房市暖期难来 龙元建设折价定向增发

　　□ 本报记者 孙洁琳

  　市场低迷 增发变数多

　　 “6.9元的底价，这下销售没压力了吧。”

　　7月10日，就定向增发定价，注册地在浙江的房地产企业龙元建设证券代表张丽对《证券日报》记者开玩笑道。

　　公开资料表明，在2007年龙元建设第二次临时股东大会上，通过了《关于公司公开增发A股股票的提案》，拟增发总数不超过6000万股的A股股票，用于增资其子公司龙元建设安徽水泥有限公司用于投资新建4500t/d的新型干法水泥熟料生产线、收购并增资上海信安幕墙建筑装饰有限公司用于投资幕墙节能装置产业化项目以及补充公司的运营资本。

　　但证券环境变化使得2008年一月份第一次临时股东大会决定将公开发行改为非公开发行，欲以不低于12.57元的价格增发。

　　时过境迁，龙元建设的股价已从当时的十几元跌到现在的七八元钱一股，再以12.57元/股的价格发行已然不可能了。 7月9日，龙元终于召开董事会并审议通过了《关于调整公司非公开发行股票方案的议案》，将增发底价下调45.10%，由原来的12.57元/股调整为6.90元；增发数量根据底价相应由原来的不超过5000万股调整为不超过8600万股。调整后，公司预计可募集资金59340万元，比原先的62850万元稍减3510万元。

　　折价增发 为求尽快融资

　　 “公司的实际控制人、老股东认为这个价格是低估了的，”龙元建设的证券代表张丽向《证券日报》记者如是说，“但鉴于现在信贷紧缩，下半年的行情也不容乐观，要等到宏观情况有所好转有太多变数，所以我们还是决定稳健一点，给出这么低的底价，把握现在，争取使已经被推迟的项目尽快驶入正轨。”

　　 是否是公司现金流遇到问题了呢？张丽表示，因为宏观政策对房地产的不景气，为了降低流动性风险，今年公司工作的重中之重就是催收应收账款。记者也在龙元建设2008年的第一季度报告中发现公司应收票据期末较期初减少了21，211，840.02元，减少了62.72%；而预收款项则增加了152,904,212.35元，增幅达33.27%。

　　 尽管这样，国泰君安建筑工程行业资深分析师杨昕还是认为龙元建设的折价增发折射出了其对资金的渴求。其原因也是比较明显的：一是替房地产的垫资。建筑工程项目规模大，需要资金多，因此房建商为地产商垫资是行业的普遍行为。现在房市开始降温，成交量比去年同期下降了，拖欠款项的事情就容易发生。二是龙元自己投资的需要，增发的股份有部分是为了水泥生产线的扩张，这是基于它长期发展考虑。

　　房市降温 建筑商受损几何？

　　对于房地产的降温是否会影响到主营业务，证券代表张丽认为“影响是微乎其微的，因为公司在选择房地产商的时候，也是谨慎行事，比如说一般的业主4、5千万以下的业务就不做考虑了，还有非持续经营的也不接，与信誉好的地产龙头企业往来，能保证公司的主营业务顺利进行。”

　　对于房地产今后的前景，张丽表示，建筑商还是在观望宏观调控的力度与周期，不过房地产业的集中趋势是必然的，一些小企业将被大浪淘沙般地洗刷出局。这样从长远角度看，对企业还是利大于弊的。

　　杨昕基本认同这样的观点，他说：“除非有较大的滑坡，地产业对于建筑商的影响还是在业务方面的。因为施工面积的下降会导致房建全行业施工量的下降。这对于弱小、资金不充裕的低端公司有较大的消极影响，但对于龙元这样的高端企业，反而优势明显，产生利好。”

　　问及收款情况，张丽还是很乐观的，“国家政策对于施工企业有保护政策，施工单位对于房地产企业的欠款追索权要优先于银行贷款，这也是国家出于保障农民工工资的考虑而制定的政策。”

　　杨昕的态度则相对保守，他认为地产业如果出现滑坡，建筑业大企业也难免出现较多的呆坏账，这种情况在上一轮房地产业衰退中就很明显了。但他认为还是看个案，建筑商在选择信誉好有实力的开发商。如果地产身处严冬的话，那么房建无疑会遭遇初冬。“不过，目前看离这一天还差的远。”杨昕补充说。

　　针对公司资产负债率接近80%的状况，张丽则解释说公司的资产负债率和往年一样，都是很高的。但增发成功后将降低资产负债率，从而有利于公司的银行融资。据公告称，本次非公开发行将通过发行股票数量的调整使扣除发行费用后的募集资金净额不超过拟投资项目资金需求量（即58985万元），如募集资金不足，则由公司自筹解决。

　　为此记者采访了中银国际的资深分析师吕攀，他认为房建板块虽然不容乐观，但龙元一直是相当稳健的，特别是看好其国外的马来西亚业务。同时对于龙元建设及其子公司的资产负债率较高的问题，他解释说这是行业的普遍现象，主要还是为地产商垫资的原因。