美债全面冲击 中行二季度次债拨备或提高五成

　　中国银行一直被认为是国际化程度最高的银行，由于资产配置的需要而持有大量美国次级债。在此问题上，中行被比喻为农夫??长期在外耕作，稳健扎实；而“两房”债券投资危机的爆出，使中行面临提取新一轮拨备的窘境

　　■ 本报记者 田文会

　　中国银行投资美国债券市场的情况，就像从一个黑匣子里一件一件往外拿东西，谁也不知道后面是什么。

　　近日，中国银行（601988.SH，简称“中行”）正面临是否对美国债券投资提取新一轮拨备的新难题。

　　据里昂证券的报告，中行可能持有“两房（房利美和房地美）”债券合计约200亿美元，占中行总资产规模的2.6％，远高于中行投资美国次级住房贷款抵押债券44.28亿美元（一季度账面值）的额度。

　　美国两家非银行金融机构联邦国民抵押贷款协会（Federal National Mortgage Association，即房利美）和联邦住房抵押贷款公司（Federal Home Loan Mortgage Corp.，即房地美）爆发的危机进一步加大了中行在美国的债券投资风险。

　　今年一季度中银董事长肖钢说的“已提取足额拨备”很可能变成进行时，而不是结束语。

　　“中行的美国债券投资，就像一个黑箱。中行对其情况披露和拨备是一件一件拿出来的（而不是完整地报告其债券投资情况）。”招商证券银行业分析师李珊珊表示。

　　危机中的“两房”虽然已经获得美国政府专门的“住房援助法案”支持，但是美国评级机构标准普尔仍打算调低其发行的次级债的评级。这表明“两房”危机对其债券产品的信用影响有可能加大。

　　虽然中行行长李礼辉近日表示“中行海外债券投资的风险仍在完全可控范围之内”，但中行的美国债券投资很可能使其承受全面打击。

　　棘手的“两房”债券

　　中行何时介入“两房”债券，外界无从知晓，危机之前，中行并未有任何披露。 “两房”危机出现好像飓风从天而降，将中行笼罩其中。

　　据中行的财务规定，确定债券投资是否减值的客观证据包括：债务人违反了合同条款，或出现触发事件，如发生拖欠利息或本金的情况；发行方或持有基础资产的交易对手发生严重财务困难；发行方或持有基础资产的交易对手很可能倒闭或进行其他债务重组；信用评级恶化；其他可观察数据表明债券投资预计未来现金流减少。

　　“两房”危机爆发初期，评级机构并未调低“两房”债券的评级，但近日，标准普尔在美国国会通过住房援助法案的同时声明，可能下调“两房”192亿美元次级债券的评级。对于“两房”优先级债券，虽然标准普尔目前仍维持“AAA”信用评级，但将来难以预料。

　　等布什总统签署住房援助法案后，“两房”恶化的财务状况将得到缓解。但如果房价继续下挫，“两房”的财务危机仍然会再次出现。

　　据美国第四大银行瓦乔维亚银行经济师Mark Vitner及Adam York的分析，美国房价从高点跌至谷底的过程还未结束，需到明年年末或2010年上半年才能触及底部。

　　广发证券银行业分析师余晓宜认为，美国房地产价格下跌，并不是房地产本身供需问题，而是房贷衍生品行情恶化后导致整个经济受损。

　　“中行到底会否对‘两房’债券计提拨备，额度有多少？现在都不好说。”余晓宜表示。

　　“中行‘两房’债券中的公司债中应该有很多机构债，以前是优质债券。”招商证券银行业分析师李珊珊表示。

　　二季度拨备或增五成

　　“中行二季度次债拨备应该更多。”余晓宜表示。

　　一季度末，中行持有美国次级住房贷款抵押债券的账面价值为44.28亿美元，该类债券的减值准备余额为14.98亿美元，2007年末这一数字为12.95亿美元，一季度应计提了2.03亿美元减值准备。

　　中行还持有美国Alt-A住房贷款抵押债券（级别介于优良和次级之间），一季度末其账面价值为22.13亿美元，该类债券及其他与美国住房贷款相关的抵押债券的减值准备余额为4.07亿美元，2007年末对此类债券计提了2.85亿美元的减值准备。余晓宜认为，年报中这一数据应为余额，由此计算得出一季度该项计提的减值准备为1.22亿美元。

　　粗略估计，一季度中行持有的美国住房类的次债和级别稍高的Alt-A债券减值准备合计为3.25亿美元。这3.25亿美元以上的减值准备直接冲销中行二季度利润。

　　一季度末，中行还对美国次级住房贷款抵押债券公允价值的下降，在股东权益之“可供出售证券公允价值变动储备”项目中，累计确认了1.08亿美元的公允价值变动储备，2007年末，该项确认的数字为2.82亿美元，应该表明该项公允价值回升了1.74亿美元，但仍处于减少状态。

　　按中行的财务规则，如果有客观证据表明可供出售金融资产发生减值，原直接计入股东权益的累计损失予以转出，计入利润表。即上述公允价值变动储备亦有直接侵蚀利润的风险。

　　“两房”后的连锁反应

　　据中行2007年年报，中行外币投资主要包括政府债券、机构债券、信用债券、住房贷款抵押债券（MBS）、资产抵押债券（ABS）、货币市场资金拆放等。2007年末，美元类证券投资额共有4657.74亿元人民币。也即除去里昂证券估算的200亿美元“两房”贷款和总计66.41美元的美国次级住房贷款抵押债券和Alt-A住房贷款抵押债券，约还有2792亿元人民币的美元类证券投资。

　　有一个说法是，如果美国选择发行国债融资来救助“两房”，国债的价格将因此下跌。

　　余晓宜认为，“两房”危机会导致无抵押的信用债券风险加大，中行应该提取拨备。■

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