促股市质变 强化内稳机制

　　“江流大自在，坐稳兴悠哉”。这是笔者推崇的投资境界。当然了，这里的“稳”可以包含两方面内容：一是通过市场自身的内在稳定机制建设，提高市场自我调节的能力；另一方面则是强调投资者也应具有成熟的投资素质。

　　截至上周五，上证综指今年以来的跌幅超过了50％，相信大部分投资者都无法做到“兴悠哉”。

　　在宏观经济运行稳定的情况下，这种市况显然是不正常的。造成资本市场大幅波动的原因很多，但市场内部缺少成熟的投资理念和权威的估值体系是很重要的原因之一。尽管在下跌过程中，市场内在稳定机制开始发挥作用，但在市场主体自我约束机制和市场制衡工具不健全的状况下，市场很难形成权威估值体系，一遇“风吹草动”，市场难免会出现过激反应。

　　在股市暴跌的过程中，自然出现了一些很悲观的声音。在此刻，我们更应对中国股市保持客观的态度。股市在已经过去的17年多时间里，对促进改革开放、优化社会资本配置、化解金融风险等起到了巨大的作用。但同时，中国股市毕竟还是一个“新兴”加“转轨”的市场，与有上百年历史的发达市场存在不小的差距。

　　认识差距，研究差距，采取治市手段缩小差距，才能实现市场的健康稳定发展。任何市场都有一个从不完善到逐步完善、从不成熟到逐渐成熟的过程，而这个过程同时也是投资者信心恢复和增强的过程。从各国资本市场的经验来看，股市下跌时都是问题充分暴露和制度完善的时机。

　　在新《证券法》实施近三年来，证券市场各主体的自我约束、自律规范、自治管理的制度要求开始落到实处，市场主体的自我约束能力进一步增强。但与快速发展的市场形势相比，市场主体的自我约束机制还有较大差距，这已是管理层和业界的共识。

　　为此，管理层明确提出，要在继续改善行政监管的同时，努力让市场的自我约束和自律组织的管理在风险防范上发挥前置性、基础性作用。

　　对于市场非理性下跌，监管层已经深刻洞察了问题的实质，并着手完善制度、强化监管。今年陆续推出和完善了一系列旨在促使市场健康发展的法规，推动基础性制度建设向纵深发展。尽管已经取得了显著成效，但管理层依法治市的脚步并没有停顿。近期，监管层陆续颁布了一系列规范市场行为的规章制度。比如，采取三审制、分类审核等八措施进一步完善上市公司并购重组审核业务制度；颁发了融资融券设3门槛、融券不超净资本5%的规定；上证所发布新规，严防上市公司挪用募集资金；证监会等5部委联合发布企业内部控制基本规范；加强监管完善信息共享等众多规范上市公司的文件，加强对上市公司的管理力度，加大上市公司的信息披露透明度等等。

　　监管层为确保股市健康发展而逐步完善的规则体系，其出发点都是着眼于股市的长远发展。在市场下跌的过程中，管理层长期推动的市场基础建设开始显现效果。比如，在调整到目前阶段时，市场的内在稳定机制就已经开始发挥作用：回购增持公司股票，大股东积极践行社会责任，ETF出现净买入，指数基金出现净申购，新基金加快了入市步伐。

　　从今年年初到现在，沪深两市已有几十家上市公司回购、增持本公司股票。其中比较典型的是张江高科，增持已经制度化。据了解，早在2006年3月，张江集团就委托上海国际信托投资有限公司发行指定流通股投资资金信托计划，仅用于购买上市公司的流通股票，信托计划期限为6年。2007年2月，两期信托计划又新增资金1300多万元，也将用于在二级市场购入张江高科股票。这种做法值得其他上市公司的控股股东借鉴，也给监管层在增持、回购制度建设上提供了现实的案例。

　　大非自愿锁定解禁限售股的行为是上市公司践行社会责任的一种表现，也是股票市场内在稳定机制的有机组成部分。在三一重工控股股东的带领下，自愿继续锁定解禁限售股行为成为上市公司大股东普遍的行为，这对稳定市场情绪起到了积极作用。

　　在市场内在稳定机制发挥作用和市场自我调节能力提高的这个过程中，市场秩序将得到净化，投资者对市场风险的认识也得到强化。对市场风险的重新认识，将促使更多投资者重新回到理性投资、价值投资的轨道上来。

　　“振长策而御宇内”。当前资本市场正处在从量的扩张向质的提升转变的关键时期，依法治市，通过逐步强化市场内在稳定机制建设，实现市场自我调节能力的提高，才是资本市场健康发展的根基所在。