金风科技 高增长面临众多变数

　　国内风电龙头企业??金风科技（002202，收盘价39.55元）昨日公布的中报业绩远低于市场预期，13.23％的净利润增长率和大幅下降的主要产品毛利率让投资者紧锁眉头，相对于其超过100倍的市盈率来说，这样的打击是沉重的。

　　7月4日，金风科技调低业绩增长预测的举动已经让市场有所察觉，当日股价跌停报收，此后也一蹶不振，昨日该股的收盘价39.55元仍在当时的跌停价附近，持续低迷的走势可见一斑。

　　金风科技的高增长是否结束？机构对此又是如何看的？

　　毛利率下滑有多个原因

　　中报显示，今年1~6月，金风科技实现营业收入11.93亿元，比上年同期增长108.73%；净利润1.45亿元，同比增长13.23%；每股收益0.15元，净资产收益率4.87%。

　　虽然在核心技术和市场份额上金风科技占据绝对领先地位，但是公司上半年毛利率下滑也是不争的事实。

　　公司风力电机组生产和销售分为750kW和1.5MW两种，其中750kW机组销售占主营业务收入77%，由于通胀因素，零部件价格上涨导致生产成本上升，750kW机组毛利率下降3个百分点，为28.01%。而新增的1.5MW机组由于今年才开始大批量生产，尚未形成规模效应，毛利率仅14.78%，也影响了主营业务利润增长率。

　　另外，金风科技上半年净利润增长率远远低于营业利润增长率与施行的所得税也有密切关系。公司原享受所得税免税的优惠政策至2008年3月31日结束，公司已向有关部门申请自2008年4月1日起至2010年12月31日按15%的税率征收企业所得税，目前该申请尚未获得批复，因此二季度按25%所得税税率预缴，造成所得税费用大幅上升。如该优惠政策获得批复，公司将于本年度二季度开始至2010年底按 15%税率上缴所得税。

　　对此，招商证券分析师王鹏指出，从最近金风科技在甘肃酒泉风电基地特许项目的中标情况看，虽然最后成交金额高达44.9亿元，但是每千瓦单价仅仅比今年1月底中标的项目提高了0.5%，反映出公司对下游的议价能力有限。面对原材料成本上涨的压力，公司成本转嫁能力不足，必须加强成本管理，克服原材料上涨的不利影响。

　　公司业绩呈现季节性波动

　　今年7月初，金风科技发布公告称，将中期业绩预测由一季报预期增长60%～90%修正为增长0～15%，原因是部分客户风场的建设进度跟不上，现在尚不具备接货和吊装风机的条件，因此公司有一批风机无法交货，只能成为存货而无法确认为销售收入。而此次正式公布的半年报中，金风科技预测今年1~9月净利润比上年同期增长50%以上，并提醒受我国风电行业建设周期的影响，公司业绩可能呈现季节性波动，公司1~9月业绩增长幅度不代表全年增长幅度。

　　一位新能源行业分析师指出，按往年的经验来看，风电行业部分项目推迟付款比较常见，金风科技上半年的销售收入结算在全年中占比很小，按照往年的经验是不到三分之一，而收款结算主要集中在年底，因此预计下半年公司业绩仍然可以比较乐观。

　　机构持股比例增加

　　尽管金风科技近期股价出现持续下跌，但是通过半年报发现机构持股占流通盘比例较一季度却有所增加。

　　金风科技一季报显示，前十大流通股东中有7家基金和1家保险公司，共持有1071.55万股金风科技，占流通盘比例的10.71%。而在半年报中，机构持股比例继续增加，一共有8家基金和1家保险公司出现在了前十大流通股东中，持股数量上升至1710.62万股，占流通盘比例也提高至17.11%。其中，招商核心价值混合型基金、银华富裕主题股票型基金、南方绩优成长股票型基金、南方高增长股票型基金、中海分红增利混合型基金等都是二季度新进入十大流通股东的。

　　年底限售股解禁压力大

　　国金证券分析师许柯指出，尽管金风科技是一家质地非常不错的上市公司，未来发展前景符合我国大力发展风能的宏观导向，目前A股市场价格也处于合理区间，值得长期看好，但由于今年年底金风科技将有超过2亿股限售股的解禁潮，这将对下半年股价走势产生一些不确定性影响，投资者需要保持一定谨慎。