小心热钱抄A股的底

　　本报记者 赵彤刚

　　国际热钱正在加速涌入中国，在分享息差及人民币升值所带来的无风险收益的同时，大跌后的A股市场也为其提供了千载难逢的抄底机会。对于热钱的这种套利行为，需要引起足够重视。

　　在美国等西方国家深陷次贷泥潭，而越南等新兴经济体又发生经济动荡之际，中国被国际热钱视为理想的避风港。今年以来，流入中国的国际热钱猛增。截至5月底，中国外汇储备已飙升至1.8万亿美元，平均每个月增加外储537亿美元，远高于去年的每月380亿美元的增长速度，而这与热钱大量涌入不无关系。

　　在目前我国仍实行严格外汇管制、资本项目下未开放的情况下，国际热钱主要是通过虚假外贸、FDI及地下钱庄三种途径流入中国。据社科院日前发布的一份研究报告测算，5年来流入中国的热钱规模达1.75万亿美元，数量相当惊人。

　　热钱大量涌入中国的目的显然是为了套利。在前两年中国股市与楼市火暴的时候，大量热钱流进了这两个市场。热钱一方面获得了中国资产价格暴涨所带来的丰厚收益；另一方面，又可以坐享人民币升值带来的额外收益。热钱的持续进入，对中国股市与楼市价格近两年的飙升起到了推波助澜的作用。

　　但是去年下半年后风云突变，中国股市楼市出现调整。与此同时，美国次贷危机愈演愈烈，部分国际热钱匆匆从中国撤回救急。不过，在美联储为应对次贷危机而频频降息的同时，中国为了防止经济过热及抑制通胀而多次加息，中美息差开始倒挂，并不断拉大差距。尤其是2008年以来，人民币加速升值。在不断扩大的息差与人民币升值预期吸引下，国际热钱开始加速回流中国。此时，由于股市楼市持续调整，这次国际热钱选择了银行存款。

　　这边厢国际热钱躺在银行里稳稳地收获着息差与汇率升值，那边厢A股市场在恐慌盘、割肉盘及基金不计成本抛盘的打压下持续大跌。自去年高点算起，上证综指本轮跌幅近60%。经过这轮罕见的大跌后，沪深300市盈率一度低于被视为成熟市场标志的美国标普500。尽管中国股市仍将面临来自国内、国际经济的众多不确定性因素的困扰，但是无论是纵向或是横向比，A股市场投资价值已经显现，估值水平已趋合理甚至在一定程度上被低估。以追求套利最大化为目标的国际热钱，绝不会放过这一绝佳的抄底机会。

　　可以说，热钱已经站在抄底A股市场的门口。只不过，它们在等待合适的时机。一旦经济环境转好、货币政策出现松动迹象，热钱有可能会先知先觉地抄底A股市场。在前两年的熊市中，QFII的精确抄底行为就是一个先例。

　　对于热钱的这种套利行为，是需要拿出对策的时候了。近期有关部门开始对企业结汇进行彻查，对热钱的围追堵截战役已经打响。而要从根本上增强我国抗热钱冲击能力，还在于市场制度的进一步完善，不让其有机可乘。

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