求空间的增幅也有待跟踪。”

　　更重要的在于，LBO专利失效后，占福晶科技目前收入近一半的LBO产品，已面临被仿制和侵占的境地。

　　“尽管产业空间不大，但这么高的毛利率，对相关厂商还是有吸引力。”上述人士说，“其实，LBO产品的技术，很多从事光电厂商都能掌握，只是之前没有专利权而已。”

　　不过，薛汉锋认为，福晶科技的工业客户，一般都有十几年的稳定合作关系，正常不会更换供应商，况且不同厂商提供的晶体，其内部质量并不一样，这样会造成成品质量不稳定。

　　但福晶科技的客户较为集中，此次降价具有示好的信号。资料表明，福晶科技的客户资源，包括美国Spectra-Physics及Coherent、德国Rofin-Sinar、日本三菱电机等。

　　“现在公司基本每月都会开拓一些新客户，同时通过提高生产效率降低单位成本。”薛汉锋称。

　　此前，福晶科技亦表示，在保持现有美国、德国、日本等出口市场的基础上，积极开拓北欧、加拿大、澳大利亚、韩国等新兴市场，进一步开发大型工业客户，而LBO产品价格下降，一是因为市场总体价格水平可能有所下降，二是因为公司产能扩大、成本下降，价格具有下调空间。

　　光大证券认为，由于行业整体规模限制，福晶科技未来2年内仍将受制于行业规模及产能限制，但募投资金将扩大现有产能近一倍，其中LBO、BBO产能扩大95%，Nd:YVO4、Nd:YAG、胶合晶体产能分别扩大100%、280%和400%左右。

　　光大证券预计，这些产能将在2010年释放，但该部分产品毛利率预计在30%左右，低于公司现有业务平均毛利率67%的水平。

　　“福晶科技出口依存度高，人民币升值和原材料价格上涨，两头挤压了产业利润，将使财务费用占比增加，公司利润已出现增长放缓甚至下滑的情况。”上述人士表示，“激光加工设备目前市场还是比较看好，但固体激光器市场成熟依然有待时间，这将成为影响福晶科技发展的重要因素。”

　　7月10日，福晶科技收报9.59元，跌3.91%。