美联储：对政府说“Yes”还是“No”？

　　对于一个独立的中央银行来说，处理好与政府之间的关系并不容易，而对于美联储而言，现在更加困难。

　　本周联邦公开市场委员会（FOMC）将召开议息会议，虽然基准利率可能不会出现变化，但却可能为未来升息埋下伏笔。

　　毫无疑问对于美联储，现在是困难的日子，面对的考验包括如何防止房屋价格继续下跌、稳定金融市场以及控制通胀。

　　当一项资产被一些投资者抛弃之后，那么只有另一批投资者愿意接手才不会出现价格的崩溃，很多时候市场总能自己找到买家，而现在情况很糟糕，因为几乎每个人都不愿意与次贷相关的资产沾边。

　　如果私人部门无力承接这些资产，那么政府将入市力挺，很多证据显示政府正在这么做，并且将继续做下去。

　　很多人认为摩根大通收购了陷入困境的贝尔斯登，但是事实却不是这么简单。当初设立的是一家专门为了持有贝尔斯登资产的有限责任公司，美联储将290亿美元借给了这家公司，而摩根大通只向其投入了10亿美元，这笔投资以次级贷款（subordinated loan）的方式借给这家公司。所以从某个角度而言，美联储花了290亿美元买下来贝尔斯登的资产（如果损失超过10亿美元，美联储的头寸也将出现亏损）。

　　最近的房地美和房利美是一个新的案例。此外，政府对于金融机构的保护甚至还包括限制卖空特定金融机构的股票，美国证券交易委员会相信那些投机者散布谣言攻击那些质地优良的公司，并且下重注赌投资者会相信他们的话，而更加令人不解的是，那些被保护的金融机构本身就是卖空市场最大的玩家。

　　监管部门正努力保证资产价格的稳定，在这点上，美联储和政府竭诚合作，他们向金融机构注入流动性使他们不必甩卖。

　　而在另一个方面，这种亲密无间的关系将受到挑战，这就是如何应对目前的通胀问题。

　　上周，美国10年期国债收益率和2年期国债收益率的利差上升了5个基点至144基点。这意味着投资者对美联储控制通胀的能力并不很有信心，短期国债收益率与利率政策影响较大，而长期国债收益率更加关注的是通货膨胀预期。美联储并不愿意看到这种情况的发生，因为通胀预期对于实际通胀走势有着很重要的影响。美联储可能需要做一些让政府并不高兴的事情，比如说提高利率，目前这仍然是唯一可行的方法。

　　伯南克曾经擅长于如何处理中央银行与政府之间的关系，2003年初他曾经在一次名为“关于日本货币政策的一些思考”的演讲中提到“一个独立的中央银行在面对通货膨胀和通货紧缩问题上应该采取不同的应对措施，这一点非常重要。面对通胀环境的时候……独立中央银行的优点就是对政府说不。而在应对通缩问题的时候……中央银行应该和政府展开更多的合作。”当时他还不是美联储的主席。

　　而现在他需要为自己的理论增加新的观点，那就是同时面对资产价格通货紧缩和商品和服务价格通货膨胀的时候，央行应该怎么办？