中国石油 中国石化 两巨头乐见国际油价下跌

　　□国海证券研究所 陈东晓

　　国际油价回落

　　受热带风暴“爱德华”将不会影响墨西哥湾石油生产等消息影响，国际油价8月４日大幅下挫，纽约、伦敦两地油价近三个月来首次双双跌破每桶120美元。

　　随着布什解除近海石油开采行政禁令的消息以及美国众议院通过反投机活动法案，美国商品期货交易委员会（CFTC）对一家荷兰能源公司提出操纵油价的指控，市场对于能源市场监管加强的担心也动摇了原油市场投机资金的信心。

　　从短期供求的角度看，全球最大产油国沙特阿拉伯提高原油产量以及美国燃油需求下降导致国际原油价格出现下跌。美国能源部7月23日公布的报告说，美国上周燃油需求为2007年1月以来最低水平；同时也是连续第13周出现消费量下降。此外，高油价促使亚洲石油进口国致力于节能产品开发以及节能理念推广，一定程度上也减少了需求量。

　　近期，中东地区地缘政治紧张局势有所缓和，而且国际夏季用油高峰过后，冬季取暖油存储期尚早，这段时期国际石油库存还将增长，对国际原油的价格将会继续起抑制作用。此外，美元汇率出现反弹、中国政府将理顺能源价格体系等预期也对油价连续下跌起到了巨大的推动作用。预计2008年下半年，国际原油将围绕110～120美元/桶为价格中枢波动，排除中东局势等不确定突发因素影响下，原油价格波动下限为100美元。

　　两大石油巨头受益

　　2008年6月国家上调成品油1000元/吨，是近年来最大的上调幅度。而5月国家补贴中国石化70多亿元，进口原油部分退税约20多亿元。因此成品油价格上调后相应的政府补贴和退税政策是否延续，目前还没有正式回应。成品油价格上调后，补贴可能暂时取消或者减少。如果国际油价在下半年出现较大调整，国家调整油价或者深化成品油市场机制可能性较大，但在奥运期间不会对油价政策进行调整。

　　如果油价相对基本稳定，形成合理的成品油价格机制将有利于国家燃油税改革方案的推出。这将大大抑制我国对成品油的消费需求，对汽车、交通运输等行业负面影响较大；对中国石油和中国石化两巨头没有负面影响，国家采取再分配的方式返还对应的公司、部门等。相对乐观地看，也不排除借助燃油税推出，两步合一步地理顺国内成品油价格；如果这样，那么对两巨头公司是利好了。

　　国际油价从近期开始持续滑落，对我国两大石油巨头公司的炼油业务减亏十分有利，2008年下半年的盈利将有好的改善，相对而言，对炼油业务占比较大的中国石化更为有利，因此下半年公司经营业绩将好于原先预期，对公司股价是较好的支持。

　　部分化工行业盈利压力大增

　　国际原油价格虽然有所回落，但仍高位运行，化工部分子行业的盈利压力大幅增加。

　　煤电油运价格大幅上涨，造成石油和化工行业盈利能力明显减弱。上半年，石油和化工行业占全国工业行业的利润比重明显下降，由去年前5月的25.05%下降到今年同期的20.71%。

　　煤炭价格的大幅上涨使聚氨酯行业的生产成本大幅上升。煤炭价格上涨直接导致了异氰酸酯的主要原材料之一的煤制甲醇价格上涨，原材料成本大幅上升，而下游需求放缓，所以聚氨酯行业的利润空间受到了很大的挤压。

　　氯碱行业平均电价上调了0.03元/千瓦时，电价上涨将使氯碱行业一年损失利润4亿元。电力、成品油价格上涨也使得高耗能的电石行业利润空间进一步缩小。电涨价使每吨电石生产成本平均提高约90元，成品油价格上调又使每吨电石的运输成本提高了20元。

　　由于煤炭价格涨幅过大，导致许多化肥企业利润下降甚至亏损。今年6月，全国化肥企业煤炭到厂价平均为1067元/吨，而去年同期煤炭到厂价只有703元，同比上涨51.78%。同时，化肥限价和加征特别出口关税也导致了化肥企业生产经营难以为继。在高煤价与低化肥限价政策挤压下，以烟煤为原料的化肥企业，其合成氨综合成本较以无烟煤为原料的化肥企业每吨要低400多元，尿素综合成本每吨低230多元。然而，在高煤价与低化肥限价政策挤压下，这类企业也面临着巨大的盈利压力。