大族激光逆势增发 券商包销隐忧凸现

　　海通证券（600837.SH）、宏源证券（000562.SZ）陷身上市公司公开增发“包销门”余波未了，安信证券作为主承销商的大族激光（002008.SZ）公开增发再次粉墨登场。

　　7月11日，大族激光停牌进行公开增发网上申购，本次增发不超过8813.8万股新股，发行价11.23元/股。

　　但去年6月，大族激光已通过非公开发行方式，向特定投资者南方基金、华安基金、佛山市顺德金纺集团有限公司和财富证券，增发1890万股，发行价18.1元/股，募资净额达33000万元。

　　根据规定，定向增发需锁定一年后方可上市流通，目前其股价已跌破增发价。

　　去年下半年开始，跌破增发价的个股此起彼伏，尤其是今年以来，市场对公开增发更是杯弓蛇影，投资者参与意愿随之急剧减弱。大族激光在市道不佳之际公开增发，不得不让人暗中捏一把冷汗。

　　“根据承销协议，若有余股将由安信证券组成的承销团包销。”7月11日下午，大族激光董事兼董秘胡殿君称。

　　控制人放弃优先配售权

　　根据公告，大族激光本次公开增发，主要用于公司在深圳大族福永工业园建设激光标记设备、激光焊接设备的扩产及机加配套项目，总投入116149万元，其中，计划以本次增发募资投入98979万元。

　　“项目完全达产后，预计增加公司利润约2.7亿元。”大族激光董事长兼总经理高云峰表示，“项目建设期约两年，达产期3年，预计完全达产时间为2013年。”

　　大族激光副董事长兼副总经理张建群透露，此次增发项目主体建设工程福永工业园预计8月份开工，明年底完成建设。

　　大族激光增发招股意向书显示，增发扩产项目完全达产后，将新增激光信息标记设备生产规模6600台/年，新增激光焊接设备生产规模1400台/年，实现机械加工配套生产基地年产值约3.99亿元。

　　公告显示，大族激光将按照10:2的比例向原股东优先配售，即最多可优先认购股份合计7317.99万股，占本次发行最高数量的83.03%。

　　不过，大族激光控股股东大族实业、实际控制人高云峰，已承诺放弃行使优先配售权。

　　“设立大族激光时，已将全部资产投入，除作为股东持有股权外，没有其他的实质业务，也没有足够资金用于本次认购，所以主动放弃优先认购。”高云峰这样解释。

　　而此前，大族实业已先后通过大宗交易方式和二级市场，累计出售持有的大族激光5871404股，合计套现13917.9866万元，理由是：资金周转、归还借款。

　　大族激光的增发结果将于7月16日公布。与上次非公开发行不同的是，本次发行不设锁定期，所有股东在增发新股上市日就可自由流通。

　　针对目前市场环境对公开增发的影响，保荐代表人、安信证券投资银行执行总经理王时中认为，无论是价值投资还是趋势投资，大族激光都具备较好的发行窗口，“我们认为，此时（公开增发）是合适的，无论是对老股东还是对新股东的利益，起到了均衡作用”。

　　但最近，由承销商变为股东的事例频现，风险和收益不成比例情况下，公开增发项目已成券商手中的烫手山芋。

　　7月初，海通证券将因余额包销浦东建设（600284.SH）公开增发剩下的9213.78万股，占此次公开发行总量的76.78％，从而坐上浦东建设第一大股东的交椅，并为此支付超过9.8亿元。

　　合加资源（000826.SZ）7月1日完成公开增发，以宏源证券为首的承销团不得不耗资超过1.8亿元，包销其1217.4万股剩余股份，占增发总股本的40.58％。而今年初，宏源证券已在其负责承销的伟星股份（002003.SZ）公开增发时，因出现基金同时网上网下申购导致申购无效，被迫以每股26.85元的价格接下32万股。

　　高增长隐忧

　　不过，高云峰和安信证券副总裁阴秀生对大族激光此次公开增发依然满怀信心，其依据是大族激光是亚洲最大、世界知名的激光设备生产商，2004年上市以来，始终保持高速成长，且经营稳健，成为深圳中小板块龙头企业之一。

　　“2007年，公司销售额已达14.86亿元，比上市前增长4.3倍，净利润也比上市前增长3.6倍，公司也已从一家激光打标机的生产商，成长为全面工业激光解决方案的供应商。”高云峰说。

　　高云峰表示，截至目前，大族激光已为原始风险投资股东、股份制改造前的创业资本股东、IPO投资者和股权分置改革的投资者，分别创造了500多倍、约30倍、近10倍和5倍以上的回报。

　　胡殿君则认为，大族激光目前的股价并未反映公司未来持续的成长性，“基金持股一直保持稳定”。

　　大族激光增发招股意向书亦提示，本次发行将有业务及资产规模快速增长带来的风险，及经营活动现金流量紧张、面临较大短期偿债压力的风险。

　　资料表明，截至去年底，大族激光相比上市前一年，主营业务收入增幅为405.08%，净资产和总资产增幅分别为686.61%和902.87%，员工人数增幅达511.25%。

　　此外，大族激光经营活动现金流量也不够充裕，2005－2007年，经营活动产生的现金流量分别为-2674.64万元、776.56万元和2877.81万元；截至2007年底，公司流动负债121797.45万元，流动比率和速动比率分别为1.41和0.88，流动负债占负债总额的比例为99.11%。

　　但大族激光财务负责人兼结算总监周辉强认为，目前公司在激光行业布局已基本完成，公司资产负债还处于稳健水平，并且增长趋势渐好，上半年已预增30%到60%，“增发项目总投资收益率16%左右，我们对增发项目有信心”。

　　张建群亦表示，今年宏观经济形势紧缩，对中小企业资金面不利，对大族激光的市场开拓造成一些压力，四川地震对西南的业务短期也有影响，但同时，大族激光开发了一些高端设备，并在高端行业的应用取得了相当好的成效，可以弥补这些负面影响。

　　“目前，公司出口和进口大体平衡，人民币升值对公司整体影响不大。”胡殿君说。

　　6月份，大族激光相继公布两个重大利好，一定程度推动股价上扬，而此次增发价为不低于招股意向书公告日前20个交易日的股票成交均价。

　　6月2日，大族激光公告称，控股99.1%的子公司深圳市大族数控科技有限公司，获得美国苹果公司（Apple Inc.）采购总额为754万美元的激光PCB设备的订单。

　　6月27日，大族激光又宣布将控股子公司深圳市大族软件有限公司，更名为深圳市大族创业投资有限公司，并单独增资8000万元，将其注册资金增加到1亿元，增资后公司持股98%，深圳市大族数控科技有限公司持股2%，其原有的软件业务转让给大族激光，由此转型创投业务。

　　对于大族激光在主业资金紧张的情况下，还要运作风险投资的做法，高云峰解释说，创投业务能够良性循环，不会成为公司负担，目前，用于创投的资金比较少，而前期投资的项目将带来较好回报，“我们认为，大族创投将成为国内装备制造业比较专业的创投机构之一”。

　　实际上，高云峰对大族创投安排是，投资范围要和主业相关，不仅是财务投资者，还要成为战略投资者，同时不排除控股，对于发展有潜力的企业将直接进入上市公司，成为主业。

　　高云峰认为，激光行业在全世界已保持16年的连续增长，保守估计，国内市场未来5年复合增长率应不低于20%，新的激光设备市场会远远超过这个数字。

　　“市场机会还在不断涌现。”高云峰表示，公司目前在深圳租赁厂房已达十处之多，厂房紧张问题近年一直困扰公司的发展，本次募股项目建设完成后，公司厂房紧张的局面会得到实质性解决，节省大量房租费用的同时，管理成本将得到有效降低。