高通胀引发经济恶化 资本大规模流出引发问题

　　　韩国财长7月底将韩国经济当下的糟糕情况，与1997年亚洲金融危机时期相提并论。贸易赤字、高通胀、外国投资者撤离、货币贬值，韩国经济正进入困境。在美国次贷危机一年之后，更多新兴经济体的经济风险正在暴露。

　　国际信用保险和信用管理服务机构科法斯(Coface)大中华区董事总经理毕李察日前表示，目前，金砖四国(巴西、俄罗斯、印度和中国)仍能经受住危机的考验，但越南、南非、波罗的海三国等新兴市场的信用风险加大。

　　本期我们摘编巴基斯坦、波罗的海三国、阿根廷、韩国等不同地区新兴经济体的经济金融困境。

　　巴基斯坦：多重压力

　　高通胀、财政贸易赤字、股票大跌、资本外流、货币贬值……巴基斯坦面临的问题似乎既多又重。

　　在通胀方面，巴基斯坦6月份通胀率增长21.53%，创下上世纪70年代以来的最高纪录。

　　在贸易和财政赤字方面，根据巴基斯坦联邦统计局数据，2007~2008财年（2007年7月至2008年6月）巴基斯坦贸易逆差207.5亿美元，同比增长53%；高额贸易逆差推高巴基斯坦经常项目赤字激增至140亿美元，同比增长103%，占GDP的比例为8.75%，不仅远高于2007~2008财年原定5%的控制目标，而且超过巴央行制定的7.8%的警戒线。截至财年末（2008年6月30日），巴基斯坦政府向各类银行借款总额达到1.271万亿卢比，其中2008财年借款总额为4610亿卢比，同比增长57%。

　　在资本市场方面，巴基斯坦股市卡拉奇100指数在今年4月18日达到了创纪录的15676点，但到6月23日短短两月，即下跌4500点，跌幅29%。6月24日巴政府为稳定股市，出台了被市场称为“许涨不许跌”的法令??股市跌停板最高限幅从5%改为1%，涨停板则从5%改为10%，但这几乎让交易瘫痪，巴政府不得不于7月14日取消了这项干预政策。股指则又续跌到万点附近。

　　《环球时报》称，当地分析人士认为，在今年持续的下跌之中，卡拉奇股市中的许多主要外国投资者都撤走了资金，而更多的巴基斯坦投资者选择了恐慌性抛售，直接造成卡拉奇股市寒冬。

　　在外汇方面，卢比兑美元的汇率自2008年以来已经下跌了20%。巴基斯坦外汇储备也在加速消耗，截至2008年7月26日，巴基斯坦外汇储备下降至104.87亿美元（其中官方央行持有外汇74.48亿美元，商业银行拥有30.39亿美元），与1998年以来最高水平（2007年10月底）164.86亿美元相比，减少了60亿美元。

　　波罗的海三国：高赤字造就经济隐患

　　波罗的海三国目前普遍面临经济低增长和高通货膨胀。今年一季度，爱沙尼亚GDP增长仅为0.4%，远远低于所预测的3.4%，经济可能出现硬着陆；一季度拉脱维亚经济增长3.6%，立陶宛增长6.9%。另外三国普遍存在通胀压力较大的问题，今年6月，拉脱维亚通胀率高达17.7%，在欧盟仍维持最高。立陶宛和爱沙尼亚的通胀率也在不断增长，6月份分别达到12.7%和11.5%。另外东欧地区的罗马尼亚CPI达到8.7%、斯洛文尼亚6.8%、捷克和匈牙利6.6%。

　　由于国内需求旺盛，商品进口超过出口，波罗的海新兴市场每个国家都保持着不同程度的经常项目赤字，经济失衡现象比较严重。IMF今年4月发布的预测指出，爱沙尼亚、拉脱维亚、立陶宛2008年经常项目赤字预计分别为国内生产总值的11.2%、15%、10.5%。

　　经常项目的赤字可以由资本项目的流入抵消，波兰、匈牙利、捷克、斯洛伐克等中欧国家吸引外资投资于可贸易部门，但波罗的海三国大量的外资流入了房地产部门和证券市场，这导致了房价和股票价格的快速上升，给经济安全增添了隐患。

　　在清华大学经济管理学院李稻葵教授看来，波罗的海三国是整个新兴市场经济体风险最为突出的地区。“三国不仅经常账户出现了占GDP 10%以上的赤字，同时财政赤字也日益加剧，国内价格上涨的趋势愈演愈烈，而且这些国家还实行了与欧元挂钩的联系汇率制度，这无疑是写下了导致金融危机最佳的化学反应公式。”

　　阿根廷：美元需求消耗外汇储备

　　阿根廷央行曾在今年5月份的报告中指出，去年第三季度全球金融市场剧烈动荡，阿根廷外汇市场美元需求急剧增加。除部分外国投资者回购美元将资金撤离阿根廷外，许多阿根廷民众也纷纷抢购美元避险。从2007年下半年到今年第一季度，阿根廷外汇市场美元净需求超过１０８亿美元，阿根廷央行不得不动用大量外汇储备以满足市场需求。

　　此外，阿根廷目前还面临偿还外债的压力，在阿外资企业也将部分盈利汇往国外，这些因素都给阿央行增加了额外负担。

　　阿根廷经济学家指出，由于国际市场农产品价格居高不下，目前阿对外贸易仍然保持顺差，央行外汇储备尚能应付市场需求。一旦国际贸易形势逆转导致阿外贸出现赤字，央行凭借目前的外汇储备能否稳定市场就很难说了。

　　实际上，为了稳定该国本币比索市值，早在4月份的时候，阿根廷央行就大量抛售美元储备，曾于4月26日创下了单日抛售3亿美元的纪录。到了5月份，国家外汇储备就已经跌破480亿美元。

　　在财政赤字方面，阿根廷国家统计局6月底发布的公告中称，该国外债总额已达1272.6亿美元。近年来阿根廷债务总额不断增加。截至2007年底，阿根廷公共债务占国内生产总值的比重高达56%，超过2001年阿根廷金融危机前的水平。

　　韩国：经济恶化加剧韩元贬值压力

　　7月22日韩国财政部长姜万洙在韩国国民大会上称，韩国现在正处于经济最糟糕的时期，除出口还较为稳定外，投资、消费、就业增长以至经常账户等都表明，未来的趋势将与1997年亚洲金融危机时一样糟糕。

　　目前韩国经济正面临多方面的问题，今年以来韩元对美元贬值已在10%以上。

　　在财政问题上，在1997年亚洲金融危机之后，韩国现在有可能再度沦为净负债国。2005年底，韩国对外净债权达到1207亿美元。但2006年情况出现逆转，2007年底对外净债权已降至355.3亿美元，今年3月底收缩到149.5亿美元。目前韩国外债占GDP比重近40%，而短期外债占外汇储备的比率高达60%。

　　在贸易问题上，自去年底以来韩国已经多月实现贸易逆差，今年6月韩国贸易逆差为4.3亿美元，全年预计达到19亿美元。

　　在经济增长和通胀上，韩国第二季度GDP增长率为4.8%，比第一季度减少了1个百分点，内需消费创下了4年以来的最低值。韩国7月份CPI同比上升5.9%，为近10年来最高水平。韩国现代经济研究院7月底公布的一份分析报告称，在经济合作与发展组织成员经济体中，韩国经济陷入滞胀的危险排在西班牙之后列第二位。目前韩国经济陷入滞胀的可能性指数目前达到１９９８年金融危机以来的最高值。

　　对经济的担心加剧了外资撤离韩国市场的步伐。据韩联社消息，在韩国有价证券市场上，自6月9日之后的连续32个交易日，外国投资者共抛售87055亿韩元(约合87.06亿美元)，这一数据刷新了累计抛售额历史最高纪录。外国投资者在市价总额中所占比重也从年初的32%降至30.20%，创下了2001年交易所开始统计相关数据以来的最低值。

　　外国投资者的撤离则拉低了韩国外汇储备。今年3月时韩国外汇储备达到2643亿美元，但6月份已经跌至2581亿美元，减少62亿美元。市场预期韩国央行动用了超过100亿美元的外汇储备以干预韩元汇率大幅下跌。