电价上调火电业净利润将增230亿 机构闻风增仓

　　两次电价上调火电行业净利润将增加230 亿元

　　机构闻风增仓 电力板块集体来电

　　本报记者 王兆寰 北京报道

　　8月19日晚，国家发改委宣布决定：自8月20日起，将全国火力发电企业上网电价平均每千瓦时提高2分钱，电网经营企业对电力用户的销售电价不做调整。

　　《华夏时报》记者注意到，尽管调价在意料之中，但发改委奥运会期间的快速出拳却令业界惊叹，毕竟该消息距发改委副主任张国宝18日表态奥运会后择机进行煤、电、油资源价格调整仅一天时间。

　　值得注意的是，适逢上市公司中报披露之际，特别以上海电力、国投电力为代表的火电企业经营“每况愈下”。多位分析人士在接受记者采访时表示，此次发改委及时调价，表明国家对火电企业的经营状况予以更多的关注，也预示了资源改革步伐进一步推进。

　　“上调电价不仅对发电企业缓解成本压力、改善业绩起到积极作用，且随着能源价格机制逐渐理顺，火电行业的拐点可以期待。”一位电力行业分析师如是说。

　　闻“风”而动

　　A股的奥运行情在众人期待中“夭折”，随后的非理性抛售沪指更是一路“狂泻”，出乎所有人的意料。一向低调的电力企业在煤炭等成本价格上涨，盈利大幅亏损的情况下，无疑成为重灾区，而年内第二次电价上调的呼声高涨，成为投资者们最大的预期。

　　事实上，就在调价消息出台前一周，电力板块有所表现，机构亦开始增仓布阵。

　　根据Topview数据19日显示，第三次煤电联动的启动已备受业界关注，电价上调的传闻不绝于耳，板块资金流入明显。其中，15日的机构增仓中，电力板块位居前十，机构持仓为16%。国电电力、国投电力、华能国际机构增仓明显。

　　19日，电力板块提前发力。沪深早盘在低开之后被迅速拉升，随后高位震荡，九成以上电力股红旗飘扬，一扫往日颓势。

　　其中，上海电力、九龙电力等4只个股涨停，汕电力和深圳能源等涨幅超过9％。在多位业内人士看来，电力板块发力的背后必然有政策面的因素在起作用。收盘不久，利好兑现。

　　应“亏”而出

　　随着2008年半年报的逐渐披露，火电企业上半年业绩开始令业界关注，但公开披露的数据却让人大跌眼镜。上半年火电企业几乎全线亏损，除川投能源和宝新能源两家分别增长286.7%和52%外，仅有少数几家盈利。

　　其中，上海电力上半年亏损5.6亿元，较去年同期盈利2.1亿元人民币相比下降365％；长源电力更是同比下滑912.2%，且预计前三季度亏损4.2亿元，亏损原因归为电煤价格上涨；国投电力、涪陵电力等上市公司均出现不同程度的利润下滑和亏损。

　　海通证券电力设备行业分析师詹文辉表示，从调整电价的目的来看，本次调整上网电价的目的非常明确。发改委6月上调销售电价的举措并未改变火力发电企业全行业亏损的现状，本次调整上网电价旨在扭转火电公司亏损状况。

　　有关资料进一步显示，7月电价调整政策出台时火电行业已处于全行业亏损状态，利润率远低于上两次煤电联动出台时5%-7％的利润率水平，而销售电价的调整幅度与前两次联动幅度基本相当。

　　“此次上网电价的调整幅度仅略高于第二次煤电联动，低于第一次煤电联动时的调整幅度。2008年下半年，煤价仍将高企，之前5％左右的上网电价上调幅度甚至无法使火电行业利润率回到2005年二季度第一次煤电联动出台前的水平（4％以上），不利于保证火电行业的发电积极性以及未来的长远发展，因此再次补贴火电企业势在必行。”公用事业行业分析师朱胤直言。

　　“尽管如此，自7月1日起国家发改委已经对电价做了调整，但考虑到2007年以来电煤平均价格涨幅在100元/吨以上，而此次电价调整所能覆盖的火电企业电煤成本仅在40元/吨左右，因此离满足火电行业消化成本的实际需要尚有较大的距离。”朱胤指出。

　　20日，在调价利好兑现的第二天，电力板块在电价上涨利好消息兑现后，普遍出现下跌走势，华能国际、国电电力跌幅居前达7%以上。

　　行业拐点可期

　　记者通过采访多位行业人士了解到，虽然本次电价上涨的幅度不大，从根本上并不能解决电力行业目前面临的困难，但可以肯定的是，电力行业最坏的时期正在逐渐过去。

　　据海通证券估算，7月以及8月连续两次电价上调可增加火电行业2008年净利润230亿元左右。

　　在海通证券看来，这足以使得火力发电行业摆脱上半年全行业亏损的阴影，2009年调价效应将体现得更加明显，行业景气度将进一步提升。

　　“此次2分钱/千瓦时的上调幅度可覆盖的火电企业电煤成本在50元/吨左右，加上7月1日起1.7分钱/千瓦时的价格上调，有望使火电企业平均利润率达到第一、二次煤电联动出台时大约5%-7％的利润率水平，对火电企业构成重大利好。上网电价再次上调火电行业拐点已经确立。”朱胤告诉记者。

　　朱胤分析，在假定8月20日起火电平均上网电价上调0.02元/千瓦时（税前）而水电价格保持不变的前提下，可以看到，此次电力价格调整对国投电力2008年业绩影响更大，静态影响为增加每股收益0.07元左右。

　　值得注意的是，本次提价方案中规定，电网经营企业对电力用户的销售电价不做调整，因此电网企业并不因此受惠。

　　“碍于抑制通货膨胀的首要目的，本次不调整销售电价，电网企业的利益将被压缩。”一位基金电力行业研究员如是说。

　　“这对电网类上市公司构成较大的利空。文山电力、乐山电力、涪陵电力等地方电网类上市公司由于需要外购火电电量，将受到不同程度的负面影响。不过，电网企业目前具备一定的补贴火电企业的能力。”上述研究员如是说。

　　以8月20日起火电上网电价上调0.02元/千瓦时计算，2008年电网企业对火电企业的补贴额大约在135亿元左右。由于电力供应行业1-5月实现利润总额已经达到110亿元，因此今年对火电企业的补贴尚在电网企业的承受能力范围之内。

　　“考虑电网公司本身盈利水平低微，目前的牺牲应为权宜之计，终端销售电价的调整只是在寻找调整时机而已。”上述研究员如是说。

　　国金证券则认为，此次上网电价上调但销售电价不上调，表面看完全由电网消化。但考虑中国的国情以及国家电网与南方电网的上市构想，这部分成本有可能以各种形式转嫁到下游，直接或者间接增加下游支出，对目前面临盈利压力的下游工业企业形成直接压力。

　　“应从体制上理顺煤电关系才是解决之道。根据发改委官员的表态，奥运之后包括油电煤水等资源价格将进行改革，期待此次新政策能给我们提出清晰的改革目标。”国金证券分析师如是说。