新华文轩、新华物流整合悬念 资产评估接近尾声

　　2007年10月，新华文轩（00811.HK）发布公告，拟以1.35亿人民币收购新华书店总店（下简称“总店”）旗下公司新华出版物流通有限公司（下简称“新华物流”）45%股权，并预期相关交易会年底前完成。

　　但时至今日，收购迟迟未果。其中的曲折与总店的资产状况直接相关。

　　“双方做出了长时间的努力，现在资产评估接近尾声。但总店的资产状况很不乐观，预计重新启动评估方案，评估标准会尽量放低。”近日，一位权威部门的知情人士向记者透露。

　　合作诉求

　　总店的现状与新华文轩的扩张诉求，使合作成为了可能。

　　“总店这几年的经营状况不好，主要原因在于它没有自己的零售店，基本上只是北京一个单纯的发行单位。而目前各大出版社的发行系统逐渐完善，不再依赖外部的流通渠道，总店在货源上受到制约。另外，总店没有市场优势。新华书店主要依靠教材发行，但各省都有自己的新华书店垄断市场。”上述知情人士分析。

　　新华文轩为全国性出版物流通连锁企业，发展出版物大中盘业务一直受地域限制。因此，新华文轩意在通过收购新华物流将业务拓展至北京乃至全国各地，从而做大中盘。

　　新华文轩企业宣传部一位负责人对记者表示：“我们一直与总店有业务合作，总店可以为新华文轩提供图书馆馆配资源。总店也有地域优势和品牌优势，我们与之达成合作，能够突破发展大中盘业务的地域限制，有助于进一步拓展北京和全国市场。今年双方合作举办了一个馆配订货会。至于资产合作为什么到现在还没有结果，具体情况现在还不大清楚。”

　　“总店有自己的品牌优势、专业队伍和地域优势，但是近几年发展一直不理想。而新华文轩有资金、体制及渠道上的优势，双方若能合作成功，将努力为打造一个中国书业最大的中盘而努力。” 知情人士透露。

　　据记者了解，新华文轩在2007年5月底上市募集了约21.43亿港元。按照规定，必须至少将其中的8亿用在主业上，收购新华物流45%股权是其募资后最大的动作。

　　业内人士称，传媒企业上市募集资金困难，花钱更困难。中银国际证券公司执行董事陈杭曾对记者表示：“这跟我国的媒体结构有关，因为媒体基本由各个省来管理。但是这两年开始出现了一些传媒企业跨媒体、跨地区甚至跨所有制的并购，从而使得募集的资金有了用武之地。”

　　内外之变

　　“尽管评估已接近尾声，但结果已经看得到了，总店的资产状况不如人意。”知情人士向记者表示。

　　早在三年前，总店股改方案敲定之后，市场就纷纷传言总店有上市计划，总店的相关负责人也在公开场合表示计划在海外或国内上市。实际上，“总店上市已经不大可能。”上述知情人士透露。

　　随着出版物发行市场对外资和民营资本的逐步开放，新华书店赖以生存的政策优势正在丧失，尤其是教材发行权的放开使新华书店感到了切肤之痛。而新华书店系统几乎60％的利润来源于教材的发行。上述知情人士介绍。

　　即使总店已拥有从中央到地方3100余家独立核算的企业单位，以及所属14000多处图书销售门市网点，但据接近总店人士透露，总店重组改制后，也没有成功将上游的出版社吸纳进来，业务链一直存在缺口。

　　总店陷入今天的处境，受损于打造“独此一家”的新华书店系统的政策。北京设总店、各省设省店，总店对全国的新华书店行使人、财、物管理权，省店则负责县级店的管理。这种行政事业体系直接导致了新华系的地方壁垒，具体来说就是本省新华书店主要发行本省出版的图书，同时还限制外省图书的进入。

　　新华文轩的上述宣传部负责人坦言：“由于各省壁垒大，我们在对外扩张时受到政策限制。”在这种情况下，总店很难破局而出。

　　内部发展受到先天限制时，总店开始寻求外部资源。总店曾引入民资和外资进行重组一度为业内人士津津乐道，但随着民资和外资的逐渐退出，新华系的资本格局依然国资独大，在近几年也鲜见外资身影。

　　对此，业内人士对记者表示：“外资其实一直没有真正进入新华书店系统，尽管早几年曾有所尝试，但外资真正关注的不是流通发行渠道，而是出版业，尤其是期刊业。”

　　新华书店相关负责人曾在公开场合表示，合作对象将会更偏重国外投资方，但经营效益好、信誉好尤其是同业的企业也会考虑。

　　股权变更

　　新华书店总店办公室的工作人员也对记者表示：“收购方案还在商讨当中，但目前已接近尾声。”当记者问及股权比例的变动时，他表示“将会在45%的基础上有些许改变”。

　　2005年，酝酿3年之久的新华书店总店股改方案敲定后，总店将其发行业务剥离，与其他10个中外股东共同组建成立新华出版物流通有限公司，公司注册资金3亿元人民币。新华书店总店出资1.2亿元，占40%的股份，处于相对控股地位，北京博恒投资和英国派可多投资分别占30.67%和27%的股份，其余股份由商务印书馆等7家出版社持有，管理层全部来自新华书店总店。

　　之后，外资和民营资本逐渐退出。“总店现在占了将近89%的股份，几乎全部业务和资金都在（新华出版物流通）里面，二者没什么太大差别。”知情人士透露。

　　据公告计划，收购一旦完成，在股权比例上，新华文轩将与新华书店总店各持45%股权，剩下10%股权分流给管理层和小股东。

　　“如果（收购）成功，新华文轩将成为第一大股东，并且肯定只有一个大股东。之所以发生这种变化，是因为去年年底出公告时，总店的资产评估结果是根据2006年以前总店的资产状况。而2006年以后总店资产发生了很大变化。”上述知情人士表示。