发债成本攀至8年新 高华尔街投行“圈钱”不易

　　　持有华尔街各大金融机构债券的投资者所要求的回报率目前已升至2000年以来的最高水平，这对金融行业通过借款来获得资产的商业模式提出严峻挑战。目前美国金融债与美国国债利息差已达到近8年来的高点。

　　由于投资人对雷曼、美林和摩根士丹利债券热情不足，这些公司将不得不对其未来到期债务付出比过去几年更高的利率。

彭博数据显示，雷曼兄弟5年期债券的借款成本已从6个月前的5.2%上升至现在的7.7%,当前该公司将于2012年到期的15亿美元规模债券的利率比同期美国债利率高出4.3个百分点，和1月份相比，其风险溢价几乎翻了一倍。

　　而在华尔街各大金融巨头中，仅高盛躲过了借贷成本上升威胁，其将于2013年10月到期的26.4亿美元的优先无担保债券的利率目前处于5.82%的水平，高出政府债券2.34个百分点。

　　2000年，华尔街金融机构也曾面临高借款成本的困境，但不同的是，当时美联储的基准利率为6.5%,而现在这一基准利率维持在2%的水平，这表明当前金融债利率的上升主要和风险溢价相关。相比金融债，现在投资人更愿意投资美国国债，举债困难使很多金融机构更多地依靠再融资来维持经营。

　　1998年，投资银行的信用利差也曾大幅扩大，当时由于俄罗斯债务违约和长期资本管理公司的对冲基金倒闭，雷曼兄弟1998年4月发行的2003年到期的债券利率从发行当年8月的5.89%飞涨到10月的7.6%。

　　而分析人士估计，即使有些银行已经通过出售借款购入的资产来稳定投资者信心，利率的上涨仍将维持更长的一段时间，从而可能影响未来各家金融机构的盈利。

　　高盛、摩根士丹利和雷曼兄弟在今年上半财年已经处置了共计约975亿美元的混合资产，占总资产份额的3.4%，这三家公司的平均举债经营比率已经从之前的30.1%下降至26.1%。但是债券利率在6月和7月仍出现上升。

　　惠誉评级的信用分析师Eileen Fahey认为，问题在于，没有人知道到底这一过程将持续多久。由于在低利率时所有的证券公司都在囤积资金，这为它们在高利率期间延迟发债提供了条件，Fahey认为“它们还不至于在这么高的成本下大量发债，但如果不得已要发债的话，肯定将影响收益水平。”

　　雷曼兄弟CFO Ian Lowitt在6月16日曾表示，公司不想在今年重返债券市场，该公司已经完成了2008年的融资计划。2009年雷曼有216亿美元的债务将会到期。

　　大摩发言人Mark Lake也已表示，大摩已经为2008年约300亿美元的到期债务筹足了资金。而2009年该公司的到期债务将达到201亿美元。该公司大多数债务都是在2007年中前发行的，当时大摩的债券利率仅高于Libor（伦敦银行间同业拆借利率）约35~60个基点，而之后利差扩大到150~250个基点。

　　而美林的CFO Nelson Chai在本月17日对分析师表示，该公司在今年前半年已发行约370亿美元的长期债务，并表示如果必要的话，将寻找机会发行更多的债务。根据彭博统计，该公司2008年和2009年将分别面临302亿美元和358亿美元的还款压力。