钾肥行业业绩井喷

　　天相化工 肖磊

    国家发改委经过与有关部门和企业研究，初步确定取消对钾肥价格的监管，实行对农民的直补，这也意味着国内钾肥价格或将放开。不过，政策的具体内容和出台日期仍要等待上级部门审批。

　　如果我国钾肥价格真如市场预期，实行“价格放开，直补农民”的政策，将会使国内钾肥企业大幅获益，2008年业绩井喷可期。

　　供需失衡价格攀升

　　世界钾盐资源丰富，估算总储备量超过1400亿吨，但分布极不均衡，全球只有12个国家出产钾肥。加拿大、俄罗斯、白俄罗斯、德国、以色列和约旦是主要的生产国和出口国。加拿大Canpotex销售公司和白俄罗斯BPC销售联盟作为世界上最大的两家钾肥销售企业，已控制了全球钾肥64%的产量和70%的剩余产能。国际钾肥市场是非常典型的寡头垄断市场，钾肥国际市场价格主要参考Canpotex公司和BPC公司达成的长单合同，特别是同我国的长单合同。国际寡头供应商为维持全球钾肥供给相对紧张的局面，长期继续维持较低的开工率，“以销定产”，推高钾肥价格。

　　笔者认为，高企的钾肥价格并不会抑制钾肥的销售量。据IFA预测，全球钾肥需求量将长期维持5%左右的增长率，钾肥供应偏紧的局面在未来两三年内难以改观。

　　国内价格受制国际市场

　　近几年，随着我国农业生产快速发展和平衡施肥理念的逐步推广，我国钾肥需求量增长明显高于氮肥和磷肥。

　　我国钾肥资源比较缺乏，已经探明工业储备量总计7.91 亿吨，折合K2O 4.99 亿吨，占世界已经探明工业储备量的2.495%。限于资源短缺，我国钾肥产能扩增受到极大制约，钾肥很难自给。我国平均年需求量约1200万吨左右，而2007年国内生产量只有249.88万吨，进口依存度高达79%。所以，任何国际市场价格的变动都会对国内市场价格产生直接作用。

　　2007年以来，国际钾肥市场价格一路猛涨。根据中化化肥与Canpotex在2008年4月中旬达成的576美元/吨离岸价计算，中化化肥进口钾肥到岸价约为4800元/吨至4900元/吨。新合同第一船钾肥已于6月到港，目前到港货物量已达近20万吨。

　　我国钾肥进口权由中化、中农集团垄断，两家公司分别同Canpotex和BPC谈判，确定当年的长单合同离岸价。由于我国是最大的钾肥进口国，具有一定的议价能力，长单合同的价格也比较稳定。一直以来，我国的钾肥进口价格均低于周边国家进口价格。国际供应商逐渐增加对巴西、东南亚等高价地区的供应量，缩减对我国的供货。随着国际钾肥市场供需的进一步紧张，我国未来的钾肥进口谈判将更为艰难。

　　政策左右钾肥价格走势

　　从2008年2月起,国家《关于加强化肥价格监管的通知》出台,钾肥价格上调开始需要申报待批。受限价令控制的价格体系不能有效反映市场的供需状况，反而会造成厂家惜售供应紧张，市场价格体系混乱。

　　如果国家采取“价格放开，直补农民”的方案，直接与进口价格接轨，将有助于企业提高挖潜扩产的动力，进一步缓解我国钾肥行业的供需矛盾。

　　如果新政策在8月1日前开始执行，钾肥类上市公司下半年的业绩将出现大幅增长。据4月24日公告，2007年，盐湖系氯化钾平均售价1875元/吨（含税）；2008年一季度平均销售价格2610元/吨（含税），销售钾肥30万吨。8月份以后，按照合同，售价上调至4500元/吨计算，盐湖钾肥全年营业收入将比不提价的情况提高42%。

　　尽管钾肥价格大幅上涨一定程度上抑制了下游农民的需求，但钾肥同农产品相似，具有相当的需求刚性，短期内国内钾肥消费量不会大幅下降。

　　如果国家在放开价格同时，配套出台直补农民的政策，将有助于保护农民种粮积极性，稳定粮食价格，缓解钾肥提价对CPI上行的压力。

　　钾肥股具投资价值

　　国家放开钾肥价格管制将会极大地提高各钾肥企业的盈利空间，提升钾肥类上市公司的投资价值。

　　笔者维持对盐湖钾肥增持的投资评级。此外，预计盐湖钾肥中报盈利增加幅度有限。其原因主要是上半年国家钾肥价格政策不明朗，盐湖钾肥对新合同采取先交货后结算的政策，应收账款增加但并未计入中报盈利。

　　除盐湖系以外，建议投资者也可以关注其他受益于此次价格上调的上市公司，如中信国安、冠农股份和吉林制药。