中金预测：7月CPI不高于6.5%

　　CPI的回落态势有望在7月得到继续。尽管各机构的预测值略有不同，但基本上都落于6.5%以内。

　　中金公司宏观经济研究部预测，7月份CPI将回落于6.2%-6.5%。兴业银行首席宏观分析师鲁政委也预测CPI将达到6.5%，银河证券首席宏观分析师张新法预测，将达到6.4%。

　　鲁政委认为，7月份的回落这主要得益于两大因素，一是去年的翘尾因素，二是上月食品价格的季节性回落。

　　他指出，从保守估计出发，假定非食品价格环比涨幅为-0.03%。根据商务部、农业部数据分别可测得6月份食品价格环比涨幅大致为0.4%和1.2%。再考虑到7月份所受翘尾影响约为3.6%，由此测得7月CPI为6.3%-6.6%。其次，对非食品价格进行调整。从流通领域生产资料价格变动情况看，7月生产资料涨幅已明显放缓，但仍在上涨。综合上述测算结果，7月份CPI将在6.3-6.7%，区间中值为6.5%。

　　如果没有新的涨价因素，这种回落态势将有望保持下去。

　　中金公司宏观经济研究部估计，8月份CPI在没有新增涨价因素的情况下，有望回落到6%以内，但9月份受基数影响，可能略有反弹。另外，受PPI的影响，中金估计明年的通胀并不乐观。

　　中金公司预测，7月份PPI将在6月份8.8%的基础上继续上涨到9.1%-9.2%。这主要受国际油价上涨、大宗商品价格上调、原材料涨价、工资成本上涨等推动。

　　中金公司宏观分析师徐剑认为，PPI一般会滞后一段时间后传导到CPI，这种传导的速度取决于供需关系、市场的竞争状况等。在当前激烈竞争的市场环境下，只有在达到企业的成本承受极限后，这种传导才会提速。

　　目前看来，由于非食品价格开始上涨，已经显示了PPI对CPI的缓慢传导效应。这构成了未来CPI上涨的压力。

　　在上周召开的中央经济工作会议上，保经济增长和防通胀成为下半年的首要任务。尽管“从紧”的措辞已经从央行的货币政策会议中淡出，但是防通胀仍然处于“突出位置”。

　　摩根大通大中华区首席经济学家龚方雄认为，年初设定的4.8%的通胀目标现在已经不被提起，把通胀控制在经济增长“可接受”的范围内，成为当局的选择。他认为，政府将在短期内通过放开更多的价格管制来抑制通胀。

　　而从货币政策来说，鲁政委认为，出于防通胀的考虑，第三季度还不大可能出现货币政策的全面放松，但是考虑到当前中小企业融资难问题突出，信贷政策可能进行边际调整。

　　另外，在抑制通胀的压力下，数量型工具仍将成为央行的首要选择。鲁政委认为，如果未来的公开市场操作无法达到预定的流动性回笼目标，下半年法定存款准备金率仍有2到3次上调空间。而考虑到需要维持房地产市场和资本市场稳定、存款回流强劲等因素，年内最多加息一次，甚至可能不加息。