强生如愿吞下“大宝”

　　员工安置方案达成一致

　　虽然两年多的收购历程中风波不断，但中国日化界的第二场“夺宝事件”终于尘埃落定。昨日，强生（中国）投资有限公司宣布，已经完成收购大宝全部股权的交易。虽然涉事双方均对于交易的财务细节三缄其口，但强生在其发布的新闻材料中透露，此次交易的条款中包含了一份全面的员工安置方案，以有效保障员工的利益。

　　收购价或难低于23亿

　　早在2006年，“天天见”的大宝就传出待售传闻，而最为明确的接手方即为美国强生。2007年2月27日，大宝低调在北京产权交易所挂牌，宣布将公司100%股份作价23亿元整体出售。虽然强生在意向期内顺利摘牌并与大宝签署了收购协议，但这项看似已无悬念的并购案却在随后陷入了僵局。同年10月，国内另一日化名牌丝宝被德国拜尔斯多夫成功收购，因此大宝与强生的交易也被称为国内日化业另一场“夺宝事件”。

　　据记者了解，大宝挂牌时开出的转让形式为股权整体转让，包括北京三露厂持有的83.42％国有股与大宝职工持股会持有的16.58％的股份，挂牌价格为23亿元，受让方支付的股权转让价款不得低于挂牌价且必须一次性以现金支付。但根据公开数据，大宝未经审计的资产总额为6.45亿元，净资产4.59亿元，2006年主营业务收入为6.76亿元，净利润4100万元。这样算下来，23亿元受让价是其净资产的5倍、销售额的3.4倍，而按照业内惯用的计算方式，一般是以两年的销售额作为收购基准价，大宝的合理价位应该在15亿元左右。业内认为，除了外资收购的必经程序外，双方的讨价还价可能是造成交易拖延的一个主要原因。昨日，强生和大宝都没有透露该项交易的具体财务细节，但有广东日化业人士对记者表示，最终的收购价格与挂牌价格应该不会有太大出入，“虽然价钱开得不低，但双方可以通过支付方式的妥协等来促成交易。”

　　强生能否消化大宝？

　　虽然交易已经落定，但吞下大宝的强生是否能顺利消化则是其未来必须要面对的问题。根据数据显示，近几年来，大宝的年销售额一直徘徊在7亿元左右，单纯以瓶为单位计算的销售量已远高于国内其他品牌，但销售总额的停滞令其急需寻找突破动力。

　　另一方面，美国强生作为世界上规模最大的个人护理产品及医疗卫生保健产品公司之一，在中国的子公司强生（中国）负责强生家庭个人护理用品、婴儿护理用品及妇女卫生用品的生产和销售，在中国年销售额近10亿元人民币。但至今，与其婴儿护理用品相比，强生在中国的个人护理用品业务中仍存在明显短板。

　　据行业资深人士李传玉分析，虽然大宝拥有庞大的终端，但由于采取的是典型的区域代理经销制，其终端控制力非常薄弱。而强生最大的优势在于终端资源，细到每个街区有多少个报亭，一个报亭能放几包卫生巾都统统清楚。因此，业内认为，并购后，强生完全能够利用现有的物流配送资源收纳大宝，特别是对开拓三级、四级市场具有重大的意义。同时，大宝会对强生还很单薄的成人护理用品生产线进行大规模扩充，使强生在短时间内提升同业多元化水平。“从这点上来看，或许这是众多被收购的本土日化品牌中，前景最为乐观的一个了”。一位广东日化业内人士如是说。