本报记者 姚伟 实习记者 汪然
盈利能力下滑、现金流萎缩,迫使东方银星(600753.SH)拿出应对之策。
7月11日,东方银星公告称,控股股东重庆银星智业集团(下称银星集团)正筹划对其进行重大资产重组。
经过长达五年的马拉松式重组,东方银星正一步步从泥沼当中走出,但困扰公司多年的两大难题??盈利能力薄弱、现金流量紧张并未根本解决。公司停牌谋划定向增发之举即源于此。
权衡增发方式
一切似乎都还充满变数。
知情人士透露,东方银星与控股股东高层尚未拍板采取何种方式定向增发,目前尚在三种定向增发方式之间权衡:一是向大股东增发收购其资产,二是通过定向增发向机构投资者募集现金,三是向大股东增发收购旗下资产,同时向机构投资者募集现金。
上述知情人士坦言,理论上讲,收购资产与募资同步进行对上市公司最有利,但他同时承认,与定向增发收购大股东资产相比,这种方式的操作难度大很多。
价格优势则是东方银星定向增发的最佳筹码。
东方银星停牌前20个交易日均价为4.76元,按九折价计算,东方银星定向增发价不低于4.28元即可,较停牌前5.63元的收盘价有23.9%的折价。
重庆券商人士认为,目前,监管当局对房地产企业再融资开闸有放松迹象,若东方银星采用4.28元的定向增发具有一定吸引力。
“但关键要看大股东注入资产或募资购买资产的盈利能力,这是机构投资者是否愿意埋单的最主要因素。”重庆券商人士说。
上述知情人士认为,定向增发的成败,某种程度上已决定东方银星未来命运。若增发能顺利实施,其盈利能力及现金流将得到改善,反之,等待它的将是更为严峻的形势。
盈利能力下滑
盈利能力大幅下降,是东方银星当前最头痛的问题。
2003年8月13日,银星集团借重庆国投入主东方银星。为改善上市公司盈利状况,银星集团控股子公司“慷慨”地将60%的重庆雅佳置业公司(下称雅佳置业)股权无偿赠予东方银星。
2005年12月,上述股权方完成过户手续,赠予股权之事终于尘埃落定。雅佳置业也得以从2006年1月1日开始,纳入东方银星的合并会计报表范围。
上述股权曾让投资者感到东方银星发生“脱胎换股”的变化。
2006年,东方银星实现6383万元的主营收入,同比增长852.2%,主营利润1434万元,同比增长88%,净利润由-2520万元变为225万元。
但好景不长,随着雅佳置业开发的东方山水项目接近尾声,可供销售面积的减少,东方银星盈利能力去年起再次下滑。
2007年年报显示,东方银星主营收入5446万元,同比下降14.67%。此外,由于当年资产减值损失较大,东方银星的营业利润同比减少190%。
不出意外,雅佳置业将很快结束在东方银星中的历史使命。今年4月16日,东方银星公告称,董事会已审议通过出售雅佳置业60%股权的议案。
现金流危机
房地产行业遭遇寒流,东方银星亦无法独善其身。
去年四季度,东方银星账上现金仅57.53万元,今年一季度,仍只有77.82万元。
而衡量现金流量的重要指标??销售商品提供劳务收到的现金与营业收入的百分比看,东方银星近三个季度的现金流正日益吃紧。
2007年三季报、2007年年报、2008年一季报中,上述数值分别为42.78%、39.30%、18.41%,呈逐季下降趋势。
去年12月19日,东方银星公告称,拟将总额1.63亿元的应收账款和存货,按2007年8月31日的账面价值以等额现金方式,出售给银星集团控股子公司重庆银星经济技术发展股份有限公司。今年3月,该方案已经证监会许可,并于4月9日提交股东大会审议通过。
银星集团的“慷慨”相助,曾让东方银星看到解决现金流危机的希望,但这笔1.63亿元的“善款”,似乎暂时还看不见到账的迹象。
7月15日,本报记者致电东方银星某高层了解上述收购进展情况,但上述高层以“尚未公告”为由,拒绝透露银星股份是否已将1.63亿元现金支付给上市公司。
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