投资收益下降拖累平安业绩

　　本报记者 丁冰 北京报道

　　中国平安近日披露的半年报显示，截至6月底，公司净利润71.02亿元，每股净资产11.02元，每股净收益0.97元，分别较去年同期减少11.9%、24.5%和16.4%。业内人士分析，受投资收益下跌拖累，除了利润下降外，平安的偿付能力和内含价值都面临考验。作为行业的领头羊之一，平安保险尚且面临这些严峻的挑战，其他中小保险公司的困难可想而知。

　　弱市下改变投资结构

　　与市场预期一致，受资本市场波动影响，平安上半年业绩缺乏看点，上半年净利润同比减少11.9%。

　　光大证券分析师肖超虎分析认为，上半年A股市场持续下挫，债券收益率徘徊不前，投资回报及投资业务利润下降成为导致平安上半年净利润减少的主要原因。

　　东方证券分析师王小罡分析，平安的股票和基金投资浮盈在一季度末只剩下去年年底的25%?35%，至年中可能已耗尽。

　　中报显示，平安上半年投资收益234.45亿，公允价值变动损益-187.59亿，而去年同期这两项总和为322亿。总投资收益率也由8.5%大幅下降到3.6%。

　　为减少投资损失，上半年平安大幅调整了投资结构。股权投资由去年底的21.4%下降到12.2%，而定期存款和债券投资则占到11.1%和52.4%，分别比去年底上升了4.1%和12.2%。

　　浮亏导致偿付能力下降

　　中报显示，中国平安对富通的投资已由初始的238.38亿缩水至133.14亿元。不过，按照我国新会计准则，可供出售金融资产的账面亏损不必计入当期利润，因此平安没有对投资富通的105.24亿元浮亏进行计提，而是减计资本公积。

　　“尽管账面浮亏没有减少当期利润，但却导致所有者权益由1072亿减少至809亿，这大大降低了平安的偿付能力充足率。”国信证券分析师武建刚表示。半年报显示，中国平安旗下寿险、产险公司的偿付能力充足率大幅下跌，分别为121.3%、111.8%，逼近保监会关于偿付能力标准的警戒线。“下半年中国平安集团应该会对寿险、产险进行注资，否则按照保监会规定，其业务开展将受到限制。”

　　“关于2008年年报是否考虑计提，还不太好说，要看富通股价的表现。”武建刚说，“不过，近期欧洲市场表现不佳，平安未来提取减值准备还是存在可能。”

　　盈利增长动能受考验

　　中国平安半年报中最大的亮点就是其寿险业务。上半年，平安寿险业务的净利润由去年同期的48.13亿元增长至今年上半年的61.81亿元，同比增长28.42%，占公司合并净利润的84.6%。

　　但业内人士对其寿险业务盈利增长潜力表示担忧。首先，寿险责任准备金累积速度下降意味着成本上升。中报显示，平安上半年提取的保险责任准备金由去年同期的438.54亿元大幅下降为193.33亿元。“分红率、结算利率提高等因素导致的保单成本上升是准备金提取大幅下降的主要原因。”银河证券分析师张曦表示。

　　偿付能力下降制约寿险业务开展。张曦分析，目前公司偿付能力充足率已降至121.3%，可用资本额为36.38亿元。如果考虑保户分红、万能险结算利率的维持及投资潜在损失等因素，目前的资本规模对于寿险业务的发展已显不足。

　　此外，中报还提到，平安寿险增长速度低于行业平均水平，导致其寿险业务市场份额下降。平安寿险业务内含价值下降了24.7%，也从另一角度证明其盈利增长动能不足。武建刚认为，在股票市场的过度暴露是造成其内含价值深度缩水最重要的原因。