国祥股份 "矿"事之谜上的五大悬疑

　　同一家矿权评估单位在两年内将同一矿权估值提升逾30倍

　　备案矿石储量仅及国祥股份公告储量数据的一半左右

　　流沙山氧化矿采选出具商业价值的钼精矿几乎不可能

　　根据矿石品位和生产规模计算，3.5亿销售收入难以实现

　　3.6万立方米取水量供应132万吨用水量显得“杯水车薪”

　　主营空调设备制造安装及配套服务的国祥股份(600340)，7月28日公告，公司欲通过资产置换摇身变为矿业企业。

账面净值仅为6171.69万元的盛源矿业有限责任公司却以14.3亿的高昂评估作价注入上市公司，这让国祥股份瞬间成为市场关注的焦点。

　　然而，深处内蒙古阿拉善盟额济纳旗戈壁滩上的0.99平方公里的这片土地，真的可以让国祥股份咸鱼翻身、身价飙升么？短短一年多的时间，即将成为国祥股份主体资产的流沙山钼矿价值又是凭什么从4156万元狂涨至14.3亿元？重重谜团之下，国祥股份的矿业转型究竟是馅饼还是陷阱呢？

　　矿权评估单位之谜：从3558万到14.3亿出自一家之手

　　在《浙江国祥制冷工业股份有限公司重大资产置换暨发行股份购买资产预案》中指出，公司拟通过资产置换及发行股份购买资产的方式收购洛阳聚慧投资股份有限公司、自然人贾跃、自然人李铁栓及上海伟途实业有限公司持有的内蒙古额济纳旗盛源矿业有限责任公司100%的股权，并置出上市公司的全部资产和负债。此次拟发行股票总数为1.3亿股，发行价格为8.64元/股。拟置入资产预评估值约为14.3亿元，这一数字高于盛源矿业账面净值6,171.69万元22倍之多。

　　公开资料显示，盛源矿业是在2007年1月6日通过招拍挂的形式拿到内蒙古额济纳旗流沙山钼矿采矿权的，当时该矿权的出让起始价为3546万元，盛源矿业最终以4156万元的价格竞得。短短一年半的时间，该矿权的身价就飙升了33倍之多。

　　记者拿到了2006年8月5日出具的，用于流沙山钼矿采矿权招拍挂的《内蒙古额济纳旗流沙山钼矿采矿权评估报告书》，发现出具这份评估报告书的是一家名为北京海地人矿业权评估事务所的评估机构。据国祥股份此次拟注入资产的评估方北京北方亚事资产评估有限责任公司透露，为盛源矿业所拥有的流沙山钼矿采矿权估出天价的也正是曾将该矿权估值定为3558.05万元的北京海地人矿业权评估事务所。

　　两年前出具的评估报告书上写道：经过评定估算，确定“内蒙古额济纳旗流沙山钼矿采矿权”评估计算服务年限为19年8个月，动用可采储量725.94万吨，评估价值为3558.05万元人民币。

　　同一家事务所，同一个矿权，短短一年半以后，以流沙山钼矿为资产主体的盛源矿业缘何能价值飞涨至14.3亿元？

　　面对13.7亿元的溢价，公告称，评估增值主要有四个原因：其一，近几年钼矿价格增幅比较大，从前几年的20万元/吨上升到近年的40万元/吨；其二，根据内蒙古矿业开发有限责任公司于2008年5月出具的《内蒙古自治区额济纳旗流沙山矿区钼矿资源储量核实报告》，盛源矿业钼矿的储量由原来的2.46万吨增加到3.68万吨，储量增加了将近50%；其三，盛源矿业已经具备提炼矿石中氧化钼的能力(钼钨氧化矿冶金提取技术申请号已经获得)，这使得盛源矿业钼矿的回收率高于一般钼矿企业；其四，由于盛源矿业所拍得的钼矿为已灭失的矿，每吨钼矿的实际成本约为5000元，远低于市场价的40万元/吨。

　　这四大溢价原因是否真实存在，记者深入内蒙古阿拉善盟进行了走访。

　　储量之谜：备案储量仅及公告储量一半

　　按照国祥股份的公告，注入资产溢价的主要原因是：盛源矿业钼矿的储量由原来的2.46万吨增加到3.68万吨，储量增加了将近50%。

　　而根据记者辗转拿到的内蒙古自治区国土资源厅下发的“关于《内蒙古自治区额济纳旗流沙山矿区钼资源储量核实报告》矿产资源储量评审备案证明”(内国土资储备字【2006】110号)文件显示，截至2006年4月30日，流沙山钼矿资源工业矿体(矿体平均品位为0.1%)储量中，矿石量为1372.34万吨，金属量为12686.55吨。即便加上低品位矿(矿体平均品位为0.04%)，流沙山钼矿的矿石保有总量为2469.98万吨，金属总量则仅为17192.89吨。与公告中出现的所谓2.46万吨已备案储量数据存在0.74万吨的差额。

　　而由于低品位矿体几乎没有采选价值,流沙山钼矿真正具有采选价值的矿石储量的备案数据仅及国祥股份公告的储量数据的一半左右。

　　而针对“根据2008年5月出具的储量核实报告，盛源矿业钼矿的储量由原来的2.46万吨增加到3.68万吨，储量增加了将近50%”的说法，内蒙古阿拉善盟国土资源局和额济纳旗国土资源局的相关工作人员均表示，目前流沙山钼矿的储量数据仍然以2006年的备案数据为准，并从未接到过盛源矿业对于更改储量的申请。

　　内蒙古阿拉善盟国土资源局的工作人员指出，矿产资源储量变化主要由两方面原因造成：第一，采矿面积扩大；第二，采矿深度加深。记者对比了内蒙古国土资源厅关于流沙山钼矿的备案数据和国祥股份的公告发现，矿区面积均为0.99平方公里，批准的采矿标高却从备案数据的“862-1367米”变成了“862-1373米”，采矿纵深提升了6米。

　　然而，提升的这6米深度就能为盛源矿业争取到更丰富的矿石储量了么？答案是否定的。备案证明显示，12686.55吨的工业矿体金属保有量是“862-1384米”标高的合计数据。即便是批准的采矿标高数据有所变化，也并不能影响矿石储量的整体数据。

　　对此，持有盛源矿业48%股权的洛阳聚慧投资股份有限公司联系人任丽解释道，目前最终的资料还在准备之中，中间部分数据存在出入是有可能的，流沙山钼矿的储量数据将以最终公告披露内容为准。

　　新技术之谜：氧化矿石采选是否可为

　　造成流沙山钼矿高溢价注入上市公司的另一大原因是“盛源矿业已经具备提炼矿石中氧化钼的能力(钼钨氧化矿冶金提取技术申请号已经获得)，这使得盛源矿业钼矿的回收率高于一般钼矿企业”。公司称，该技术已向中华人民共和国国家知识产权局申请国家发明专利。盛源矿业所拥有的钼钨氧化矿选矿工艺和钼钨氧化矿冶金提取技术，是否真的可以让公认属于难采矿石的氧化矿变成具有商业价值的可采矿呢？

　　记者在流沙山钼矿的备案资料找到了这样一段说明：该矿床氧化矿(金属量)占矿床总量的38.38%，氧化矿比重较大，氧化矿石又属难选矿石。经与科研单位合作，选用符合矿石实际的选矿流程，使其氧化难选确定为氧化矿可选矿石，钼精矿品位达到40%，回收率达到76%。但由于依据较少，不够精确，选矿试验结果仅供参考。

　　一位不愿透露姓名的长期从事钼矿采选研究的业内人士在看过流沙山钼矿的物相分析结果后表示，以这样品位的氧化矿采选出40%的钼精矿几乎是不可能的。原因在于流沙山钼矿的氧化矿含钼品位很低，一般来说，以这样品位氧化矿采选取得的钼精矿品位仅为12-14%。

　　“退一步说，从商业角度讲，市场上流通的钼精矿品位主要在47%左右，而品位低于40%的钼精矿不仅仅是价值较低，是否能够顺利找到买家仍是问题。”他指出，两个数据存在出入的唯一可能就是该矿山用于做物相分析的氧化矿石与用于采选实验的氧化矿石的选样差异较大，用于采选实验的氧化矿石中钼含量较高。

　　估值之谜：盛源矿业3.5亿销售收入难实现

　　矿山价值与矿山的年销售收入和服务年限息息相关。盛源矿业预计2009年可生产钼金属690吨、金0.2吨、钨320吨，预计销售收入3.5亿元。正是这样一幅美丽的业绩蓝图，让盛源矿业最终被估出了14.3亿的天价。而2009年的美丽业绩是否真的可以实现呢？记者算了这样一笔账。

　　记者以流沙山钼矿备案证明、评估报告和国祥股份公告中数据为准：矿石平均品位为0.1%，矿石处理能力78万吨/年，硫化矿选矿回收率75%、氧化矿选矿回收率76%，据此计算：2009年，盛源矿业将产出钼精矿共计434.607吨，其中47%的钼精矿226.215吨，40%的钼精矿208.392吨，与公告中预期的690吨相差255吨左右，而这还是在没有考虑国祥股份所言新技术能否实现氧化矿采选量产、流沙山钼矿真实储量为何等前提下计算而来的。

　　根据安泰科的预测，今年纯钼金属的价格会在32-33美元/磅，折合人民币49万元/吨，明年这一价格将回落至28-29美元/磅。记者以今年的钼金属价格作为计算依据，2009年盛源矿业将实现钼销售收入9294万元。然而，该数字包含了40%品位的由氧化矿采选出来的钼精矿。安泰科钼金属研究员徐爱华表示，目前市场上流通钼精矿品位基本都在45%以上，大企业的钼精矿品位则达到了51-52%，40%的钼精矿虽然符合现行的国家标准，但在目前的市场环境下存在流通难度。

　　如此看来，即便能够实现两伴生金属的产量预期，盛源矿业2009年可以实现的销售额距离公告中乐观的3.5亿元收入依然有着不小的距离。而北京海地人矿业权评估事务所在2006年作出的评估报告中仅预测2009年盛源矿业将实现销售收入6797.26万元。

　　采选作业之谜：20公里外远水怎解近渴？

　　记者在流沙山钼矿的备案证明中看到，关于矿床开采技术条件有这样一段描述：矿区内无地表水体和径流，属荒漠化严重缺水地区。地下水埋藏深、水量小、矿化度高、腐蚀性强，不宜作生活用水及工业用水。

　　国祥股份的公告中也写道：工作区内地表无径流，亦无常年地表水体，饮用水靠矿区65km的呼噜古特机井供给。另外，公告还指出，盛源矿业已取得额济纳旗水政水资源管理办核发的《取水许可证》，编号为：取水(蒙额)字(2005)第001号，年取水量3.6万立方米，取水有效期自2005年4月1日至2009年4月1日。

　　“正常矿石采选生产需要大量的供水支持，一般来说采选处理1吨矿要用6吨水。”矿石采选专家表示，成熟的具有开采价值的矿区必须要有足够的用水支持。而记者注意到，目前盛源矿业拥有2条矿石生产线，目前日处理能力1100吨。即便1/3的采选用水可以循环使用，流沙山矿区每天用于采选的用水也将达到4400吨，一年下来的用水量将达到132万吨水。相比之下，盛源矿业获得的一年3.6万立方米取水量的取水证显得“杯水车薪”。

　　知情人士透露，盛源矿业的日常生产用水主要依靠20公里以外的黑鹰山地下水供应，而并不依靠呼噜古特机井供给。对此，业内人士表示，除非矿石品位极高，否则运水距离过远将限制矿山的盈利能力，目前国内的金属矿区距离水源地的距离都不过4公里。

　　面对企业日常生产用水的质疑，洛阳聚慧投资股份有限公司任丽并没有给予记者正面的回应，只是强调，目前盛源矿业的采选生产正常运营，取水并不影响公司业务的正常开展，2009年业绩将实现爆发。

　　当记者有意继续追问其他有关流沙山钼矿未解之谜时，任丽表示，记者所提问题过于零散，她擅自作答有可能造成投资者的误解，故不愿多说。她还表示，公司目前可以说是处于静默期，任何有关公司经营的消息公司都有权对外封闭，不予作答。

　　“这样的矿山除非日处理矿石能力达到5000吨以上，否则很难赚钱。”业内人士分析认为，流沙山钼矿现阶段尚可倚靠钼价飞涨维持生计甚至小有盈利，一旦钼价下跌，该矿山的生存前景将难以乐观。