警惕正股长期横盘时的权证风险

　　平安证券衍生产品部

　　一般而言，当正股长时间保持横盘走势时，权证的持有人会处于较为不利的境地。这是什么原因呢？

　　首先是权证时间价值的损耗。权证和股票最大的一点不同，即权证具有一定的存续期限，权证到期之后，无论行权与否，都将变得一文不值。

我们知道，权证实际上是赋予投资者的一种权利，因此，权证的剩余期限越长，留给投资者的想象空间就越大，自身也相应地具备越高的价值；反之，权证的剩余期限越短，即使正股价格等其他因素没有发生任何变化，权证的价值同样会打折扣。

　　权证的时间价值损耗速度并非一成不变，当权证越趋于价外，剩余期限越少时，其时间价值就损耗得越快。我国目前上市交易的权证绝大部分处于价外，个别权证的价外程度甚至超过了50%，时间价值损耗速度相对较快。因此，当正股长期横行时，投资者不得不面临权证时间价值快速回落的风险。

　　其次，权证的引伸波幅有下调的风险。我们在以前的文章中多次提到引伸波幅，它表示市场对权证未来存续期内正股波幅的预期。由于权证的持有者只具有权利而不承担任何义务，则盈利空间很大而亏损空间相对有限。因此，如果正股价格的波动率较大，投资者未来盈利的想象空间也会较大，权证价格自然也应该越高，也就是说，引伸波幅和权证价格呈同向变化。引伸波幅越高，无论是认购证还是认沽证，权证价格均会越高。

　　引伸波幅受到正股波动率的影响，通常，在正股波幅上升的情况下，引伸波幅也会相应的增大，反之亦然。当正股长期横行时，正股波幅下降，也有可能致使权证的引伸波幅下调，从而导致权证价格相应的下滑。对我国目前的权证来说，引伸波幅普遍偏高，本身就已累积了较大的回落风险，一旦正股进入横行市况，权证引伸波幅回落从而导致亏损的风险就变得更为突出。

　　因此，遇到正股长期横行市况时，权证投资者应认识到自己所处的风险，控制仓位并审慎处理投入资金。当然，这也并非意味着此时权证就无任何投资价值，投资者可以考虑有效杠杆稍高的权证，即使正股仅有小幅波动，权证价格仍会有较大变化；同时保持快进快出，减小权证时间价值的损耗。