银监会排查 中资行“两房”债券风险

　　美国“两房”（房地美和房利美）的风险，不仅倒逼美联储出招救助，也牵动了中国银监会的敏感神经。

　　近日，银监会已经展开对国内商业银行所持有的“两房”债券的风险摸底。排查的主要内容包括持有的规模、债券的期限、债券的信用等级、账面损益等。

　　但对于摸底的结果，银监会办公厅以“无法替上市银行披露信息为由”拒绝透露，而中行、工行等机构均表示，目前没有可披露的信息内容。但声称，持有规模并不大，占整个资产的比重很小。

　　对中资行影响有限

　　银监会相关人士透露，自美国次贷危机以来，银监会就开始高度关注金融风险传递，而始于7月7日的“两房”风波，再次令市场雪上加霜，也加大了银监会的风险敏感度。

　　7月中旬美国财政部公布的数据显示，截至2008年4月底，中国持有的美国政府支持企业长期债券达到4233亿美元，约合人民币3万亿元。

　　在此规模下，具体的持有结构如何，不同的研究机构给出了不同的推测。但大致统一的意见是，这部分债券的主要持有人并非商业银行。

　　根据里昂证券此前的研究报告，中资金融机构持有的“两房”债券按照最大风险估算，为300亿美元左右，而实际数目很可能低于这个水平。

　　对此，摩根大通大中华区首席经济学家龚方雄认为，综合测算，“两房”债券对国内机构的资产质量影响不大，关键的原因在于美国政府已经通过了一系列救助计划，从而大大降低了持有债券的风险。

　　7月23日，美国众议院通过了一项总额达3000亿美元的大规模住房及按揭市场救援法案。这一千呼万唤始出来的法案内容包括：永久提高“政府资助机构”的贷款额度和批准财政部购买他们的股票并出借更多资金；向联邦住房管理局贷款保险提供3000亿美元的资金组成新贷款。新贷款将可为大约40万无力偿还房贷的美国购房者，通过一个30年期固定利率的还贷重组计划，避免他们的房子被收回；设立39亿美元的单项资金，给予州及地方政府购买和恢复已经丧失抵押赎回权的房产；将房贷的最高限额标准由目前的417000美元提高至625000美元；向购房者提供总计150亿美元的减免税措施，首次购房者最高可得到7500美元的退税；州政府将被允许发行总额110亿美元的免税债券，对次级按揭贷款进行资助；此外，国会预算办公室（Congressional Budget Office）亦对“政府资助机构”的财政状况做出评估，指出财政部应准备在未来两年对他们做出大概250亿美元的注资。

　　龚方雄认为，由于有政府信用增级，在一定程度上赋予了“两房”债券等同政府的信用等级，对债券持有人是有利的。

　　龚续称，由于机构一般都长期持有这类债券，所以关注这类债券的短期价格波动意义不大，由于现在并未出现机构大量抛售债券情况，相较于“两房”的股价大跌水，债券价格的波动并不大，目前机构投资者的损益仅限于账面价值。

　　他认为，即使退一步讲，“两房”真的出现资不抵债，按照美国的法律，债权人是第一受偿的，这对债券投资者也是一种保护。

　　风险扩散没有结束

　　但银监会依然倍加关注的原因是，一系列保护性措施的出台，并没有让所有的风险都画上句号。

　　在一定程度上，“两房”危机仅仅是问题的一角，这一角所呈现的正是去年次贷危机的深化和延续，而更大的背景则是美国房市及金融市场的危机四伏。

　　现在看来，美国政府施以援手，仅使“两房”的危机得以控制，但并不能在短期内使危机消除。

　　中金公司的最新周报指出，政府的救助措施，降低了美国房市及按揭市场崩溃的可能性，尽管这些政策姗姗来迟，但是这一系列的救助对避免美国房市更大的下滑起到了积极作用。

　　但中金也提醒，货币政策并不是万能的，尤其在信贷紧缩之时，减息和提供流动性的效果是大打折扣的，因为这轮次贷危机和房市衰退对经济各个层面所造成的负面影响，并不是在短期内能消除的。

　　这种观点代表了大部分机构的预期。

　　高盛美国研究团队亦认为，由于美国经济前景的基本面并没有很大改变，住房数据显示出供应严重过剩，信贷状况紧张而且日益趋紧，而且劳动力市场走软，高盛预测，未来一年美国经济增长仍将十分疲软。

　　这种情况下，龚方雄认为，市场需要密切关注金融机构的系统性风险，因为房地产风险已经通过衍生产品扩散到全球金融机构。

　　他担心的是，这种情况下，中国的金融机构能承担多大的风险。

　　龚方雄认为，“两房”危机对中国可吸取的经验和教训颇多。自去年底以来，中国的楼市成交持续低迷，并出现了不同程度的房价下调压力，这种情况下，对楼市风险的关注需要提上日程。