大唐电煤混业近期赶超神华

　　投资者报(分析员 熊翠红)他们是电力行业中的巨头公司，却不断向上游扩张。

　　“投资煤炭主要是为了自给，不是作为一种投资收益。”大唐集团总经理办公室相关负责人告诉《投资者报》分析员。

　　2008年电力行业的电煤需求量要超过14亿吨，但自去年以来，电煤价格上涨1倍，电力企业为此至少多支出420亿元成本。

2005年以来，四大集团火电上市公司（华能国际600011.SH、大唐发电601991.SH、华电国际600027.SH、国电电力 600795.SH）的毛利率逐年下滑。

　　华能九成电煤靠采购

　　作为电力行业老大??华能集团是五大电力集团中唯一实现赢利的电企。但实际上，旗下上市公司华能国际的燃煤成本敏感度相对更高。

　　从毛利率分析，今年一季度，华能国际最低，为8.96%；华电国际为11.04%；国电电力为14.59%；大唐发电为21.75%。仍然延续了2007年四大火电上市公司的毛利率排序的顺序。

　　东莞证券分析师俞春燕认为，影响毛利率的综合因素包括电源结构，合同煤比例、单位煤耗、发电规模、发电机组所处区域、机组平均小时利用率等。“成本控制中最关键的是煤炭成本。”

　　《投资者报》分析发现，在电源结构中，华能国际的火电占比很大，且没有过多的煤炭资源储备，因此其对电煤价格上涨的敏感度相对更高。而大唐发电占有更多煤炭资源储备，国电电力则在水电、风电等方面实现多元化经营，这二家公司在优化电源结构、降低燃煤成本压力等方面成效显著。

　　华能国际毛利率长期表现不佳。2005年以来，只能与华电争上下，一直在大唐发电、国电电力之下。

　　对此，东方证券分析师张仲华也表示，“从成本结构上来看，华电国际燃煤成本最高为70%、华能国际68%、大唐电力65%、国电电力不到50%。”

　　他认为，在这4家火力发电公司中，华能国际处于行业第一：发电量最大、具有规模化优势，在技术指标、管理水平、单位煤耗上领先；但燃料多样化、煤炭资源投资上并不出众，燃煤机组比例过高。

　　2007年数据显示，华能国际发电量为1376亿千瓦时、大唐为1183亿千瓦时、华电为702亿千瓦时、国电为657亿千瓦时。

　　比较前2位的华能国际和大唐发电，华能国际的电煤更多来自市场采购。俞春燕指出，2007年大唐发电、华电国际等合同煤比例在80%左右，华能国际为65%。由于电煤涨价，2008年合同煤的签订比例也大为下降，普遍水平已降至60%左右。

　　具体到这2家公司，华能国际2007年电煤总量是1.37亿吨，90%来自市场采购，其中合同煤60%、市场煤40%；大唐电力1/3的电煤靠市场供应，合同煤与市场煤各占50%。

　　今年以来各大电力公司的合同煤价格也在不断上涨，平均涨幅都在10%~20%。今年一季度，各电企净利润大幅下降，其中：华能国际降90%、华电国际降80%、大唐发发降50%、国电电力降42%。

　　大唐电煤赶超神华

　　电力公司都在想方化解燃煤成本压力。国电电力在水电方面有相对优势；大唐电力是唯一一个煤炭和电力双主业的电力公司，在上下游产业链的延伸，以及煤炭储备和煤化工方面走在行业前面。

　　《投资者报》研究发现，火电企业的毛利率与其燃煤自给率、燃煤成本比例成正比。而在目前，大唐发电燃煤自给率属同业最高。

　　近两年大唐发电向煤炭产业链动作颇大，目前已投资和拟投资的煤炭项目总投资额超过几百亿元。其拥有的电煤规模甚至可以与神华、中煤等大型煤炭企业相比，公司煤化工项目也是国家重点示范项目。

　　申银万国分析师余海指出，大唐发电自身投资煤矿可提供燃煤1000万吨左右，随着其投资的煤矿逐步投产，预计煤炭自给率将从现在的15%上升到2010年的50%~60%。

　　大唐发电控股、参股开发的内蒙古锡林浩特胜利煤田东二号露天煤矿、内蒙古汇能大唐长滩煤矿、山西大同塔山煤矿、河北蔚州煤电路一体化项目，总设计产能达到9000余万吨，未来4~5年内达产，将可保证公司50%的煤炭供应。

　　大唐集团总经理办公室相关负责人告诉《投资者报》分析员，投资煤炭主要是为了自给，不是作为一种投资收益。“手里有粮，心中不慌”，火电企业纷纷投资、收购煤炭项目。

　　华能集团计划到2010年煤炭自给率从目前的12%提高到20%以上；国电集团、中电投集团自给率达到30%；华电集团的目标则是50%。

　　大唐发电正向煤炭产业链延伸，构造两个“煤电一体化”基地：京津唐地区和锡林郭勒地区，前者主要以“煤?电”为重点，后者主要以“煤?煤化工”为重点。

　　按照公司规划，2008年78%的电煤供应有合同保证，剩余1/3向市场购买。在所投资煤矿陆续达产后，2010年煤炭供应自给率将达到50%，可确保电厂的用煤。