鞍钢集团被套“现金选择权”

　　　⊙本报记者 高文力

　　为攀钢集团重组担任现金选择权的第三方??鞍钢集团正经受考验。8月1日，高企的“现金选择权”价格并没有支撑住攀钢系三剑客的股价，面对并不乐观的市场走势，鞍钢集团的未来选择成为攀钢整合一揽子方案能否成行焦点之一。

　　根据5月8日鞍钢集团与攀钢系签订的《关于提供现金选择权的合作协议》，鞍钢集团将受让攀钢系之外申报行使现金选择权的股份，价格分别为9.59元、14.14元、6.50元，而8月1日三家公司的收盘价均远低于此价格，如果在此价附近行权，那么流通股东将会100%地选择行使现金选择权，这样鞍钢集团将被动地动用现金受让股份，按三家公司攀钢系之外的股份数245346万股、13971万股和35149万股初步估算，鞍钢集团将拿出200多亿元现金。

　　那么，当初鞍钢集团决定担任现金选择权的第三方是财务投资还是战略投资呢？有分析人士认为有些看不懂，因为从估值角度考虑，攀钢系三家公司重组对价相对较高，对应的市盈率也不低，在上半年市场飞流直下的背景下这样的选择是不太稳健的。

　　而假定为战略投资又会如何？虽然重组后攀钢集团钢铁产业做到西部最大，钒产业做到世界单个企业最大、钛产业做到国内最大。但有分析认为，重组后攀钢的规模仍不是很大，未来还有进一步重组的可能。鞍钢在战略布局似乎也不像，因为以目前价格一旦重组，那么股东会纷纷选择现金，鞍钢集团将被迫接受大量股份，持股比例会达到攀钢股份30%左右，流通股比例不足因而引发重组后的攀钢集团上市条件的危机，是各方都不愿看到的。

　　也有研究人员认为，鞍钢集团以较高的股价无条件受让公司股票，应该不仅是希望参股攀钢以求合作，而会有未来更深层次的打算。如果将来攀钢将被重组，与其他竞争者相比，鞍钢大股东的身份也会使其处于更有利的地位。这种假设只是攀钢重组第一步顺利进行之后的设想，而目前似乎第一步就已经绊住各方。

　　据知情人士介绍，鞍钢集团的行为就是一种财务投资，只是在开始投资时论证上有些不足。如果今后的市场依然没有起色，鞍钢集团作为第三方是进是退将非常尴尬。两大集团一个在东北、一个在西南，虽有市场错位优势，如果鞍钢此举真的是为攀钢未来的重组埋下伏笔似乎太过超前。而如果鞍钢集团放弃此次担任的现金选择权第三方，似乎要有充分的理由才能被市场接受。