商业银行发难 考验央行紧缩政策

　　本报记者 唐 玮 贺江兵 北京报道

　　上调存款准备金率是近期频繁使用的从紧货币手段，但这一惯用手段再使用遇到了现实困难。

　　7月17日公布的经济数据显示，6月份CPI涨7.1%，较上月回落了0.6个百分点，但上半年CPI却高达7.9%。

而上半年国内生产总值(GDP)按可比价格计算同比增长10.4%，比上年同期回落1.8个百分点。经济增速出现放缓迹象。

　　一位知情人士告诉《华夏时报》记者，在最近一次有关部门召集五大银行座谈之时，各银行纷纷反映了为难之处。而据外电7月17日报道，中国银监会已经向国务院提交建议书，指出强迫商业银行提高存款准备金率已经损害到银行业的偿债能力。本报记者就此事向银监会求证，至发稿时间止，尚未得到正式回应。

　　一方面是银行叫苦，一方面是经济增速放缓、通胀压力依然，央行、全国人大又都表示紧缩政策不放松，徘徊在十字路口的宏观调控该何去何从？

　　 某业内人士表示，继续执行从紧货币政策，央行子弹基本打完。更有戏言：继续货币从紧，央行基本靠吼。

　　银行叫苦

　　央行于6月进行了年内第5次存款准备金率上调，存款类金融机构人民币存款准备金率达到17.5%的历史高位。

　　而存款准备金率的持续上调，使得银行的流动性出现了问题。交行首席经济学家连平就曾指出，2007年，不仅是小银行，甚至规模相当大的银行在短暂时间内也曾出现过流动性困难。

　　国泰君安银行业研究员伍永刚认为，上调存款准备金对银行的影响，一是法定存款准备金增加，直接导致收益减少；二是流动性紧缩后银行配置的信贷减少，导致总的收益率下降。仍假定银行流动性调减占法定存款准备金增量比重为100%，经过他测算，最近一次上调存款准备金率对整个银行业的负面影响为1.3%（对净利润的负面影响）；对上市银行的负面影响约1.37%。以2008年3月末数据估算，14家上市银行存款余额约24.16万亿元，考虑到人民币存款的扣减、税收的影响，14家银行共约减少净利润51.2亿元左右，占2007年净利润总额2810亿元的1.37%。

　　紧箍咒越念越紧，中小银行越发吃力，多家银行的存贷比超过了75%的警戒线，连长袖善舞的大银行也渐渐招架不住。

　　上述人士告诉记者说，各家银行包括大银行，纷纷向监管层反映困境，叫苦不迭。

　　而农行，最后一个未股改的国有大型银行，处境更为不利。农行曾于2006年被单独召集进行窗口指导，并单独提高了0.5%的存款准备金率，目前的水平为18%。而农村信用社实行差额存款准备金率，分为12%和15%不等。即便这样，湖北、安徽等地的农信社高管还是叫苦，他们反映，农信社未进行不良贷款剥离，流动性更差。

　　同样是支农，农行就没有农信社那么好的运气。开展支农试点的广西、湖南、重庆、四川等地的农行行长们纷纷向本报记者抱怨，如此之高的存款准备金率，极大地压缩了支农资金。

　　“这是‘城市有病、农村吃药’，农行一边担负着支农的任务，一边要上缴更多的存款准备金，同时在所得税上还没有优惠。而农村信用社是减免的。”农行基层行行长们纷纷表示，在五大国有商业银行中，农行不良贷款尚未剥离，准备金率还是银行中最高的，因此，紧缩货币政策，农行是最痛的。

　　据称，各大银行和中小银行纷纷向银行监管机构反映资金不足的现实，希望银监部门能向上反映。

　　银监会出头

　　据外电报道，中国银监会上书国务院，强迫银行增加储备金，已经伤害银行业偿还债务的能力。监管机构以此向未来进一步紧缩银行业发出警告，过度提高存款准备金率或许弊大于利。

　　上调存款准备金率目的是调节过多的流动性。但过犹不及，从银行系统移出更多资金之后，上个月的贷款增长速度创近两年来最慢水平。6月份，中国广义货币供应量（M2）增长适度放缓，按年增幅由5月份的18.1%降至17.4%，与此同时，6月份银行贷款增长也继续放缓，年增幅由5月份的14.9%降至14.1%。于是，提高存款准备金率的现实风险可能是，更多银行将无法满足短期财务实力的最低要求。

　　银行监管机构还向国务院提出建议，未来进一步提高存款准备金率时，排除一些规模较小的银行和农村信用合作社，甚至下调这些机构的存款准备金率。

　　而此前，国内外各大机构纷纷认为，存款准备金率还有上调的空间。雷曼兄弟中国区高级经济学家孙明春指出，今年还可能上调存款准备金率2.5个百分点，可至20%。但他也指出，央行使用准备金率来控制流动性可能已经达到极限，再用下去弊大于利。

　　中国央行今年以来已经5次上调存款准备金率，共计3个百分点，冻结估计约人民币1.3万亿元的银行资金。

　　而坚持从紧的货币政策以应对通胀难题的表态不绝于耳。据新华社报道，全国人大财经委的委员们15日至16日听取今年上半年经济形势的汇报后表示，中国应继续坚持从紧的货币政策和稳健的财政政策，同时要增强宏观调控的预见性、针对性和有效性。

　　国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌7月15日在新浪长安讲坛上表示，在国际收支失衡、全球物价上涨的压力下，从紧的货币政策绝对不能变。市场、企业也不应对货币政策放松有不切实际的幻想。而央行行长周小川不止一次表示央行对抗通胀的决心。

　　央行为难

　　某业内人士表示，继续执行从紧货币政策，央行子弹基本打完。更有戏言：继续货币从紧，央行基本靠吼。

　　从紧的政策不放松，但工具的选择却困难重重，是选择加息、提高存款准备金率，还是变革汇率、发行央票，都是摆在高层面前的难题？惯用的提高存款准备金率的手段如今因为银行叫苦、监管机构出面而有所顾忌，用其他手段怎么样呢？

　　选择加息手段？高盛和摩根大通等机构认为，今年加息的可能性不大。高盛的经济学家梁红认为，今年年内央行将不再加息。出于对加大海外资本流入的担忧，上调基本利率的压力在很大程度上将转化为人民币升值压力。

　　摩根士丹利中国区首席经济学家王庆也表示，最新的金融数据，加之上周公布的更加疲软的出口增长数据，他认为，央行在今年剩下时间将不会采取激进紧缩政策的观点，如更加严厉的银行信贷控制和加息等。

　　中行全球金融市场部7月9日发布的报告表示，由于预计三季度CPI同比增幅仍将下降，央行加息的可能性较低，而10月中旬公布的9月份CPI同比数据可能较前期有所反弹，届时，央行加息的可能性较大。

　　采用变革汇率的手段？7月17日四大证券报同时发表文章，认为中国经济基本面不支持人民币升值速度，纷纷建言人民币升值减速。同时，因美国抵押贷款公司房地美和房利美危机深化，近期美元下跌较多。专家们认为，要警惕弱势美元绑架人民币的现象。

　　人民币升值尽管带来了贸易顺差的同比减少，但副作用却极其严重，引发了上半年“热钱”的汹涌流入。

　　对于未来的货币政策走向，中行金融研究所副所长袁耀东撰写的报告中建议，为更充分利用国内最丰富的生产要素劳动力资源，建议放慢人民币汇率升值步伐，坚持人民币汇率改革的“主动性、渐进性与可控性”，但可逐步提高劳动力的国内价格。

　　发行央票一直是央行常用的手段。但越来越多的到期央票，使得央行需要更多资金来支付。7月17日央行在公开市场发行370亿元央票。其中，半年央票发行量明显加大，升至200亿元。与上周相比，当日公开市场的央票发行量减少了160亿元。3个月央票发行量则减少了一半，为170亿元。而3年期央票的发行减少。社科院金融所研究员刘煜辉指出，央行发行大量短期央票，是因为大量以前的央票到期，其需要新的资金来支付到期央票，当然还有出于继续回收流动性的考虑。

　　再提高存款准备金率？摩根大通认为，在短期内，央行的政策重点可能继续集中于银行体系的流动性管理上。然而，展望未来，由于考虑到广义消费物价通胀正逐步舒缓，加上市场对外部需求疲弱的忧虑加深，政策制定者可能会放宽对信贷增长的限制，并且在整体宏观政策上采取更加灵活的态度。