CPI预期降温 从紧货币政策下半年或不会大变化

　　多家机构预测，7月份CPI增幅将回落至7%以下，估计在6.5%－6.2%区间。但由于通胀趋势仍不明朗，从紧的货币政策下半年不会出现大变化。

　　但是，CPI进入下行通道并不能构成对通胀压力放松警惕的理由。事实上，劳动力成本的上升和原材料价格上涨将继续推动PPI攀升，逐渐传导至最终消费品。此外，目前中国国内成品油、电力等能源价格依然显著低于国际水平，能源价格的正常化以及物价管制的逐渐放松也将使得隐性通胀显性化。

　　首先，国内非食品领域通胀有轻微加速倾向。据统计，我国6月份消费者价格中的非食品价格较上年同期上涨1.9%，略高于5月1.7%的涨幅。同时，上半年固定资产投资价格同比上涨10.0%。其中，建筑安装工程价格上涨14.6%，设备工器具购置价格上涨0.6%，其他费用价格上涨5.5%。在建筑安装工程价格中，材料费价格同比上涨16.5%，人工费价格上涨13.3%，机械使用费价格上涨6.9%。可见，虽然CPI已经连续两月下降，总体通胀压力有所缓解，但价格上涨的压力正向非食品领域传导，而且这些领域面临的涨价压力可能会越来越大，尤其是以人工成本为主的服务业。工资上涨是目前经济中的一个突出问题。农民工短缺已由制造业向服务业蔓延，人们对通胀的预期也出现了明显的变化，从餐饮、家庭助理到教育、卫生，相信服务业通胀升温只是时间的问题。

　　此外，笔者还注意一个问题：继上月潘婷、佳洁士提价后，宝洁中国日前启动了第二轮提价，涉及旗下护舒宝、帮宝适等系列产品，涨幅达10%至15%，创近年来之最，其劲敌联合利华也跟风调高了旗下力士、奥妙和中华等系列产品的售价，涨幅从6%至20%不等。

　　在笔者看来，日用品行业跟公众的衣食住行息息相关，其产品属性决定其价格弹性较低，即公众不得不接受其价格变化，这将恶化本已经下降的居民购买力。据全国6.5万户城镇居民家庭抽样调查资料显示，上半年城镇居民人均可支配收入8065元，同比增长14.4%；扣除价格因素，实际增长6.3%，比2007年的实际增幅陡降55.6%。

　　当然，国内能源市场的混乱局面也值得注意。由于国内外油价“倒挂”严重影响炼油企业的生产并加剧了销售渠道囤油的动机，国内诸多省市都存在着不同程度的“油荒”；煤价高涨和电价控制则使全国近一半的省份限电；上半年国内煤炭价格涨幅惊人，而在近期政府的两道电煤限价令之后，市场可能又会面临一场新“煤荒”……事实上，各种“荒”本身就是政府计划调控手段的产物，政府在能源领域的行政调控政策明显左支右绌??如果不控制价格，能源领域的垄断特性就会使价格涨到天上去；如果采取限价措施，各种“荒”则会层出不穷。

　　还有，今年粮价上涨可能抬高通胀预期。今年上半年国际粮价暴涨，目前看不到有任何回落迹象。虽然中国粮价始终保持相对平稳，不过今年以来，受成本、供求关系等影响，国内粮价也开始小幅上扬。目前，黑龙江省玉米平均收购价格每吨1440元，较年初上涨8.27%，同比上涨13.1%。这还只能算是温和的，因为粮价大幅上涨的一些征兆现在已经出现了。

　　综上所述，虽然CPI持续回落，但我们实在不能过早乐观。

　　作者：周子勋 上海证券报