消除套利预期成减少“热钱”流入最有效方式

　　“热钱”，又称游资或投机性短期资本，是诱发市场动荡乃至金融危机的重要因素之一。不过，“热钱”产生的原因不一，长期资本在一定情况下可以转化为短期资本，甚至成为“热钱”，关键在于经济和金融环境是否会导致资金从投资走向投机。

　　消除套利预期是减少“热钱”流入的最有效方式。各种因素导致的套利机会是吸引“热钱”流入的基本因素。一国货币面临升值或与国外存在正的利率差时，通常会出现“热钱”流入。因此，完善汇率机制及制定合理的利率政策能有效减少“热钱”流入。

　　在套利预期无法完全消除的情况下，对跨境资本流动征税及实行无息存款准备金制度都能增加“热钱”套利成本，从而有效抑制国际“热钱”大量涌入。

　　对跨境资本流动直接征税是美国经济学家托宾1972年首次提出的，因此该税种被称为“托宾税”。

　　无息存款准备金制度则相当于对资本流入间接征税，实行该制度的典型国家是智利。

　　智利政府1991年7月开始对除贸易信贷以外的所有国外借款征收20%的1年期无息准备金，此后无息准备金比率被提高到30%，覆盖范围逐渐扩展到外商直接投资以外的多数外国资金，这在一定程度上促使流入智利的资本期限延长，提高了国内金融体系的稳定性。

　　此外，采取直接的金融管制措施（如限制外资进入某些领域、规定最短停留期限）、建立跨境资本流动监测体系以及加大反洗钱力度等都有助于应对“热钱”冲击。

　　反洗钱不仅涉及反恐和防止犯罪活动，各种危害国家安全和经济稳定的投机资本也是反洗钱的重点打击对象，因此发达国家历来重视反洗钱。

　　除加强对“热钱”进入本国资本市场的监管外，经受过1997年金融风暴沉重打击的亚洲国家正联手修筑一道“防波堤”，以遏制“热钱”兴风作浪。

　　今年5月，东南亚国家联盟10国以及中国、日本和韩国3国财政部长宣布，将出资至少800亿美元建立共同外汇储备基金，以帮助参与国抵御可能发生的金融危机，维护地区金融稳定。

　　根据此次财长会议达成的协议，共同外汇储备基金中80%的金额将由中日韩3国提供，余下20%由东盟国家负担。

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　　部分国家积极控制“热钱”

　　泰国：宽进严出

　　最近一年来，每每股市出现较大波动或者跨境资本比例突然提升，一些泰国金融家就会敦促中央银行或投资促进委员会介入调查，生怕“热钱”搅乱市场。

　　2006年泰国发生军事政变后，泰国临时政府经济班子一时人选不定，金融市场出现混乱，“热钱”流入现象一度严重。当时，在总市值为4.8万亿泰铢（1美元约合34泰铢）的泰国股市中，外国投资者持股额竟一度高达28%。对此，泰国央行随即出台一揽子应急措施，其中包括外国短期资本准备金政策，即外国投资者投资金额中的30%必须在一定年限后才可以撤出泰国市场。此举虽招致不少微词，却使非正常繁荣的泰国金融市场得以迅速恢复稳定。2007年初，泰国还修订了《外国人经商法》，对短期投资泰国的外国人设定了更加严格的限制措施。

　　法国：吸引直接投资

　　法国近年来一直鼓励外资进入法国市场，仅有一些具有战略意义的行业和龙头性质的企业在吸引外资时受到限制。但由于外资主要是直接投资，法国也没有期货交易市场，因此资本的投机机会不多，导致“热钱”在法国难以立足。

　　有关数据显示，进入法国的外国资本绝大部分为直接投资，且多数为产业资本。目前外资控制的企业或外国企业分公司的营业收入占法国工业企业总收入的40%左右。这从侧面证明了外国资本进入法国的主要目的是为了进行长期产业投资，而不是为了短期投机获利。