南航净利增368% 上半年靠汇兑收收益

　　需求、竞争与油价三重压力南航董事长称将面临较长严冬

　　南方航空（600029.SH，00670.HK）昨天公布的中报业绩显示，上半年实现净利润8.38亿元，同比大增368%，但仍是依靠汇兑收益赚钱，主业亏损超过10亿元。

南航董事长刘绍勇表示，下半年航空公司面临着有效需求不足，市场竞争激烈和油价高企三重压力，将面临一个较长的严冬。而下半年人民币升值也将放缓，航空公司的汇兑收益也将减少。

　　根据南方航空的半年报，公司上半年营业收入总额为274.52亿元，比去年同期增长8.9%；利润总额为9.21亿元，比去年同期增长99.8%；基本每股收益为人民币0.19元，比去年同期提高0.15元。

　　与此同时，南方航空的营业成本总额高达254.69亿元，比去年同期增长15.1%，其中航空油料成本为103.83亿元，比去年同期上升20.8%。因此，公司的主营业务毛利率为4.01%，比上年减少5.01个百分点。

　　不过，这一高油价成本下看似完美的业绩报告，是得益于人民币升值基本上抵消了油价高企的影响。据统计，2008年上半年人民币累计升值高达6.5%，接近2007年全年的升值水平。南方航空的半年报也显示，报告期共实现25.98亿元的净汇兑收益。

　　这也意味着，如果不包括汇兑收益等非经常项目，南方航空实际净亏损约17亿元，比去年同期的8.18亿元亏损进一步扩大。根据申银万国的测算，南方航空主业每股亏损0.25元，同比去年亏损增加0.07元。

　　南方航空也指出，上半年受美国次贷危机、通胀压力、货币紧缩政策以及天灾等国内外因素影响，国内航空市场的增速远低于年初预期，公司大幅缩减了运力。

　　对于2008年下半年的预测，南方航空董事长刘绍勇昨天表示，由于国际和国内宏观经济环境的影响，航空公司面临着有效需求不足，市场竞争激烈和油价高企三重压力，将面临一个较长的严冬。公司将调整运力和航线结构，加强市场营销，提高头等舱和公务舱收益，降低生产成本，压缩基建投资，优化负债结构，以提升南航的经营水平。

　　而申银万国的分析报告指出，由于三季度国内航油价格同比上升2870元/吨（50.5%），预计南方航空下半年的毛利率还要同比至少下降8～10个百分点。不过短期看，最差的时候似乎已到，国际油价回落后国内油价继续上调可能性不大，未来主要要看奥运会后需求是否回升。

　　而中金公司则认为，随着近日国际油价回落，为内地进行成品油改革提供了有利环境，内地或在奥运后上调成品油价，这又将对下半年航空业营运构成压力。另外，该行预期今年下半年及明年人民币升值幅度放缓至1.7%及2%，南方航空的汇兑收益也将因此显著下降，预计南方航空2008年度盈利预期为人民币4.95亿元；2009及2010年度则预计亏损22.3亿及9.97亿元。

　　按照计划，另外两大航空公司中国国航（601111.SH，00753.HK）和东方航空（600115.SH，00670.HK）都将在本月27日公布上半年业绩。申银万国的航空分析师李树荣指出，人民币上半年累计升值6.5%，为航空公司带来了客观的汇兑收益，因此中国国航和东方航空的半年报也很可能是账面盈利，但中国国航主营业务也可能出现亏损，而东方航空则会亏损更多。