热钱缘何钟情中国

　　“热钱”，这个在十多年前于东南亚金融危机时翻云覆雨的东西，正日益成为我国决策层关注的焦点问题之一。先是央行行长周小川对热钱表示“关心”，新华社随即刊发长达3000余字的“新华视点”文章，以席卷东南亚多个国家的金融危机为鉴，阐述了狙击热钱时不我待的紧迫性。

　　热钱缘何钟情发展中国家尤其是中国？

　　在经济金融全球化的今天，热钱已具备高收益性与风险性、高信息化与敏感性、高流动性与短期性、投资的高虚拟性与投机性等新的“四高”特征。它像幽灵一样充斥在世界上，用最迅速的时间进行套利和投机。

　　为了逃避政治风险、追求汇率、重要商品或国际有价证券价格等市场的最高利益，热钱出击速度快、时间短、流量大。热钱形态多变，除了短期投机性资金本身外，长期资本也可在一定情况下转化为短期资本，进而转化为热钱，资金性质可从投资走向投机，从投机走向逃离。其中，“资本大量进出”就是指热钱侵袭。

　　央行行长周小川5月5日表示，央行正密切关注流入中国的国际资本。他表示，少量异常资本流动不会对中国货币政策产生严重影响，但美国近来的大幅减息刺激了短期投资资金流入中国。他认为，在最近美国降息之后，很多短线投资者开始留意中国的投资机会，这可能会产生一些新情况。

　　中国社科院一位专家日前出具的一份报告称，“报告测算出5年来流入中国的热钱规模约为1.75万亿美元。”1.75万亿美元热钱确实骇人听闻，很难说有什么科学根据。而根据北京师范大学金融研究中心主任钟伟的计算，截至2005年年底，在我国境内的“热钱”超过3200亿美元，2006年年底和2007年年底分别为4000亿美元和5000亿美元，预计到今年和明年年底，国内的“热钱”规模很有可能突破6500亿美元和8000亿美元。

　　是什么原因让国际热钱千方百计要进入中国？对此中国社科院金融所所长李扬分析指出，中美利差、人民币升值因素，以及中国资本市场、房地产市场等资产价格快速上涨带来的利润诱惑，是海外热钱快速进入的重要原因。

　　那么，热钱又是怎样流入我国的？贸易渠道是热钱进入国门的主要方式之一。境内外贸企业既有通过低报进口、高报出口的方式引入热钱，又有通过预收货款或延迟付款等方式将资金截流到国内，还有通过编制假合同来虚报贸易出口。在资本管制依然未放开的当下，利用虚假贸易被视为目前热钱进入中国的最主要渠道。

　　其次，是国外部分热钱钻空子假借FDI之名，名正言顺流入国内。一直以来，我国对FDI采取吸引与鼓励政策，FDI既可以以现汇形式存放于银行，也可以通过银行兑换成人民币。

　　当热钱流入国门之后，一般会如何在人们的经济生活领域发生影响呢？

　　高度繁荣和泡沫化的资本市场首先吸引热钱，也是热钱兴风作浪的首选；房地产市场因为需要的资金量大，热钱经常大进大出；凭借热钱雄厚的金融操作技巧、市场运作能力和资金实力，它经常在商品期货市场操纵获利；当时机成熟时，热钱则可在黄金市场、民间金融市场乃至PE市场获取高额回报。

　　热钱的蜂拥而入，往往造成一国股市债市房市，暴涨暴跌，影响货币政策正常操作，扰乱金融体系的正常运行，加剧国内通货膨胀的压力，大进大出之间往往容易诱发金融市场动荡。钟伟强调，“热钱”流入的巨大规模等问题已经开始影响我国中短期的金融形势，如果不能及时进行政策调整，那么危机性的市场强制调整也许会在三年内发生。

　　的确，流入我国的热钱数量是巨大的，这些热钱可能已经渗透到了房地产和股市，热钱一旦出逃，将会对我国经济和金融稳定带来明显的冲击。

　　热钱与经济扭曲的逻辑关系

　　世界银行近日发布的最新《中国经济季报》对中国近期的经济走势进行了分析。2008年前几个月，中国的外汇储备规模创造了新纪录???经常账户盈余达3720亿美元，占2007年GDP的11.3%，资本账户盈余达900亿美元，占2007年GDP的2.7%。中国经济增长前景及投资环境吸引了大量资本流入，而对人民币升值的预期以及高于国际水平的利率，也吸引了短期性质的热钱的流入。

　　热钱流入后，由于资金的宽裕，甚而流动性的泛滥，给经济造成推波助澜的虚假繁荣，在表面上制造了需求旺盛的现象。而事实上这些投机者并不是最后的买家，一旦钱赚到手，便赶紧抽身而退。

　　针对日益增多的热钱，分析人士认为，目前流入我国的热钱规模相比我国的经济总量来说，不足以形成操纵我国经济的力量，但是监管不好、利用不好，仍然有可能对我国经济造成破坏作用。

　　在某种程度上，热钱的流入已经对我国的一些宏观经济政策产生了负面作用，例如，热钱进入房地产市场使得我国在两三年前就开始进行的房地产调控措施的实效被明显削弱，价格在调控政策不断加强的情况下仍然一路上涨；热钱流入还使得存款准备金率上调这一政策产生的效果被削弱；通过非正常渠道进入我国的热钱使部分宏观经济指标可能出现偏差，导致一些宏观调控政策在出台的时候其政策目标就已经偏离了实际情况，进一步造成经济运行的扭曲。

　　同时，热钱正在成为制约宏观调控政策的重要因素。大量热钱进入会加大外汇占款规模，还会影响到货币政策的正常操作。因受热钱牵制，利率调整和汇率变动等决策陷于两难。

　　中国社科院世界经济与政治研究所博士张明认为，其实热钱的流入无非是会推高资产价格，增加国内的流动性过剩，也可能会制造通胀压力，这并不是最可怕的。最可怕的是，突然性事件导致热钱集中地、大规模地撤出。热钱的撤出首先会使你的资产价格突然下降，或者资产价格泡沫破灭，这肯定会对投资者造成很大的财富损失。

　　除此之外，一旦资产价格泡沫破灭以后，它一定会通过财富效应转移到消费，会通过金融加速器效应影响到投资，会对国民经济的两大因素消费和投资产生影响。

　　热钱在中国复制金融危机的可能性极小

　　有经济专家研究发现，自1825年英国爆发第一次经济危机以来，细数每一次历史上的金融经济危机的发生，热钱往往如影随形。

　　《百年来国外主要经济金融危机分析》作者张斌在文章中指出：“1552年至1920年，欧洲大陆每十年左右爆发一次经济危机。二十世纪以来，世界上大的经济金融危机有20多次。”他在对较著名的金融经济危机进行统计后得出结论，热钱与金融危机间的关系古已有之，热钱是造成金融经济危机的主因之一。

　　长期以来，热钱比较青睐发展中国家。因为发展中国家由于经济体制中存在扭曲,更容易受到热钱冲击。前面提到的亚洲金融危机，其主要原因之一就是热钱的冲击。

　　近期在越南出现的恶性通货膨胀、货币大量贬值等问题，进一步引发了人们对中国热钱流入问题的忧虑。

　　投行摩根士丹利7月3日发布一篇名为《计算热钱》的报告，对中国境内的热钱规模及对中国经济影响等要素进行详尽描述。该报告指出，虽然热钱的涌入在今年前5个月出现加速迹象，但其实际流入数低于部分机构的预测。此外，热钱流出对中国经济造成的负面影响也被夸大。报告指出，普遍的担心是，资本外逃会造成人民币汇率贬值，并且导致严重的国内流动性短缺，甚至动摇整个银行系统。而此种担心是毫无根据的。

　　对于“热钱”这一棘手的“外患”，国家信息中心发展研究部战略规划研究室主任、中国社会科学院国际金融研究中心特约研究员高辉清认为，热钱在中国复制金融危机的可能性极小，因为我国有庞大的外汇储备，因此即便这些热钱全流出，也不会产生无法支出的问题；同时，此前发生危机的许多国家长期处于贸易逆差，这也是东南亚爆发金融危机的关键因素。

　　而且只有对强势经济金融体系和货币严重丧失信心时，才有可能触发资本外逃，所以目前没有必要过分担心热钱流出可能造成的影响。

　　无论热钱是否能在我国复制金融危机，事实上，热钱问题已经引起国家有关部门的高度重视。4月19日，国务院召集财政部、发改委、央行等部门，就热钱监管进行讨论研究。日前国家有关领导人亲自率队到基层调研热钱问题，央行也正在密切监测流入中国的国际资本。外汇局有关负责人表示，今年外汇管理工作将把重点放在严格外汇资金收结汇管理，加强预收货款与未来实际出口的跟踪监管，加大跨境资金流动的外汇检查力度等方面，并将会同相关部委严厉打击地下钱庄、非法买卖外汇等违法犯罪行为，加强跨境资金流动监测预警，防止未来资金集中大规模流出。

　　的确，我们无需争辩热钱规模到底多大，毕竟热钱存在于我国经济社会中，而且给我国经济发展和正常运行造成一定的影响。因此，国家各相关部门要高度重视，密切监测，加强监管，打造良好的经济金融环境，以保持我国经济又好又快发展。